并购扩大业务规模，受益于日元回暖

业绩简评 2024年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营收8.1亿元，同比增长64.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长178.3%。单Q3公司实现营收2.8亿元，同比增长77.0%；归母净利润为 1.1亿元，上年同期为-430.5万元，同比扭亏为盈。 经营分析 公司营收大幅增长主要系23年11月公司并购日本智明及ZhimingSoftwareHoldings（BVI）100%股权，业务规模扩张所致。野村综研承诺至2026年3月每年至少给日本智明及BVI83.4亿日元订单，为公司业绩确定性提供有效保障。 目前公司已成功自研自动化开发平台、凌搭低代码开发平台、 人民币(元)成交金额(百万元) Rakuraku测试平台等开发工具，24Q3研发投入同比缩减4.9%。 此外，截至24年Q3，日元汇率较上年同期上涨0.7%，Q3日元升值9.2%，为公司带来汇兑收益。 公司基本情况（人民币） 公司积极布局国内业务，经验积累可在对日业务中形成技术优势。公司中标了中国证券业协会证券业联盟链信创项目、深交所标签智能测算服务项目。此外，公司构建的企业级大模型基座围绕上市审核、专业领域代码生成等业务方向，针对面向招股说明书预审，发行保荐书、法律意见书、审计报告等外审场景，扩展创新边界、降本增效。10月24日，公司与国泰君安证券签署战略合作协议，双方将在大数据、AI大模型等领域探索生态合作。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为10.9/12.0/13.2亿元，同比增长57.1%/9.9%/9.9%；归母净利润预测调整为1.4/1.7/2.0亿元，同比增长64.5%/19.8%/19.2%，分别对应30.0x/25.1x/21.0xPE，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 231030 240130 240430 240731 成交金额凌志软件沪深300 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 655 696 1,094 1,202 1,321 营业收入增长率 0.28% 6.40% 57.05% 9.90% 9.90% 归母净利润(百万元) 141 87 142 170 203 归母净利润增长率 -3.29% -38.72% 64.54% 19.75% 19.24% 摊薄每股收益(元) 0.353 0.216 0.356 0.426 0.508 每股经营性现金流净额 0.35 0.30 0.43 0.48 0.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.52% 7.18% 11.23% 12.55% 13.72% P/E 28.76 55.01 30.04 25.08 21.03 P/B 3.03 3.95 3.37 3.15 2.89 或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 653 655 696 1,094 1,202 1,321 货币资金 514 544 785 677 789 937 增长率 0.3% 6.4% 57.1% 9.9% 9.9% 应收款项 99 120 148 162 177 194 主营业务成本 -352 -385 -436 -743 -803 -869 存货 4 4 4 6 7 7 %销售收入 54.0% 58.8% 62.6% 67.9% 66.8% 65.8% 其他流动资产 365 283 78 79 81 82 毛利 300 269 261 351 399 452 流动资产 982 952 1,015 924 1,054 1,220 %销售收入 46.0% 41.2% 37.4% 32.1% 33.2% 34.2% %总资产 71.2% 65.5% 63.6% 62.0% 65.8% 69.6% 营业税金及附加 -3 -3 -3 -3 -4 -4 长期投资 177 283 305 305 305 305 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 201 202 200 185 170 155 销售费用 -25 -28 -29 -31 -34 -36 %总资产 14.6% 13.9% 12.5% 12.4% 10.6% 8.8% %销售收入 3.9% 4.3% 4.2% 2.8% 2.8% 2.7% 无形资产 8 7 54 53 52 51 管理费用 -40 -43 -54 -79 -85 -92 非流动资产 396 500 582 565 549 532 %销售收入 6.1% 6.6% 7.8% 7.2% 7.1% 7.0% %总资产 28.8% 34.5% 36.4% 38.0% 34.2% 30.4% 研发费用 -64 -64 -69 -70 -77 -84 资产总计 1,378 1,452 1,597 1,489 1,603 1,752 %销售收入 9.7% 9.8% 9.9% 6.4% 6.4% 6.4% 短期借款 6 6 210 14 14 14 息税前利润（EBIT） 169 131 105 168 200 236 应付款项 20 17 35 43 46 50 %销售收入 25.8% 20.1% 15.1% 15.4% 16.6% 17.9% 其他流动负债 60 72 125 156 174 195 财务费用 -57 -18 -22 -18 -18 -18 流动负债 86 95 371 213 235 259 %销售收入 8.8% 2.7% 3.1% 1.6% 1.5% 1.