客户版图加速扩张，积极推进AI落地

业绩简评 2024年10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收34.36亿元，同比增长10.05%；实现归母净利润2.26亿元，同比下降9.34%。单Q3公司实现营收11.92亿元，同比增长8.47%；归母净利润为1.06亿元，同比增长7.15%，创单季度归母净利润新高。 经营分析 公司第二增长曲线稳步推进，前三季度软件产品及解决方案营收同比增长11.35%，略高于整体营收增速。公司积极开拓多类型客户，为收入增长提供新动力源，报告期内新增法人客户15家，其中，中小银行/非银金融机构/非金融机构分别新增为5家/7家/3 人民币(元)成交金额(百万元) 家，24年前三季度营收分别同比增长19.03%/21.73%/32.57%。 成本费用相对稳定，现金流回款良好。公司成本及三费合计同比增长9.04%，略高于营收增速，其中毛利率同比略降0.12pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动0.30pct/0.51pct/-0.47pct。现金流方面，公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比增长17.90%，经营活动现金流净额同比增长52.71%。 公司基本情况（人民币） 公司积极推进AI应用落地，已正式发布AI大模型服务平台以及智能测试助手、智能资管业务助手、企业知识助手4个重量级产品。其中大模型服务平台具有模块化服务、适配多场景、自由度高、可视化配置、推理加速和私有化部署等亮点，拥有通用问答、信息识别、联网检索、文档生成、代码生成等各类能力，可为用户提供一站式的大模型服务解决方案。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为47.04/52.97/59.59亿元，同比增长10.90%/12.60%/12.50%； 归母净利润预测调整为3.36/4.01/4.77亿元，同比增长 -3.32%/19.21%/19.15%，分别对应28.76x/24.12x/20.25xPE，维 持“买入”评级。 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 231030 240130 240430 240731 成交金额京北方沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,673 4,242 4,704 5,297 5,959 营业收入增长率 20.27% 15.48% 10.90% 12.60% 12.50% 归母净利润(百万元) 277 348 336 401 477 归母净利润增长率 20.13% 25.48% -3.32% 19.21% 19.15% 摊薄每股收益(元) 0.880 0.788 0.544 0.648 0.773 每股经营性现金流净额 0.43 0.30 0.32 0.36 0.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.46% 13.65% 12.03% 12.97% 13.90% P/E 30.22 23.59 28.76 24.12 20.25 P/B 3.77 3.22 3.46 3.13 2.81 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,054 3,673 4,242 4,704 5,297 5,959 货币资金 861 653 810 838 869 915 增长率 20.3% 15.5% 10.9% 12.6% 12.5% 应收款项 802 809 929 1,076 1,340 1,652 主营业务成本 -2,334 -2,847 -3,253 -3,636 -4,089 -4,589 存货 23 19 21 21 23 25 %销售收入 76.4% 77.5% 76.7% 77.3% 77.2% 77.0% 其他流动资产 599 1,106 863 927 969 1,009 毛利 720 827 989 1,068 1,208 1,371 流动资产 2,285 2,587 2,623 2,862 3,200 3,601 %销售收入 23.6% 22.5% 23.3% 22.7% 22.8% 23.0% %总资产 94.5% 95.8% 85.4% 86.4% 87.6% 88.8% 营业税金及附加 -21 -26 -30 -33 -37 -42 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 64 57 56 67 78 89 销售费用 -68 -69 -75 -82 -93 -104 %总资产 2.6% 2.1% 1.8% 2.0% 2.1% 2.2% %销售收入 2.2% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 10 8 345 337 329 320 管理费用 -120 -127 -141 -172 -191 -209 非流动资产 133 114 450 451 453 454 %销售收入 3.9% 3.4% 3.3% 3.7% 3.6% 3.5% %总资产 5.5% 4.2% 14.6% 13.6% 12.4% 11.2% 研发费用 -281 -346 -394 -433 -477 -524 资产总计 2,418 2,701 3,073 3,313 3,653 4,055 %销售收入 9.2% 9.4% 9.3% 9.2% 9.0% 8.8% 短期借款 16 14 15 15 15 15 