煤炭行业周报：动力煤企稳，煤炭板块长期不悲观

动力煤企稳煤炭板块长期不悲观 【2024.10.21-2024.10.27】 行业评级：看好 发布日期：2024.10.29 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 多重利好将至，动力煤价磨底后有望回暖。近期，动力煤价格整体虽仍有所下行，但降幅明显收窄。伴随着部分地区的降温，电厂日耗有所提升，带动动力煤短期企稳。后续，伴随着十一月的来临，冷空气带来的用电需求有望增强，配合电厂冬储的大规模开启，有望加强电厂对动力煤的需求。且伴随着长江流域全面进入枯水季，水电对火电的挤占压力持续下行，终端对火电需求有望再度抬升。多重利好下，市场动力煤虽仍处于供给偏宽松情况，但预期好转，动力煤价或有望迎来回暖。 短期信心不足影响焦煤价格走低，长期政策加码无需过多担心。“金九银十”即将步入尾声，焦煤表现在此次旺季表现平平，导致市场信心不足，造成短期价格走低。但伴随着政策端对于地产行业的改善和财政政策的逐步落地，地产、基建板块回暖有望，有利于带动焦煤需求走高，进而带动焦煤价格走出底部。 二级市场短期平缓，仍需静待行情轮动机会。从二级市场来看，行业短期相对平缓，这一方面与煤炭板块短期信心不足，预期较低有关；另一方面，与市场当前热点偏移有关。基本面方面，行业表现仍有望得到改善，叠加红利属性高分红的优质特性，投资者无需过于悲观，后续仍需静待行情轮动机会。 综上，基本面上，动力煤有望在冬季来临时迎来需求端的多重利好，带动煤价企稳回暖；而焦煤虽短期表现不佳，造成市场信心下降，但政策面改善明显，后续仍有望带动焦煤整体回升。二级市场面上，煤炭板块虽短期表现不佳，但红利特性仍然具备优势，伴随着基本面的逐步改善，投资者无需过于悲观，后续仍需静待行情轮动机会。 风险提示 政策落地不及预期，国际煤炭价格变动，下游需求大幅下滑。 一、市场表现：煤炭行业未跑赢大盘，行情偏向“补涨”板块 本周（10.21-10.27），煤炭行业短期依旧表现不佳，位居申万31个行业尾部水平，近期，市场热点偏向于关注估值较低的“补涨”板块，对于前期表现较好的红利板块和行情初始领衔上涨的金融、科技板块相对冷淡。具体来看，沪指周度收涨1.17，收报3299.70 点，沪深300指数收涨0.79%，收报3956.42点。申万一级行业中，煤炭表现不佳，行业周 线微幅收涨0.32%，收报2956.83点，再度跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收涨，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A、淮河能源、郑州煤电，跌幅最大的三家公司分别为：新集能源、淮北矿业、中国神华。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 10.00 1.17 0.790.32 20.0018.75 8.00 6.00 15.00 4.00 2.00 10.00 0.00 5.00 -2.00 -4.00 () ( ( ( ( ) ) ( 300 ( ( ( ( ( ( 电综轻传环商基社建纺国农汽建机医通房有家食电美交石上沪公煤钢计非银力合工媒保贸础会筑织防林车筑械药信地色用品子容通油证深用炭铁算银行 0.00 ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ) ) ( ) ( 设申制申申零化服材服军牧申装设生申产金电饮申护运石指备万造万万售工务料饰工渔万饰备物万申属器料万理输化数 事申申机金申业万万申融万 -5.00 -3.39 申申申申申申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万万万万万 申申申 ) ) ) 万万万 万申申申 ) ) ) ) 万万万 申申申申万申 ) ) ) ) ) ) 万万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：多重利好将至，动力煤价磨底后有望回暖 本周，动力煤价格虽仍有所下跌，但跌幅明显收窄，整体表现相对企稳。供需方面，上游北港调入量回升，调出量下降，累库意愿较足；下游港口库存仍处于震荡态势，但与过往同期相比，仍处于高位，市场动力煤仍呈现宽供给态势。而需求侧短期受部分地区降温影响，电厂日耗有所抬升，后续随着进入十一月，冷空气的来袭和冬储的开启，有望加强电厂对动力煤的需求。且伴随着长江流域全面进入枯水季，水电对火电的挤占压力持续下行，终端对火电需求有望再度抬升。多重利好下，市场动力煤虽仍处于供给偏宽松情况，但预期好转，动力煤价或有望迎来回暖。 1.价格：产地煤价相对企稳，探底后有望出现转机 产地动力煤价格回落幅度明显收窄，整体相对企稳。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价再度回落，但幅度明显收窄，煤价整体相对企稳。