利润持续增长，推出回购彰显信心

2024年10月29日杰克股份(603337.SH) 998345879 公司快报 证券研究报告 纺织服装机械 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价36.96元股价(2024-10-28)30.18元 利润持续增长，推出回购彰显信心 事件：杰克股份披露2024年三季报 公司2024年Q3实现营收14.71亿元，同比增长4.40%；Q3实现归母净利润2.03亿元，同比增长42.97%；Q3实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长45.98%。 盈利能力同比提升，或为“海外需求向好+新品提升渗透”所致 公司2024年Q3利润增速高于收入增速，主要为盈利能力提升所致。具体观察，杰克股份2023年Q3毛利率为33.11%，同比提升4.3pct同期销售净利率为14.19%，同比提升4.1pct。我们认为公司毛利率提升主要源于“海外需求复苏”及“新品提升渗透率”两大原因。首先，据中国缝制机械协会数据显示，2024年1-7月我国工业缝纫机出口金额增长7.2%，7月单月金额增长19.54%，7月份出口呈现加速增长，因此Q3海外需求有望延续7月态势，从而拉动公司产品需求。其次是杰克股份于2024年6月16日推出了新品“过梗王”，该产品为包缝机品类，单价及毛利率较平缝机更高，因此三季度该系列产品的推出或结构化提升公司毛利率。 推出回购计划，彰显长期信心 公司2024年10月28日披露公告，拟推出新一期回购，通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为5000万-10000万元，回购价格上限37元，较2024年10月28日收盘价30.18元计算，回购上限溢价约22.60%，回购股份将用于注销以减少注册股本。据公司披露，该回购计划主要基于对公司未来发展的信心，为增强投资者信心，有效维护广大投资者的利益而进行。我们认为这一回购计划有效彰显了公司面对行业竞争的信心。 投资建议： 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为64.34/79.04/91.59亿元；2024-2026年净利润为8.09/9.55/11.71亿元；当前市值对应PE分别为18/15/13倍。杰克股份深耕服装制造设备近30年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着2024下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，6个月目标价为36.96元，对应2024年22XPE。维持“买入-A”评级。 风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费 交易数据总市值(百万元) 14,579.73 流通市值(百万元) 14,276.72 总股本(百万股) 483.09 流通股本(百万股) 473.05 12个月价格区间18.38/30.6元 杰克股份 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益6.2 绝对收益13.2 3M -7.6 8.7 12M 31.0 42.3 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙分析师 SAC执业证书编号：S1450523020001 相关报告中报业绩亮眼，爆品战略持 2024-08-14 续推进单季度利润高增，旺季有望 2024-07-11 更进一步经营效率持续改善，长期竞 2024-05-13 争优势稳固杰克股份（603337.SH）中报 2023-08-31 点评——二季度业务恢复明 xinzx@essence.com.cn 显，智能化产品线稳步推进业绩符合预期，智能成套业2022-10-24 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 务有望加快推广 主营收入 5,501.7 5,293.9 6,434.3 7,904.1 9,159.1 净利润 493.6 538.4 809.2 954.7 1,170.9 每股收益(元) 1.02 1.11 1.68 1.98 2.42 每股净资产(元) 8.88 9.01 10.71 11.97 13.46 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 29.5 27.1 18.0 15.3 12.5 市净率(倍) 3.4 3.3 2.8 2.5 2.2 净利润率 9.0% 10.2% 12.6% 12.1% 12.8% 净资产收益率 11.5% 12.4% 15.6% 16.5% 18.0% 股息收益率 1.1% 1.6% 1.9% 2.4% 3.1% ROIC 13.0% 14.4% 27.3% 24.0% 37.