核心观点与关键数据
公司整体业绩
- 2024年前三季度，公司营业收入23.24亿元，同比-44.53%；归母净利润18.68亿元，同比-37.08%。
- Q3营业收入5.62亿元，同比-59.65%，环比-51.02%；归母净利润5.71亿元，同比-39.42%，环比-25.63%。
氯化钾业务
- 前三季度产量75.62万吨，全年计划105万吨，完成72.0%，同比-1.32%。
- 销量71.50万吨，完成全年目标的68.6%，同比-28.22%。
- 平均售价2301.21元/吨，同比-15.40%；平均销售成本1210.10元/吨，同比+16.84%；平均毛利826.4元/吨。
- Q3产量23.34万吨，环比-35.91%；销量17.49万吨，环比-56.33%。
碳酸锂业务
- 前三季度产量9277.5吨，同比+12.84%，全年计划11200吨，完成82.8%。
- 销量10210吨，同比+31.56%，完成全年目标的97.2%。
- 平均售价89250.72元/吨，同比-63.73%；平均销售成本39795.50元/吨，同比+2.39%，但较上半年平均成本下降。
- 平均毛利39187.4元/吨。
铜矿投资收益
- 巨龙铜业投资收益13.63亿元，同比+33.88%。
- 前三季度巨龙铜业产铜12.2万吨，实现营收92.72亿元，净利润44.28亿元。
- Q3巨龙铜业产铜4.1万吨，实现营收31.55亿元，净利润16.5亿元，确认投资收益5.08亿元。
项目进展
- 麻米错项目：立项已上报至自治区政府，等待审批；采矿权证发放申请正在推进中。
- 老挝钾盐矿项目：取得157.72平方公里钾盐矿储量证，氯化钾资源量约9.84亿吨。
- 结则茶卡与龙木错盐湖：采矿证续证工作已完成，结则茶卡规划年产6万吨锂盐，龙木错规划年产7万吨锂盐。
投资建议与评级
- 持续看好铜价中枢上移，巨龙铜业产能扩张进行时，投资收益增长空间可观。
- 锂价步入底部区间，公司锂盐具备低成本优势，麻米措盐湖首期5万吨建设工作持续推进。
- 预计2024-2026年营业收入分别为31.99、41.08、52.30亿元，预计净利润24.86、34.43、46.99亿元，对应EPS分别为1.57、2.18、2.97元/股。
- 目前股价对应PE为18.0、13.0、9.5倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价33.15元/股。
风险提示
- 需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期。
