研究早观点

2024年10月29日星期二 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 3,322.20 0.68 深证成指 10,685.89 0.62 沪深300 3,964.16 0.20 中小板指 6,604.87 0.65 创业板指 2,229.12 -0.44 科创50 986.56 -0.47 指数收盘涨跌幅% 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证农业】宠物专题报告（二）-立足当下，着眼未来，如何看待我国宠物产业出海的差距和成长？ 【山证农业】农业行业周报（2024.10.21-2024.10.27）-生猪养殖板块逐渐进入Q3业绩兑现期 【行业评论】计算机：七项相关政策即将发布，数据要素有望加速市场化 【行业评论】太阳能：1-9月光伏新增装机同比增长24.77%，组件价格企稳 【山证纺服】行业周报-周大福公布FY25Q2经营数据，预计FY25H1营收同比下降18%-22% 【山证煤炭】行业周报（20241021-20241027）：-主要公司三季报业绩改善 【山证新股】巴比食品（605338.SH）2024三季报点评-公司营收小幅增长，加盟门店及团餐业务拓展稳步进行 【衍生品研究】昌红转债投资价值分析-精密模具注塑领航者的偏债型个券 【山证通信】中兴通讯（000063.SZ）：算力业务稳扎稳打，期待5G-A激发新活力 【公司评论】深信服(300454.SZ)：深信服（300454.SZ）：三季度收入实现正增长，费用管控成效显著 【衍生品研究】巨星转债投资价值分析-高成长高弹性，生猪养殖盈利有望持续 【行业评论】【山西证券|纺织服装】我国2024年前三季度黄金消费量数据速递 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证农业】宠物专题报告（二）-立足当下，着眼未来，如何看待我国宠物产业出海的差距和成长？ 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 对标欧美成熟市场，我国宠物食品产业出海差距或许不止十年。我们深入拆分并横向对比了各国宠物食品出口。从出口规模上来看，我国宠物食品出口水平相较十年前德国、美国以及法国水平仍有不小差距；从出口均价以及产品结构来看，我国出口仍是以代工为主的宠物零食为主，强品牌效应的主粮品类占比很低；从出口目的地来看，我国宠物食品主要出口地中，向东南亚地区出口数量增速亮眼，但产品以低价为主，出口金额相对偏低。整体来看，我国宠物食品产业出口与德法美等国仍有较大差距，但向东南亚等国出海值得期待。 我国宠物产业过去、现在和未来的四种出海模式。通过回顾我国及欧美等国家宠物产业发展历史，我们归纳出国内宠物产业的四种出海模式：1、代工出海：在海外需求的带动下，以代工生产为主的国内宠物食品行业产能快速扩张，核心竞争力在于国内原材料及人工成本低造就的成本优势，出口品类以宠物零食为主；2、资本出海：随着贸易壁垒不断升级，国内宠物企业开始通过海外设厂、收购海外品牌等途径加强海外经营布局；3、渠道出海：随着海外电商渠道持续发展，国内宠物用品品牌凭借性价比、设计感、智能化等优势在亚马逊、独立站等渠道实现快速增长；4、品牌出海：放眼海外，东南亚宠物产业进入快速发展时期，同时东南亚也已成为我国宠物食品出口的重要地区，而借鉴普瑞纳、皇家等宠物品牌发展经验，品牌全球化战略扩张会带来营收增长，我国宠物食品品牌出海势在必行。 把握我国宠物食品产业品牌出海的三个特性：挑战性、独特性和必然性。我们认为，四种出海模式中，品牌出海是我国与欧美国家在宠物食品产业差距最大的模式，我们归纳出宠物品牌出海的三个特性：挑战性、独特性和必然性。而通过深入剖析这三个特性，我们坚信未来我国宠物食品产业品牌出海规模必然会实现逐步增长。 重点公司关注：我们认为需要重视宠物食品行业头部企业在供应链维度的领先优势，随着出海带来产品供应周期的拉长，供应链稳定的优势将会被进一步放大并形成企业自身的护城河，因此我们认为当前在代工出海、资本出海等模式下有着深厚领先优势的宠物企业未来有望在品牌出海实现进一步增长。重点推荐成熟运营多个海外生产工厂，且自有品牌已经进入海外市场的中宠股份，以及境外代工业务保持稳定，收购品牌Waggin’Train持续增长的乖宝宠物，建议关注代工业务保持领先的佩蒂股份、路斯股份。 风险提示：原材料价格波动风险；企业因管理不当导致出现食品安全的风险；品牌及产品舆情风险；汇率波动风险；长期价格战持续导致行业竞争格局恶化的风险；产品销售不及预期的风险；全球贸易摩擦加剧的风险；海外竞争加剧导致部分公司全球化战略推进受阻的风险。 【山证农业】农业行业周报（2024.10.21-2024.10.27）-生猪养殖板块逐渐进入Q3业绩兑现期 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（10月21日-10月27日）沪深300指数涨跌幅为+0.79%，农林牧渔板块涨跌幅为+3.98%，板块排名第12，子行业中种子、动物保健、水产养殖、果蔬加工、畜禽饲料表现位居前五。 本周（10月21日-10月27日）猪价涨跌互现。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至10月25日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.64/18.90/17.37元/公斤，环比上周分别-1.12%/+2.44%/+0.00%；平均猪肉价格为24.67元/公斤，环比上周下跌1.63%；仔猪平均批发价格25.75元/公斤，环比上涨 3.17%；二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周下跌0.03%；自繁自养利润为289.32元/头，外 购仔猪养殖利润为-30.06元/头。