息税前利润（EBIT） 230 259 349 348 411 492 应付款项 19 29 26 29 32 36 %销售收入 7.5% 7.1% 8.2% 7.4% 7.8% 8.3% 其他流动负债 372 408 466 466 510 565 财务费用 1 -3 -1 -1 -1 -1 流动负债 407 451 507 510 557 616 %销售收入 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -7 -31 -33 -37 -44 其他长期负债 38 27 20 10 7 5 公允价值变动收益 1 0 -1 0 0 0 负债 445 478 527 520 564 621 投资收益 12 9 7 6 6 6 普通股股东权益 1,971 2,223 2,546 2,794 3,089 3,434 %税前利润 5.3% 3.3% 2.0% 1.8% 1.5% 1.3% 其中：股本 225 315 441 441 441 441 营业利润 231 281 342 332 395 470 未分配利润 674 897 1,180 1,428 1,723 2,068 营业利润率 7.6% 7.7% 8.1% 7.1% 7.5% 7.9% 少数股东权益 2 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,418 2,701 3,073 3,313 3,653 4,055 税前利润利润率 231 7.6% 281 7.7% 341 8.0% 332 7.1% 395 7.5% 470 7.9% 比率分析 所得税 0 -4 6 4 6 7 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.1% 1.5% -1.8% -1.1% -1.5% -1.5% 每股指标 净利润 230 277 348 336 401 477 每股收益 1.025 0.880 0.788 0.544 0.648 0.773 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.762 7.060 5.770 4.522 4.999 5.557 归属于母公司的净利润 231 277 348 336 401 477 每股经营现金净流 -0.220 0.428 0.297 0.315 0.358 0.451 净利率 7.6% 7.5% 8.2% 7.1% 7.6% 8.0% 每股股利 0.110 0.100 0.170 0.200 0.240 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.70% 12.46% 13.65% 12.03% 12.97% 13.90% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.54% 10.26% 11.31% 10.14% 10.97% 11.77% 净利润 230 277 348 336 401 477 投入资本收益率 11.54% 11.40% 13.85% 12.53% 13.43% 14.47% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 37 62 57 61 68 主营业务收入增长率 33.22% 20.27% 15.48% 10.90% 12.60% 12.50% 非经营收益 -14 -6 -7 -12 -6 -6 EBIT增长率 -19.70% 12.61% 34.75% -0.28% 17.93% 19.76% 营运资金变动 -318 -174 -271 -241 -297 -340 净利润增长率 -16.47% 20.13% 25.48% -3.32% 19.21% 19.15% 经营活动现金净流 -49 135 131 139 158 199 总资产增长率 15.76% 11.70% 13.76% 7.83% 10.24% 11.00% 资本开支 -14 -7 -350 -25 -25 -25 资产管理能力 投资 320 -296 411 0 0 0 应收账款周转天数 79.8 77.0 71.8 83.0 94.0 105.0 其他 17 8 7 6 6 6 存货周转天数 2.7 2.7 2.2 2.2 2.2 2.2 投资活动现金净流 323 -295 68 -19 -19 -19 应付账款周转天数 0.9 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 股权募资 3 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 7.6 5.6 4.5 3.7 3.0 2.5 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -41 -47 -50 -88 -106 -132 净负债/股东权益 -57.07% -54.72% -37.71% -35.38% -32.99% -31.01% 筹资活动现金净流 -39 -47 -45 -88 -106 -132 EBIT利息保障倍数 -437.8 93.9 642.8 644.7 789.5 983.3 现金净流量 235 -208 154 32 33 48 资产负债率 18.41% 17.70% 17.14% 15.68% 15.44% 15.32% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 3 5 7 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度