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营收环比持续改善,产线调整&汇兑损失影响短期利润

2024-10-28刘奕町天风证券L***
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营收环比持续改善,产线调整&汇兑损失影响短期利润

三季报业绩:24年前三季度实现营收7.27亿元,yoy+48%;归母净利润0.85亿元,yoy+562.4%;扣非净利润0.69亿元,同比扭亏。其中,Q3实现营收2.89亿元,yoy+38.6%,环比+21%;归母净利润0 .31亿元,同比扭亏,环比-21.8%。 镍粉销量提升驱动营收环比改善,产线调整&汇兑损失影响短期利润 营收端,公司24年前三季度实现7 .27亿元,yoy+48%,Q3单季度实现营收2.89亿元,yoy+38.6%,环比+21%。前三季度与Q3单季度营收均实现同比大幅增长,我们认为主要受益于MLCC需求复苏,镍粉销售持续回暖。 Q3期间沪镍均价环比-3.7%,而公司营收环比+21%,我们推测Q3公司镍粉出货量环比显著提升,驱动营收增长。盈利方面,公司24年Q3毛利率19.8%,同环比+2.89/-4.74pct;期间费用率环比上升3.18pct至10.6%,主要系财务费用率上升;最终录得净利率10.6%,同环比+12.50/-5.79pct。Q3单季度盈利能力环比下滑,我们认为主要由于两个原因:一是下游客户对高阶MLCC用小粒径镍粉需求增长,或由于产线和产品结构调整影响毛利率;二是Q3期间人民币兑美元汇率升值,汇兑损失抬升财务费用。 MLCC行业开启成长新周期,有望持续提振高端镍粉需求 23年MLCC行业逐步完成筑底,库存回归健康水平。24年以来,消费电子市场持续复苏,同时A I应用终端高功能化发展趋势驱动消费电子步入新一轮成长周期。据IDC数据,24年前三季度全球智能手机出货量分别同比增长7.8%、6.5%、4%,实现连续五个季度出货量增长,驱动MLCC行业销售额和产能利用率大幅提升,24Q2日本村田/三星电机MLCC营收同比增速分别为20%/17%。步入Q3以来,我们认为随着新机上市和A I市场蓬勃发展,MLCC行业有望保持增长,TrendForce预计Q3 MLCC营收将环比增长约10%,同时我们认为高功能MLCC将持续提振公司高端镍粉需求。 PVD赋能平台型发展,静待新产品发力 公司具备底层技术平台化的核心竞争力,PVD制粉工艺赋能高端粉体的横向拓展。除镍粉、铜粉等传统产品外,公司已开发多款导电性良好且含低银含的HJT银包铜粉新品,银价大幅上涨下银包铜粉产业化有望提速;多款软磁合金材料、硅粉、硅合金粉均处于送样评测阶段。随着新技术趋势下粉体材料应用场景不断拓展,公司平台型优势有望持续显现。 投资建议:公司作为国内MLCC用镍粉龙头,伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展 ,业绩有望迎来持续改善 , 预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.72/2.28亿元,对应10月25日收盘价PE分别为57/41/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求波动风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;客户集中度较高风险;知识产权诉讼风险。 财务数据和估值