战略调整成效显著，强化内生外延

高端性价比战略成效显著，持续推动盈利能力向上

• 24Q3收入同比增长24%，验证高端性价比战略成效。
• 毛利率24.5%（同比+0.1pct），费用率稳中有降（销售费用率19.1%，管理费用率2.5%）。
• 归母净利率2.5%（同比+1.5pct），盈利能力连续季度同比提升，体现“业务、供应链和组织”三大结构性变革成效。

加大零食供应链及集约基地建设，强化“高端性价比”总战略

• 拟投资不超过2亿元完善零食产业园及供应链集约基地，提升自产比例、快速匹配能力及供应链降本增效。

收购“爱零食”、“爱折扣”，整合布局下游折扣渠道

• 全资子公司拟收购“爱零食”（量贩零食品牌）及“爱折扣”（80家门店社区折扣超市），投资不超过2亿元。
• 加大投资孵化新子品牌（超大腕、蜻蜓教练等），聚焦方便速食、健康轻食等品类，强化下游渠道及品类布局。

盈利预测与投资评级

• 线上渠道运营能力强，高端性价比战略打开抖音流量入口，有望提升市占率。
• 礼盒产品性价比竞争优势突出，国民品牌知名度高，延续快速增长。线下分销空间大，性价比产品强竞争力。
• 预计24-26年EPS为1.01、1.39、1.78元/股，维持“买入”评级。

风险因素

• 坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。