第三季度稳健的收益表明增长轨迹完好无损。

第三季度稳健的收益表明增长轨迹完好无损。 9.6%目标价(Previous TP)上下限当前价格人民币426.00人民币405.00元人民币388.70元 Naura公司公布了2024年第三季度业绩。第三季度收入为80亿元人民币，同比增长30.1%，环比增长23.8%，主要得益于半导体设备销售的显著增长（2024年前9个月同比增长47.0%）。净利润为17亿元人民币，同比增长55.0%，环比增长1.7%。毛利率为42.3%，较2023年第三季度上升5.9个百分点，但环比下降5.1个百分点，主要原因是1）光伏（PV）设备销售增长显著，但毛利率较低；2）半导体设备业务毛利润的季节性波动。总体而言，第三季度业绩稳健，收入和净利润增长强劲。维持买入评级，目标价调整至人民币426元，反映2025年预期市盈率滚动为30 杨莉，博士（852）3916 3716 lilyyang@cmbi.com.hk 倍（较前值35.8倍）。 9月24日的结果显示，Naura正以其耀眼的增长稳步前进。2024年前三季度收入同比增长39.5%，得益于国内半导体设备销售的持续强劲（2024年前三季度同比增长47.0%），这是由于中国的半导体本地化趋势。对于大多数投资者来说，2025年的订单仍然是关键的关注点，但尚未公布（2024年的订单于2024年1月公布）。我们维持对2024/25E的销售增长预测，分别为同比增长39.7%和26.5%。 张 凯文(852) 3761 8727 kevinzhang@cmbi.com.hk 股票数据 206,114.52,171.1405.00/216.52530.3市值（人民币百万）平均 3 个月 turnover（人民币百万）52周最高/最低价（人民币）总发行股份（百万股） 三季度24年利润率环比下降5.1个百分点，与23年三季度观察到的季节性变化相似。(下降7.0个百分点)此外，还受到光伏设备销售增加的负面影响。我们将2024/25E的毛利率预测下调1.3个百分点/1.1个百分点，以反映2024/25E的季节性趋势，但预计毛利率将在2024/25E继续保持上升趋势（43.7%/44.3%），得益于有利的产品组合。考虑到持续的研发投资，我们略微下调24/25E的净利润预测，下调3%/4%。 维持买入评级，目标价调整为人民币426元，基于2025年预期的30倍市盈率进行滚动计算。接近其历史2年预期市盈率。新的目标价也反映了1.0倍的市盈率对增长比率（PEG）。潜在风险包括：1）中美贸易关系恶化，2）地缘政治紧张加剧，3）研发进度慢于预期。 来源：FactSet 来源：公司数据，彭博社 来源：公司数据，彭博社 披露与免责声明 分析师认证 该研究分析师负责本报告内容（全部或部分）的准确性和完整性，证实就本报告覆盖的证券或发行人而言：（1）所有表达的观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；（2）其薪酬的任何部分均未、现在或将来直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守准则所定义）并未参与。 委员会（1）在发布本报告前30个日历日内曾买卖本研究报告涵盖的股票；（2）在本报告发布后3个营业日内将买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的官员；（4）对本报告涵盖的香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入股票未来12个月内预期回报率超过15%。持有股票未来12个月预期收益率为+15%至-10%。卖出股票在未来12个月内可能损失超过10%无法评级该股票未由CMBIGM评级。 超越预期市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现；行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致。表现不佳行业预计在未来12个月内表现将不及相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited （“CMBIGM”）是中国招商银行（CMB）的全资子公司CMB International Capital Corporation Limited（CMBICCL）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告编制时未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不预示未来表现，实际事件可能与报告中所述存在重大差异。任何投资的价值和回报都具有不确定性，且无法保证，可能会因依赖基础资产或其他市场因素的变动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its affiliate(s) to whom it is distributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接还是间接。任何人使用本报告中包含的信息均完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于对认为公开和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但并不保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测均基于“现状”。信息和内容可能会未经通知而更改。CMBIGM可能会发布其他含有信息和/或与该报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专属立场。CMBIGM可能会为自己和/或相关公司持有证券头寸、进行市场操作或作为做市商或进行证券交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，且CMBIGM将不对因此产生的问题承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重印、出售、重新分配或以任何目的出版。关于推荐证券的更多信息可按要求提供。 针对居住在英国的这份文件的接收者 本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法案（金融推广）命令第19(5)条（随时修订）（“该命令”）或该命令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非公司团体等”）的人员，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于美国本地的此文件接收者 CMBIGM不是美国注册的经纪-经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能导致研究报告可靠性受损的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国分发，仅面向“主要美国机构投资者”，如美国证券交易法案1934年修正案下的规则15a-6所定义，不得分发给美国境内的任何其他人员。任何希望基于本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收人，应仅通过美国注册的经纪-经销商进行。 针对新加坡的此文件接收者本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据新加坡《财务顾问法》（第110章 ）定义为豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问规例》第32C条的规定，分发由其各自的外国实体、附属机构或其他外国研究机构制作的报告。当本报告在新加坡分发给非符合资格投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，如新加坡《证券及期货法》（第289章）定义，CMBISG仅根据法律要求对报告内容向此类人士承担法律责任。新加坡收件人应就报告引起的或与之相关的事项联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。