豆粕周报：波动率放大，盘面即将选择方向

盘面回顾

豆粕收盘价2902元/吨，上涨47元/吨，幅度0.82%。持仓方面，15合约未移仓，期限结构为contango，斜率略减。01基差38元/吨，月差132元/吨。美湾大豆升水133美分/蒲式耳，巴西大豆升水178美分/蒲式耳。美湾大豆至中国到岸完税价4810.33元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3861.8元/吨。

供应端

大豆到港136.5万吨，累计6870.5万吨，同比变化-0.14%。美豆产区无干旱地区占比14%，中度干旱地区占比68%，重度及以上干旱地区占比22%。沿海油厂开工率63.77%，国内油厂产量140.4万吨，累计5372.22万吨，同比变化-1.27%。巴西大豆播种进度稍慢，但降雨增加将逐步推进。市场面临新季美豆上市和巴西大豆丰收的双重压力，全球大豆供应压力仍将是主要影响因素。

需求端

国内大豆盘面压榨利润178.39元/吨，现货压榨利润28.9元/吨。能繁母猪存栏515.53万头，商品猪存栏3644.62万头，油厂五日移动平均提货量179740吨。市场驱动不足，采购商保持谨慎，巴西新作播种生长关键期未到，价格大跌概率较小。

库存

豆粕油厂库存85.17万吨，较上周下降8.94万吨；豆粕饲料企业库存7.11万吨，较上周下降0.15万吨；仓单数量40725张，较上周增加7033张。巴西豆粕库存1899640吨，环比下降2.06%；阿根廷豆粕库存714383吨，环比上升66.03%。豆粕油厂库存接近2020年水平，仍处于近五年高位。

走势评级

豆粕——震荡

策略建议

单边：观望。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。新开仓可做扩波动率：买M2501-C-3000&买M2501-P-3000。

风险提示

天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张。