豆粕周报：波动率放大，盘面即将选择方向

期货研究报告 2024 年 10 月 27 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港136.5万吨，累计到港6870.5万吨，同比变化-0.14%。美豆产区无干旱地区占比14%，中度干旱地区占比68%，重度及以上干旱地区占比22%。沿海油厂开工率为63.77%，较上周变动0.73%。国内油厂本周产量为140.4万吨，累计产量为5372.22万吨，同比变化-1.27%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为178.39元/吨，较上周变动-13.81元/吨。现货压榨利润为28.9元/吨，较上周变动79.65元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为515.53万头，较上月变动2.71万头，商品猪存栏为3644.62万头，较上月变动27.89万头，油厂五日移动平均提货量为179740吨，较上周变动28.9吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 85.17 万吨，较上周变动-8.94 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.11 万吨，较上周变动-0.15 万吨。仓单数量为 40725 张，较上周变动 7033 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1899640 吨，环比变化-2.06%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 714383 吨，环比变化 66.03%，美国豆粕库存最新一期数据为 318493 短吨，环比变化-19.76%。供给方面，巴西方面，市场一致预期南美将迎来有利降雨、播种步伐可能加快。虽然当前巴西大豆播种进度稍慢，但降雨的增加将逐步推进大豆播种。当前市场面临新季美豆上市和巴西大豆丰收预期的双重压力。随着 2024/25 年度美豆收获进度过半，市场有声音担心美豆单产可能会更加接近预测范围的上限。全球大豆供应压力仍将是影响行情的主要因素，未来需要关注南美播种天气和拉尼娜是否转弱变短等。需求方面，在南美播种天气题材出现明显问题之前，市场多头仍然缺乏足够的做多理由。与此同时在来自美元强势反弹对于大宗商品的施压，也使得美豆暂时缺乏新的上行动力。豆油进入季节性需求旺季，加上其他油脂强势的支撑，不断走高，国内油厂大豆压制利润较好，开工率维持高位短期将压制豆粕价格。一方面当前市场驱动不足，采购商保持谨慎观望态度，采购部积极，盘面缺少上行动力，而另一方面，巴西新作播种生长关键期还没到来，面临着不确定性天气背景的情况下，价格大跌的概率相对较小。库存方面，豆粕油厂库存和豆粕饲料企业库存继续下降，但目前豆粕油厂库存接近2020年时的水平，仍处于近五年较高位。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买 M2501-C-3100&卖 3*M2501-P-3150。新开仓可做扩波动率：买 M2501-C-3000&买 M2501-P-3000。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.......................................