Q3业绩符合预期，矿山产量稳健增长

中金岭南（000060） 公司点评 Q3业绩符合预期，矿山产量稳健增长 2024-10-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）4.84 近12个月最高/最低（元）5.46/3.57 总股本（百万股）3,738 流通股本（百万股）3,737 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）181 流通市值（亿元）181 公司价格与沪深300走势比较 % % 10/23 % 1/24 4/247/24 % 29% 14 -2 -17 -32 主要观点： 公司发布2024年三季报 中金岭南2024年前三季度实现营收457.23亿元，同比-13.48%；实现归母净利润7.99亿元，同比+11.66%。单Q3公司营收150.82亿元，同比-3.45%，环比+19.53%；归母净利润2.58亿元，同比+46.62%，环比-14.89%。 铜铅锌量价同比提升，矿山产品稳健增长 价格方面，24Q3铜/铅/锌均价分别为7.51/2.36/1.31万元/吨，较上年同期分别+13.2%/+12.3%/+8.8%。量方面，24H1公司生产精矿铅锌金 属量13.95万吨，同比+4.03%；冶炼产铜铅锌42.4万吨，同比+4.10%。我们认为今年收入减少的部分主要在毛利相对较低的贸易板块，24H1公司贸易收入96.80亿元，同比-48.14%。 国内外矿山持续增产增量 公司截至24H1期末公司保有金属资源量锌664万吨，铅308万吨，铜102万吨，银5572吨，金65吨，镍9.24万吨，钨0.63万吨。公司现有矿山持续开展探矿增储，凡口铅锌矿24H1新增铅锌金属资源量2.6 中金岭南沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com 相关报告 1.铅锌矿扩建+铜矿投产，业绩有望增厚2024-06-28 万吨，广西盘龙矿1-7月累计升级地质储量约33万吨后续进一步生产 探矿；海外布罗肯矿山推进老尾矿砂资源调查工作，多米尼加项目持续推进，公司资源储量和金属产量有望提升。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.9/12.3亿元（前值为8.45/10.16/11.40亿元），对应PE分别为19.7/16.6/14.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 65647 63128 65891 69446 收入同比（%） 18.4% -3.8% 4.4% 5.4% 归属母公司净利润 688 920 1089 1228 净利润同比（%） -43.3% 33.7% 18.4% 12.8% 毛利率（%） 4.9% 5.6% 6.0% 6.1% ROE（%） 5.2% 6.6% 7.3% 7.6% 每股收益（元） 0.18 0.25 0.29 0.33 P/E 24.00 19.67 16.62 14.73 P/B 1.21 1.30 1.21 1.11 EV/EBITDA 9.39 7.44 7.86 6.72 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15913 19566 19111 22902 营业收入 65647 63128 65891 69446 现金 3614 9947 8781 11948 营业成本 62415 59607 61927 65238 应收账款 702 751 770 805 营业税金及附加 346 327 338 359 其他应收款 298 299 306 323 销售费用 154 253 264 278 预付账款 156 156 163 170 管理费用 642 633 922 833 存货 8856 6121 6794 7354 财务费用 564 659 522 608 其他流动资产 2287 2293 2297 2301 资产减值损失 -63 -134 -161 -171 非流动资产 27112 26052 29245 28470 公允价值变动收益 -26 0 0 0 长期投资 700 690 666 648 投资净收益 75 135 108 120 固定资产 17401 16377 18378 17274 营业利润 1188 1300 1510 1708 无形资产 5341 5912 6746 7404 营业外收入 14 12 13 13 其他非流动资产 3670 3074 3454 3143 营业外支出 9 9 7 7 资产总计 43025 45618 48356 51372 利润总额 1193 1304 1516 1714 流动负债 11588 13602 15011 16530 所得税 153 168 189 217 短期借款 6404 7763 9053 10326 净利润 1040 1136 1328 1497 应付账款 2100 1763 1876 1997 少数股东损益 352 216 239 270 其他流动负债 3083 4076 4082 4207 归属母公司净利润 688 920 1089 1228 非流动负债 14322 14085 14085 14085 EBITDA 3134 3677 3790 4149 长期借款 6779 6779 6779 6779 EPS（元） 0.18 0.25 0.29 0.33 其他非流动负债 7543 7306 7306 7306 负债合计 25909 27687 29096 30615 主要财务比率 少数股东权益 3800 4015 4254 4524 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 3738 3738 3738 3738 成长能力 资本公积 538 538 538 538 营业收入 18.4% -3.8% 4.4% 5.4% 留存收益 9040 9641 10730 11958 营业利润 -14.4% 9.4% 16.2% 13.1% 归属母公司股东权 13316 13917 15005 16233 归属于母公司净利 -43.3% 33.7% 18.4% 12.8% 负债和股东权益 43025 45618 48356 51372 获利能力毛利率（%） 4.9% 5.6% 6.0% 6.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 1.0% 1.5% 1.7% 1.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.2% 6.6% 7.3% 7.6% 经营活动现金流 1571 5987 3352 3858 ROIC（%） 4.5% 4.6% 4.5% 4.8% 净利润 1040 1136 1328 1497 偿债能力 折旧摊销 1380 1715 1752 1827 资产负债率（%） 60.2% 60.7% 60.2% 59.6% 财务费用 650 768 821 872 净负债比率（%） 151.4% 154.4% 151.1% 147.5% 投资损失 -75 -135 -108 -120 流动比率 1.37 1.44 1.27 1.39 营运资金变动 -1429 2398 -591 -378 速动比率 0.49 0.88 0.72 0.85 其他经营现金流 2474 -1156 2070 2035 营运能力 投资活动现金流 -5155 -645 -4988 -1092 总资产周转率 1.73 1.42 1.40 1.39 资本支出 -2259 -647 -5068 -1175 应收账款周转率 92.18 86.88 86.63 88.17 长期投资 -3077 -31 -28 -36 应付账款周转率 36.16 30.86 34.04 33.69 其他投资现金流 182 34 108 120 每股指标（元） 筹资活动现金流 3436 1050 469 401 每股收益 0.18 0.25 0.29 0.33 短期借款 1049 1359 1290 1273 每股经营现金流薄） 0.42 1.60 0.90 1.03 长期借款 4322 0 0 0 每股净资产 3.56 3.72 4.01 4.34 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1742 0 0 0 P/E 24.00 19.67 16.62 14.73 其他筹资现金流 -193 -309 -821 -872 P/B 1.21 1.30 1.21 1.11 现金净增加额 -77 6333 -1166 3167 EV/EBITDA 9.39 7.44 7.86 6.72 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持