每日晨报

每日晨报2024年10月25日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 新东方教育科技核心教育业务仍表现稳健，估值有修复空间 9901HK 评级:买入 收盘价:港元50.05 目标价:港元80.00 潜在涨幅:+59.8% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2025财年1季度业绩：不包含东方甄选，收入同比增33.5%，与我们预期基本一致；调整后运营利润率24%，同比优化2.2个百分点，受益于教育业务旺季及去年教学点扩张带来规模效应。 核心教育业务概览：1）传统业务：贡献收入约50%，因受1对1业务影响，出国备考和高中收入较我们预期小幅降速，大学生业务增长加速。2）新业务：收入同比增50%，收入贡献约24%，较去年同期提升3个百分点。3）管理层维持2025财年教学点扩张预期20-25%，与我们预期一致。 财务预测及估值：我们预计2025财年2季度收入（除东方甄选）同比增28%（管理层指引25-28%增速），2季度为全年淡季，预计核心业务运营利润率约1.7%，同比下降约1个百分点。我们认为公司虽短期受到子 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,490 -1.30 20.78 国指 7,359 -1.59 27.57 上A 3,438 -0.68 10.23 上B 273 -0.81 17.79 深A 2,028 -0.91 5.48 深B 1,232 -1.71 13.97 道指 42,374 -0.33 12.43 标普500 5,810 0.21 21.80 纳指 18,415 0.76 22.68 英国富时100 8,269 0.13 6.93 法国CAC 7,503 0.08 -0.53 德国DAX 19,443 0.34 16.07 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特74.95-8.22-2.76 公司收入/利润贡献不确定影响，教育服务产品结构仍有机会随市场需求 期金 2,714.40 12.48 31.61 及时调整，收入稳健增长及利润率优化趋势不变。对应截至2026年2月 期银 34.51 17.82 45.06 底12个月利润，给予教育业务20倍市盈率，维持目标价80港元/103美 期铜 9,364.00 3.83 10.48 元，公司现价对应2025日历年市盈率15倍，估值吸引，维持买入。 恒指技术走势 日圆 151.91 0.89 -7.20 英镑 1.30 0.31 1.65 欧元 1.08 -0.52 -2.25 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.20 -1.90 -9.43 资料来源：FactSet 汽车行业 极氪MIX上市，车内有效乘坐空间突破90%；但定价缺少惊喜 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 极氪MIX上市，丰富产品矩阵。截至目前，极氪旗下在售车型包括极氪001、极氪009、极氪X、极氪007、极氪7X共计五款，分别对应中大型车、豪华MPV、紧凑型SUV、中型轿车、中型SUV。极氪MIX定位紧凑型MPV，将进一步完善极氪的产品矩阵。 对开侧滑门+双旋转座椅，车内有效乘坐空间可达93%。全部座椅都配备了滑轨，前后座椅可以随意移动，前排座椅还可以旋转180度，适用更多休闲娱乐场景（包括钓鱼、车内火锅等），让MPV适合更多年轻人。 定价缺少惊喜。根据Marklines数据，2024年1-9月，极氪汽车累计销量为147,130辆。公司年初制定2024年销量目标23万辆，按照已达成销量计算，4Q24仍有8.3万辆销售任务需要达成。根据易车网数据，2023年紧凑型MPV市场中传祺M6、五菱佳辰、奔腾NAT等占据着大部分销量，且价格在20万元以下，极氪MIX27.99-29.99万元的价格并 恒生指数20,489.62 50天平均线19,719.80 200天平均线18,223.79 14天强弱指数55.43 沽空(百万港元)21,737 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 不具备优势。我们将持续关注新车型极氪7X和极氪MIX的放量节奏。根据彭博数据，极氪2024年10月24日市值对应0.36/0.28倍2025/26年市销率。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月23日现货住宅销售(百万)(9月份） 3.90 3.86 10月24日首次申领失业救济金人数(千) 241.00 10月24日制造业采购经理人指数(10月份) 47.30 10月25日耐用品订单(10月份同比%) -0.90 0.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 10月21日 10月18日 10月14日 10月14日 10月10日 10月8日 10月7日 10月7日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评 全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 交银国际研究团队蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊王大卫,PhD,CFA,童钰枫 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 10月24日汽车行业-极氪MIX上市，车内有效乘坐空间突破90%；但定价缺少惊喜陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月24日新东方教育科技(9901HK)-核心教育业务仍表现稳健，估值有修复空间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月24日华润电力(836HK)-增发获母公司支持郑民康,文昊CPA, 10月23日医药行业周报-广州推首批创新药械目录、继续支持创新，关注创新和消费属性标的丁政宁,诸葛乐懿 10月23日李宁(2331HK)-3季度流水因客流量压力而承压；预期4季度表现好于前三季度谭星子,FRM 10月23日华润电力(836HK)-增发获母公司支持，融资额覆盖大部份今明年资本开支郑民康,文昊CPA, 10月22日金斯瑞生物(1548HK)-解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰丁政宁,诸葛乐懿 10月22日爱奇艺(IQUS)-3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超此前预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月22日中国平安保险(2318HK)-资产、负债两端表现优异，上调目标价至60港元万丽,CFA,FRM 10月21日京能清洁能源(579HK)-四川水电厂解网影响轻微，预期补偿款明年到位郑民康,文昊CPA, 10月21日汽车行业-8月自主品牌出口维持良好增势，欧盟区市占率下滑陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月21日拼多多(PDDUS)-百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日互联网行业月报-9月电商：以旧换新推动大件消费回暖谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日保险行业月报-寿险、财险保费延续回升势头，基本面支持估值回升趋势万丽,CFA,FRM 10月17日龙源电力(916HK)-预期3季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破郑民康,文昊CPA, 10月16日医药行业周报-第十批药品国采报量在即，板块波动中关注创新和消费属性标的丁政宁,诸葛乐懿 10月16日哔哩哔哩(BILIUS)-3季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月16日传奇生物(LEGNUS)-3Q24CARVYKTI®销售超预期，重申买入评级丁政宁,诸葛乐懿 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.85 160,287 -0.36 0.00 45.75 35.60 6.82 6.67 6.22 6.15 0.28 中电控股 2HK 66.95 169,146 -0.07 3.88 71.50 56.25 25.46 14.18 13.64 4.66 1.58 中华煤气 3HK 6.12 114,199 -1.29 2.34 6.62 5.27 19.39 18.00 17.00 5.72 1.91 汇丰控股 5HK 68.75 1,279,660 0.07 9.13 70.60 56.15 7.71 7.06 7.02 9.58 0.95 电能实业 6HK 51.75 110,285 0.78 14.36 54.95 37.25 18.35 17.65 16.99 5.45 1.24 恒生银行 11HK 94.65 178,157 -3.17 3.95 115.20 79.25 10.55 10.43 10.45 6.89 1.11 恒基地产 12HK 25.70 124,424 -2.65 6.86 27.25 20.00 12.85 11.58 12.66 7.00 0.38 新鸿基地产 16HK 83.65 242,399 -4.24 -0.95 91.05 65.70 10.15 11.15 10.23 4.48 0.40 新世界发展 17HK 7.87 19,806 -3.91 -35.07 14.23 6.28 22.43 NA 214.29 2.54 0.11 银河娱乐 27HK 33.85 147,946 -3.29 -22.63 46.00 27.90 21.67 15.74 13.39 3.09 1.91 港铁公司 66HK 28.50 177,132 -1.89 -5.94 30.45 23.45 27.67 13.94 10.73 4.60 0.97 恒隆地产 101HK 6.47