矿产品放量，矿服稳健，Q3单季度盈利创历史新高

公司2024年前三季度业绩显著增长，营收69.7亿元（同比+31.23%），归母净利10.93亿元（同比+53.96%），主要得益于矿山资源产量提升（资源开发收入19.7亿元，同比+343.56%）和矿服业务稳健增长（营收48.8亿元，同比+3.04%）。Q3单季度营收27.0亿元（环比+17.3%，同比+32.7%），归母净利4.8亿元（环比+41.7%，同比+56.1%）。

公司拟发行可转债募资不超过20亿元，用于鲁班比铜矿采选工程技改（拟募资8亿元）及其他项目。鲁班比铜矿位于赞比亚，设计产能250万吨/年，技改后预计年均铜精矿产量7.75万吨，税后IRR 17.36%，投资回收期7.40年。

铜磷资源开发放量：

1. 磷矿：贵州两岔河磷矿南部采区投产（30万吨/年），北部采区落地后规模达80万吨/年。
2. 铜矿：刚果（金）Dikulushi铜矿重启（2023年产量约9777吨铜金属当量），Lonshi铜矿提前投产（2024年计划产铜2万吨，达产后4万吨），哥伦比亚San Matias铜金银矿推进建设，鲁班比铜矿完成收购并技改优化。

盈利预测：2024-2026年磷矿石产量30万吨，铜金属产量3/5/5万吨，对应营收95/115/126亿元，归母净利15.4/21.4/22.6亿元，PE分别为16.78x、12.08x、11.44x。公司以矿服业务和矿产开发双轮驱动，看好两岔河磷矿北部采区、鲁班比铜矿及San Matias矿投产，维持“买入”评级。

风险提示：铜价不及预期、地缘政治风险、境外经营风险。