下游需求旺盛，盈利能力持续改善

沪光股份（605333.SH） 下游需求旺盛，盈利能力持续改善 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收55亿元， 同比+134%；归母净利润4.4亿元，同比+2030%。2024Q3，公司营收 21亿元，同比+121%，环比+12%；归母净利润1.8亿元，同比+902%，环比+19%。 下游需求旺盛，业绩持续高增长。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能 源车销量338万辆，环比增长18%。问界方面，24Q3销量11.1万辆，环比+17%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+12%。同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 买入（维持） 行业前次评级 汽车零部件买入 10月28日收盘价（元） 30.40 总市值（百万元） 13,277.99 总股本（百万股） 436.78 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 4.30 股价走势 股票信息 规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024Q1-Q3，公司销售毛利率17.3%，沪光股份沪深300 同比+6pct，销售净利率7.9%，同比+9pct；2024Q3，公司销售毛利率20.5%，同比+8pct，环比+4pct，销售净利率8.7%，同比+7pct，环比 +1pct。我们预计公司通过持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，毛利率大幅提升，同时公司Q3税金及附加0.13亿元（Q2为0.08亿元），资产减值损失0.6亿元（Q2收益0.2亿元），因此净利率提升幅度不及毛利率。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代 趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具 60% 42% 24% 6% -12% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。 盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026年归母净利润上调为6.3/8.4/10.4亿元，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,278 4,003 7,822 10,170 12,444 增长率yoy（%） 33.9 22.1 95.4 30.0 22.4 归母净利润（百万元） 41 54 632 843 1,038 增长率yoy（%） 3,975.2 32.2 1,069.1 33.3 23.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.09 0.12 1.45 1.93 2.38 净资产收益率（%） 2.8 3.5 31.4 33.5 33.1 P/E（倍） 324.4 245.4 21.0 15.8 12.8 P/B（倍） 8.9 8.6 6.6 5.3 4.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《沪光股份（605333.SH）：业绩符合预期，绑定优质客户带动业绩高增》2024-08-28 2、《沪光股份（605333.SH）：业绩超预期，受益于下游客户放量》2024-07-10 3、《沪光股份（605333.SH）：客户销售亮眼，盈利能力强改善》2024-05-07 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2624 3369 4570 5706 7300 营业收入 3278 4003 7822 10170 12444 现金 273 353 683 831 1113 营业成本 2909 3487 6458 8370 10211 应收票据及应收账款 1254 2039 2759 3417 4432 营业税金及附加 13 18 35 46 56 其他应收款 12 8 13 17 21 营业费用 12 19 44 59 75 预付账款 25 14 26 46 46 管理费用 124 146 219 295 373 存货 749 721 807 1046 1276 研发费用 162 209 282 397 498 其他流动资产 311 234 282 349 412 财务费用 49 58 88 119 141 非流动资产 1861 2230 2738 3199 3594 资产减值损失 -14 -47 -60 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 55 78 102 124 固定资产 1239 1492 1892 2150 2396 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 170 164 180 195 208 投资净收益 3 2 4 5 6 其他非流动资产 452 573 665 854 989 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4485 5599 7308 8906 10894 营业利润 31 68 719 991 1221 流动负债 2414 3322 4332 5182 6292 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 681 765 1165 1505 1885 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1498 2033 2511 2976 3631 利润总额 30 69 719 991 1222 其他流动负债 235 525 656 702 776 所得税 -11 15 86 149 183 非流动负债 585 733 961 1206 1466 净利润 41 54 632 843 1038 长期借款 483 588 788 1018 1258 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 102 145 173 188 208 归属母公司净利润 41 54 632 843 1038 负债合计 2999 4055 5293 6388 7757 EBITDA 211 320 1051 1469 1686 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.09 0.12 1.45 1.93 2.38 股本 437 437 437 437 437 资本公积 788 788 788 788 788 主要财务比率 留存收益 260 314 785 1287 1907 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1486 1544 2015 2517 3137 成长能力 负债和股东权益 4485 5599 7308 8906 10894 营业收入(%) 33.9 22.1 95.4 30.0 22.4 营业利润(%) 267.4 122.6 950.3 38.0 23.2 归属母公司净利润(%) 3975.2 32.2 1069.1 33.3 23.2 获利能力毛利率(%) 11.3 12.9 17.4 17.7 17.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.2 1.4 8.1 8.3 8.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.8 3.5 31.4 33.5 33.1 经营活动现金流 -237 285 694 838 923 ROIC(%) 3.6 2.9 15.9 17.0 17.0 净利润 41 54 632 843 1038 偿债能力 折旧摊销 135 196 244 359 324 资产负债率(%) 66.9 72.4 72.4 71.7 71.2 财务费用 50 61 88 119 151 净负债比率(%) 74.6 93.3 88.3 88.0 82.1 投资损失 -3 -2 -4 -5 -6 流动比率 1.1 1.0 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 -464 -92 -319 -477 -583 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 其他经营现金流 4 67 53 0 0 营运能力 投资活动现金流 -660 -395 -802 -815 -712 总资产周转率 0.9 0.8 1.2 1.3 1.3 资本支出 -653 -405 -809 -820 -718 应收账款周转率 2.8 2.6 3.6 3.6 3.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.9 2.9 4.2 4.8 4.9 其他投资现金流 -7 10 8 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 957 134 343 126 70 每股收益(最新摊薄) 0.09 0.12 1.45 1.93 2.38 短期借款 20 84 400 340 380 每股经营现金流(最新摊薄) -0.54 0.65 1.59 1.92 2.11 长期借款 192 105 200 230 240 每股净资产(最新摊薄) 3.40 3.53 4.61 5.76 7.18 普通股增加 36 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 656 0 0 0 0 P/E 324.4 245.4 21.0 15.8 12.8 其他筹资现金流 54 -55 -257 -444 -550 P/B 8.9 8.6 6.6 5.3 4.2 现金净增加额 59 24 229 149 281 EV/EBITDA 49.4 31.6 14.3 10.5 9.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版