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价659元/吨，周度环比下降6元/吨，同比下降118元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 714元/吨，周度环比下降3元/吨，同比下降86元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 760元/吨，周度环比下降20元/吨，同比下降200元/吨，后续，伴随着十一月的到来，北 方冬储的大规模开启有望带动市场需求加强，推动动力煤价探底回升。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 0.00 200.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口补库动力足，终端日耗有所回升 北港补库再度抬升，港口累库意愿充足。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭调入量再度上升，调出量持续回落，整体库存仍在上涨，港口累库意愿充足。日均动力煤库存量2505.58万吨，周环比上涨73.71万吨，较去年同期下降125.67万吨。其中，日均调入 量186.92万吨，周环比上涨4.01万吨，较去年同期下降13.39万吨；日均调出量168.18 万吨，周环比下降9.38万吨，较去年同期上涨13.23万吨。 下游供给侧，南方港口库存较同期仍相对充足。下游港口方面，本周，下游港口整体表现平稳，与近年同期相比，下游港口库存仍处于相对高位，下游煤炭供给仍相对充足。具体来看，长江港口日均动力煤库存量589万吨，周环比持平，较去年同期上涨16万吨； 广州港港口日均动力煤库存量285.20万吨，周环比下滑5.82万吨，较去年同期上涨12.86 万吨。 需求侧，电厂日耗有所回升，短期库存消耗量有所增加。本周，受近期降温影响，南方电厂日耗有所抬升，动力煤库存消耗量有所增加，日均动力煤库存量3498万吨，较上周 环比下降25万吨，较去年同期上涨20万吨。进入十一月，逐渐到来的冷空气一方面加剧了终端电厂用电需求，另一方面电厂冬储即将大规模开启，有望从终端带动市场动力煤需求持续抬升。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：政策端明显改善，长期无需悲观 本周，炼焦煤价格再度回落，“金九银十”旺季走入尾声，焦煤并未如预期般走出亮眼表现，市场信心回落或是短期价格下行的原因。从供需方面看，终端需求仍未见起色，焦煤上游库存持续抬升下，市场或仍处于买方定价模式。但中长期看，政策端的明显改善有望促使地产行业数据回暖，进而带动焦煤产业链的整体抬升；另外，财政政策的逐步落地，有望促进基建项目的加速落地，带动焦煤需求走高。综合来看，焦煤价格短期或有所承压，长期仍无需悲观。 1.价格：焦煤价格再度回落 产地炼焦煤价格同比偏低。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收850元/吨，环比持平，较去年同期下降330元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1780元/吨，环比持 平，较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1840元/吨，环比持平，较去 年同期下降560元/吨。 CCI-焦煤指数再度回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1630元/吨，周环比下降20元/吨；济宁气煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1676元/ 吨，周环比下降112元/吨；柳林高硫主焦煤报收1464元/吨，周环比下降84元/吨。“金九银十”旺季眼见步入尾声，焦煤没能实现季节性走强，市场信心有所回落，价格再度回落。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存缓幅上升，终端需求未见明显好转 上游库存持续攀升。本周，上游六大港口库存再度缓幅上升，日均炼焦煤库存量413.72 万吨，周环比上涨3.12万吨，较去年同期上涨208.85万吨。上游库存依然偏高，下游需 求不足的情况下，短期港口库存后续累库意愿或走低，对产地煤需求或再度收窄。 终端需求仍未见明显好转。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存759.28万吨，周环 比下降38.17万吨，同比下降35.82万吨；247家钢厂炼焦煤库存737.35万吨，周环比上 涨1.84万吨，同比下降0.24万吨。终端需求仍未见明显好转，或与地产端仍未有明显数据好转有关。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00