各业务持续向好，经营业绩不断改善

和而泰(002402.SZ) 各业务持续向好，经营业绩不断改善 电子 2024年10月29日 推荐(维持) 股价:11.79元 主要数据 行业电子 公司网址www.szhittech.com 大股东/持股刘建伟/15.94% 实际控制人刘建伟 总股本(百万股)926 流通A股(百万股)801 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)109 流通A股市值(亿元)94 每股净资产(元)5.04 资产负债率(%)54.1 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】和而泰（002402.SZ）*半年报点评*控制器基本盘稳步推进，汽车电子业务加速发展*推荐20240824 【平安证券】和而泰（002402.SZ）*季报点评*控制器业务持续向好，库存消化速度加快*推荐20231029 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 10月28日晚，和而泰发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元，同比+28.3%，实现归母净利润3.6亿元，同比+6.29%。 平安观点： 各业务拓展有效，经营情况持续恢复。2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元，同比+28.3%，其中，控制器业务板块实现营业收入69.4亿元，同比+30.53%，实现归母净利润3.6亿元，同比+6.29%，实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+7.21%。其中，控制器业务实现归母净利润3.7亿元，同比+19.56%，实现扣非归母净利润3.5亿元，同比+22%。利润率方面，2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达18.11%和4.62%。单季度来看，24Q3公司实现营业收入24.7亿元，同比 +30.83%，其中，控制器业务实现营业收入24.43亿元，同比+29.7%，实现归母净利润1.57亿元，同比+11.9%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比+25.57%。 成立经营改善小组，运营效率实现有效提升。为了提高公司整体运营效率，公司专门成立经营改善小组，对各业务涉及到的费用进行有效管控并落地执行，实现降本增效，叠加客户结构优化以及产品品类调整等手段，在汇率波动加大且计提了各项费用的背景下，公司依旧保证了净利润的增长速度。 多举措促进销售回款，经营现金流改善明显。受益于客户销售订单提升以及对应销售回款增加，加上公司不断加强经营现金流管理，并积极推动库存消耗，减少备货支出，公司经营现金流迎来明显改善。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比+45.25%，其中，控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+58.54%。单季度来看，24Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比+609.06%，其中，控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+312.61%。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,965 7,507 9,781 11,848 14,328 YOY(%) -0.3 25.8 30.3 21.1 20.9 净利润(百万元) 438 331 524 690 856 YOY(%) -20.9 -24.3 58.2 31.7 23.9 毛利率(%) 20.2 19.6 19.9 20.2 20.1 净利率(%) 7.3 4.4 5.4 5.8 6.0 ROE(%) 10.5 7.3 10.9 13.4 15.3 EPS(摊薄/元) 0.47 0.36 0.57 0.75 0.92 P/E(倍) 24.9 32.9 20.8 15.8 12.8 P/B(倍) 2.6 2.4 2.3 2.1 2.0 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 和而泰公司季报点评 投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24亿元、6.9亿元和8.56亿元，对应2024年10月29日收盘价PE分别为20.8倍、15.8倍、12.8倍。考虑到公司在控制器领域的竞争优势，有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩； （3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 6,222 7,742 9,473 11,446 现金 1,243 1,200 1,560 1,872 应收票据及应收账款 2,655 3,405 4,124 4,988 其他应收款 32 31 37 45 预付账款 57 68 82 99 存货 2,119 2,909 3,514 4,255 其他流动资产 115 130 156 188 非流动资产 3,743 3,394 3,036 2,708 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1,602 1,390 1,171 945 无形资产 284 250 213 174 其他非流动资产 1,857 1,754 1,652 1,590 资产总计 9,965 11,137 12,509 14,154 流动负债 4,495 5,429 6,470 7,691 短期借款 619 559 590 573 应付票据及应付账款 3,046 3,793 4,582 5,549 其他流动负债 830 1,076 1,298 1,570 非流动负债 186 162 148 144 长期借款 55 30 16 12 其他非流动负债 132 132 132 132 负债合计 4,681 5,591 6,618 7,835 少数股东权益 740 740 740 740 股本 932 926 926 926 资本公积 1,184 1,190 1,190 1,190 留存收益 2,428 2,690 3,035 3,463 归属母公司股东权益 4,543 4,806 5,151 5,579 负债和股东权益 9,965 11,137 12,509 14,154 单位:百万元 和而泰公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 7,507 9,781 11,848 14,328 营业成本 6,037 7,831 9,458 11,454 税金及附加 30 36 44 53 营业费用 174 225 261 301 管理费用 344 440 521 616 研发费用 505 636 758 903 财务费用 5 23 21 20 资产减值损失 -54 -67 -81 -97 信用减值损失 -29 -23 -28 -34 其他收益 27 46 46 46 公允价值变动收益 25 0 0 0 投资净收益 -20 9 9 9 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 361 555 730 905 营业外收入 2 4 4 4 营业外支出 5 4 4 4 利润总额 357 555 730 905 所得税 9 30 40 49 净利润 348 524 690 856 少数股东损益 16 0 0 0 归属母公司净利润 331 524 690 856 EBITDA 592 927 1,110 1,253 EPS（元） 0.36 0.57 0.75 0.92 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 25.8 30.3 21.1 20.9 营业利润(%) -33.7 53.6 31.7 23.9 归属于母公司净利润(%) -24.3 58.2 31.7 23.9 获利能力毛利率(%) 19.6 19.9 20.2 20.1 净利率(%) 4.4 5.4 5.8 6.0 ROE(%) 7.3 10.9 13.4 15.3 ROIC(%) 7.7 11.6 13.7 16.2 偿债能力资产负债率(%) 47.0 50.2 52.9 55.4 净负债比率(%) -10.8 -11.0 -16.2 -20.4 流动比率 1.4 1.4 1.5 1.5 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 营运能力总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 应收账款周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 应付账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.36 0.57 0.75 0.92 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.35 0.76 0.84 每股净资产(最新摊薄) 4.91 5.19 5.57 6.03 估值比率P/E 32.9 20.8 15.8 12.8 P/B 2.4 2.3 2.1 2.0 EV/EBITDA 22.8 12.2 10.0 8.8 单位:百万元 经营活动现金流 331 320 704 775 净利润 348 524 690 856 折旧摊销 229 349 359 328 财务费用 5 23 21 20 投资损失 20 -9 -9 -9 营运资金变动 -445 -571 -360 -423 其他经营现金流 174 3 3 3 投资活动现金流 -515 6 6 6 资本支出 642 -0 0 -0 长期投资 117 0 0 0 其他投资现金流 -1,274 6 6 6 筹资活动现金流 305 -369 -350 -468 短期借款 119 -60 31 -17 长期借款 -160 -24 -14 -4 其他筹资现金流 346 -286 -366 -447 现金净增加额 120 -43 360 312 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载