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -2 -2 其他长期负债 18 14 20 6 5 4 公允价值变动收益 23 23 7 0 0 0 负债 104 109 391 219 239 263 投资收益 %税前利润 3118.1% 74.6% -3 n.a 00.0% 00.0% 00.0% 普通股股东权益其中：股本 1,273400 1,342400 1,206400 1,268400 1,359400 1,482400 营业利润营业利润率营业外收支 17126.1%-1 15623.8%0 9313.4%0 15614.3%0 18715.5%0 22316.9%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 4111 1,378 4591 1,452 4601 1,597 5223 1,489 6135 1,603 7368 1,752 税前利润利润率 17026.0% 15623.8% 9313.4% 15614.3% 18715.5% 22316.9% 比率分析 所得税 -24 -15 -7 -12 -14 -17 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.9% 9.7% 7.4% 7.5% 7.5% 7.5% 每股指标 净利润 146 141 86 144 173 206 每股收益 0.365 0.353 0.216 0.356 0.426 0.508 少数股东损益 0 0 0 2 2 3 每股净资产 3.182 3.354 3.015 3.171 3.397 3.705 归属于母公司的净利润 146 141 87 142 170 203 每股经营现金净流 0.317 0.347 0.302 0.425 0.485 0.573 净利率 22.4% 21.6% 12.4% 13.0% 14.2% 15.4% 每股股利 0.200 0.800 0.800 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.47% 10.52% 7.18% 11.23% 12.55% 13.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.59% 9.72% 5.42% 9.56% 10.64% 11.60% 净利润 146 141 86 144 173 206 投入资本收益率 11.22% 8.72% 6.84% 12.12% 13.40% 14.50% 少数股东损益 0 0 0 2 2 3 增长率 非现金支出 15 16 18 18 18 19 主营业务收入增长率 3.58% 0.28% 6.40% 57.05% 9.90% 9.90% 非经营收益 -18 -14 2 -12 0 0 EBIT增长率 -2.28% -22.10% -19.70% 59.68% 18.46% 18.18% 营运资金变动 -16 -4 14 19 3 4 净利润增长率 -27.28% -3.29% -38.72% 64.54% 19.75% 19.24% 经营活动现金净流 127 139 121 170 194 229 总资产增长率 5.73% 5.34% 10.00% -6.74% 7.60% 9.32% 资本开支 -11 -10 -7 0 0 0 资产管理能力 投资 41 -39 132 0 0 0 应收账款周转天数 49.3 58.2 65.6 50.0 50.0 50.0 其他 27 49 16 0 0 0 存货周转天数 5.2 3.7 3.2 3.0 3.0 3.0 投资活动现金净流 57 0 141 0 0 0 应付账款周转天数 13.7 12.1 15.1 15.0 15.0 15.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 108.8 112.5 104.7 61.7 51.6 42.8 债权募资 0 0 206 -196 0 0 偿债能力 其他 -85 -87 -217 -80 -80 -80 净负债/股东权益 -68.15% -60.88% -53.30% -57.54% -61.87% -66.57% 筹资活动现金净流 -85 -87 -11 -276 -80 -80 EBIT利息保障倍数 2.9 7.4 4.8 9.4 11.1 13.1 现金净流量 58 31 240 -106 114 149 资产负债率 7.56% 7.53% 24.45% 14.68% 14.92% 14.99% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 1 1 2 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得