沪锌周报：下游利润偏低 沪锌维持偏弱

沪锌市场分析总结

核心观点与走势评级

• 走势评级：沪锌短期看跌，中期看涨
• 操作建议：短期偏空对待

市场涨跌幅回顾

• 盘面：伦锌上涨0.34%，沪锌下跌0.06%；伦铅下跌1.38%，沪铅上涨0.06%
• 现货：国内电解锌均价上涨1.28%，原生铅上涨1.41%，再生铅上涨1.05%

矿端供应分析

• 国产锌矿：8月产量30.88万吨，同比增加7.37%，环比减少2.59%
• 进口锌精矿：8月进口35.78万吨，同比减少16.21%，1-8月累计进口同比降幅21.03%
• 加工费：南北方加工费分别降至1600元/吨和1200元/吨，跌幅超65%；进口加工费溢价降至-40美元/吨
• 供应结论：矿端偏紧，短期内无法改善

产量预期分析

• 精炼锌产量：国家统计局8月产量52.7万吨，同比减少3.30%；百川盈孚统计55家炼厂产量43.87万吨
• 冶炼利润：加工费下降导致利润转负，接近停产检修临界点
• 产量预期：短期内供应延续偏紧

消费端分析

• 氧化锌：上半年开工率偏低，但产量维持淡季较好表现，9月底产量接近8000吨/周
• 压铸合金：上半年开工率偏低，近期开工小幅提升，但下游需求未见明显改善
• 镀锌板卷：产量维持高位，钢厂库存去化，但社会库存波动，需求预期与现实的差距明显

库存与比价

• 上期所库存：8月从84488吨降至79980吨，连续去库2周
• 社会库存：8月从117349吨降至77691吨，连续去库2周
• LME库存：月内累增，从23.84万吨增至25.33万吨
• 冶炼厂利润：转负，接近停产临界点

研究结论

• **矿端资源供应紧缺为锌价拖底
• **后续关注宏观利好释放及终端需求恢复速度
• **冶炼端开工率变化需密切关注