截至10月25日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周上涨 1.35%；肉鸡苗价格为4.09元/羽，环比上周下跌1.92%；养殖利润为-2.29元/羽。鸡蛋价格为10.40元 /公斤，环比上涨4.00%。 2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。此外，2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。 生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股的投资机会。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。 从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。 我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】计算机：七项相关政策即将发布，数据要素有望加速市场化 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述： 10月25日，国家数据局局长刘烈宏提出，将继续坚持以数据要素市场化配置改革为主线，统筹推动 数字中国、数字经济、数字社会的建设，同时加快培育全国一体化数据市场，并深入推进数据开发利用，实现数据资源配置效率最优化和效益最大化。 事件点评： 根据国家数据局规划，未来数据要素市场化改革将主要围绕数据基础制度建设、全国一体化数据市场培育以及数据资源开发利用三个方面。1）数据基础制度建设：过去一年，国家数据局陆续出台了“数据要素×”三年行动计划等8项重要政策，后续还将出台企业数据开发利用、数据产业高质量发 展、公共数据资源登记、公共数据授权运营、数据空间等方面的7项政策，并将推动建立健全数据产权制度，同时完善数据流通交易规则；2）全国一体化数据市场培育：未来将加强对数据市场的系统布局，构建全国统一的数据市场规则、设施和治理体系，并培育壮大市场经营主体；3）数据资源开发利用：兼顾公共数据、企业数据和个人数据，推动各类数据资源的开发利用，并培育一批有竞争力的数据企业。我们认为，未来随着数据基础制度建设、全国一体化数据市场培育等快速推进，数据要素市场化进程有望加速。 数据要素市场快速发展，数据资产“市场法”估值正式落地。10月22日，人工智能初创公司新译信息的“智译——多语种平行语料库”数据产品正式完成合规、评估、上市、入表、质押、授信全流程，并获得了首笔以“市场法”进行数据资产评估的1000万元贷款。相比于“成本法”，“市场法”的评估结果更能反映数据资产在市场中的实际价值，客观性和参考性高，但高度依赖于已有交易案例。新译信息获得这笔贷款标志着数据资产“市场法”估值实现0到1的突破，将带动更多数据资产以更为准确的“市场法”进行评估。而在企业端，国新健康已正式成为杭州市金融公共数据运营单位，成为落地大规模公共数据授权运营的行业标杆。 投资建议：随着数据要素相关政策密集出台，数据要素市场化进程有望加速推进，重点关注：1）具备国资背景的数据要素厂商，包括云赛智联、广电运通、易华录、太极股份、深桑达、国新健康、人民网、浙数文化等；2）在政务、医保等重点细分行业有布局的数据要素厂商，包括上海钢联、数字政通、南威软件、德生科技、创业慧康、久远银海、中科江南、山大地纬、万达信息、超图软件、中科星图、航天宏图、捷顺科技、千方科技等；3）数据安全厂商，包括吉大正元、电科网安、启明星辰、安恒信息、信安世纪、格尔软件、三未信安等。 风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧，数据要素项目推进缓慢风险。 【行业评论】太阳能：1-9月光伏新增装机同比增长24.77%，组件价格企稳 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国家能源局：2024年9月光伏新增装机同比增长32.38%：10月21日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。2024年1-9月，我国光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%。9月光伏新增装机20.89GW，同比增长32.38%。 中国海关：2024年9月，中国光伏产品出口额为21.24亿美元：近日，中国海关公布2024年9月份进出口 数据。2024年9月份，中国光伏产品的出口额为21.24亿美元，包括硅片1.10亿美元、电池片1.62亿 美元，光伏组件18.53亿美元。这个数字较8月份的25.85亿美元环比下降了17.83%，创下了近4年 来的月度新低。 国家统计局：2024年9月规上工业太阳能发电量同比增长12.7%：9月我国规上太阳能发电量323.4亿千瓦时，同比+12.7%，在全国规上工业总发电量占比为4.03%，环比-0.22pct。我国9月总发电量8023.6亿千瓦时，同比增长6.0%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比+8.9%/-14.6%/+2.8%/+31.6%。 国家能源局：发布2024年9月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据：2024年9月，国家能源局 核发绿证4.77亿个。其中，风电1.11亿个，占23.17%；太阳能发电7044万个，占14.76%；常规水 电2.56亿个，占53.66%；生物质发电3952万个，占8.28%；其他可再生能源发电62万个，占 0.13%。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据