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,501.7 5,293.9 6,434.3 7,904.1 9,159.1 成长性 减:营业成本 4,030.8 3,789.6 4,377.5 5,284.9 6,079.4 营业收入增长率 -9.1% -3.8% 21.5% 22.8% 15.9% 营业税费 33.3 52.1 47.6 61.3 76.3 营业利润增长率 6.5% 10.9% 51.2% 17.6% 22.4% 销售费用 282.0 338.7 398.9 513.8 577.0 净利润增长率 5.8% 9.1% 50.3% 18.0% 22.7% 管理费用 301.8 245.5 350.7 466.3 540.4 EBITDA增长率 1.8% 10.5% 53.0% 14.4% 17.5% 研发费用 390.3 394.6 444.0 569.1 659.5 EBIT增长率 -10.3% 5.2% 79.0% 17.8% 22.3% 财务费用 -43.0 -14.3 -10.7 -11.0 -14.6 NOPLAT增长率 -9.1% 14.5% 53.1% 17.8% 22.3% 加:资产/信用减值损失 -9.5 -23.3 -19.8 -17.5 -20.2 投资资本增长率 3.7% -19.2% 33.6% -21.8% 12.3% 公允价值变动收益 9.8 -9.5 29.1 -13.0 -1.0 净资产增长率 31.1% 1.3% 18.6% 11.7% 12.4% 投资和汇兑收益 1.1 48.7 51.1 53.7 56.4 营业利润 528.9 586.4 886.6 1,042.8 1,276.1 利润率 加:营业外净收支 -4.4 -5.0 -4.0 -4.5 -4.5 毛利率 26.7% 28.4% 32.0% 33.1% 33.6% 利润总额 524.5 581.3 882.6 1,038.4 1,271.6 营业利润率 9.6% 11.1% 13.8% 13.2% 13.9% 减:所得税 23.4 41.2 62.6 73.7 90.2 净利润率 9.0% 10.2% 12.6% 12.1% 12.8% 净利润 493.6 538.4 809.2 954.7 1,170.9 EBITDA/营业收入 12.7% 14.5% 18.3% 17.0% 17.3% EBIT/营业收入 8.5% 9.2% 13.6% 13.1% 13.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 123 145 121 93 71 货币资金 1,901.5 1,714.6 514.7 1,781.1 2,107.6 流动营业资本周转天数 44 12 26 38 37 交易性金融资产 60.5 41.3 70.3 57.4 56.3 流动资产周转天数 296 289 232 223 238 应收帐款 968.7 889.9 1,110.5 1,538.5 1,505.8 应收帐款周转天数 62 63 56 60 60 应收票据 74.5 177.3 49.7 266.1 108.9 存货周转天数 115 75 88 87 81 预付帐款 29.5 27.6 40.0 47.0 48.1 总资产周转天数 533 580 465 393 375 存货 1,302.3 897.3 2,247.5 1,575.6 2,522.3 投资资本周转天数 237 227 195 162 130 其他流动资产 184.2 243.1 266.5 231.3 247.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.5% 12.4% 15.6% 16.5% 18.0% 长期股权投资 49.1 64.2 64.2 64.2 64.2 ROA 5.9% 6.3% 10.1% 10.6% 11.9% 投资性房地产 - 14.2 14.2 14.2 14.2 ROIC 13.0% 14.4% 27.3% 24.0% 37.6% 固定资产 2,080.7 2,183.9 2,127.0 1,936.0 1,676.2 费用率 在建工程 808.2 756.7 529.7 423.8 381.4 销售费用率 5.1% 6.4% 6.2% 6.5% 6.3% 无形资产 366.7 355.1 337.8 320.4 303.1 管理费用率 5.5% 4.6% 5.5% 5.9% 5.9% 其他非流动资产 729.1 1,149.3 740.8 870.5 920.2 研发费用率 7.1% 7.5% 6.9% 7.2% 7.2% 资产总额 8,555.0 8,514.6 8,113.1 9,126.1 9,955.5 财务费用率 -0.8% -0.3% -0.2% -0.1% -0.2% 短期债务 1,876.4 1,381.3 132.4 - - 四费/营业收入 16.9% 18.2% 18.4% 19.5% 19.2% 应付帐款 1,263.6 1,442.7 1,712.4 2,197.9 2,209.2 偿债能力 应付票据 - 5.3 1.2 2.2 3.0 资产负债率 48.6% 47.7% 34.7% 35.0% 33.0% 其他流动负债 659.2 993.6 799.8 817.5 870.3 负债权益比 94.4% 91.0% 53.1% 53.9% 49.1% 长期借款 228.7 23.0 - - - 流动比率 1.19 1.04 1.62 1.82 2.14 其他非流动负债 126.3 211.5 160.7 166.1 179.4 速动比率 0.85 0.81 0.78 1.30 1.32 负债总额 4,154.2 4,057.4 2,806.4 3,183.8 3,261.9 利息保障倍数 -10.82 -34.21 -81.86 -93.98 -86.65 少数股东权益 110.3 102.3 112.5 122.4 132.7 分红指标 股本 486.0 484.4 483.1 483.1 483.1 DPS(元) 0.32 0.48 0.59 0.72 0.93 留存收益 3,895.5 4,165.0 4,690.8 5,297.8 6,021.6 分红比率 31.1% 43.1% 35.0% 36.4% 38.2% 股东权益 4,400.8 4,457.3 5,286.4 5,903.3 6,637.4 股息收益率 1.1% 1.6% 1.9% 2.4% 3.1% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 501.1