有色金属行业：缅甸供应不确定性增大，稀土价格回升

行情回顾与投资策略

• 本周小金属价格分化，稀土、锂板块表现突出。
• 投资策略推荐供给刚性品种：稀土、锡、锑、钨。
  • 稀土：需求复苏，价格筑底，中长期趋势明确（机器人、新能源汽车、工业节能电机等场景爆发）。
  • 锑：供给紧张，光伏领域消费高景气，价格继续上涨。
  • 锡：供给刚性，半导体消费复苏叠加光伏景气，价格向上弹性可期。

需求逐步进入旺季

• 光伏：9月国内新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。
• 新能源汽车：9月产销130.7万辆和128.7万辆，同比增长48.8%和42.3%，渗透率45.8%；欧洲销量同比+6.98%，美国销量环比-15.45%。
• 电池：9月动力电池产量111.3GWh，同比增长43.3%。
• 正极材料：9月产量30.61万吨，环比+9.35%；三元材料产量6.90万吨，同比+22%；磷酸铁锂产量23.71万吨，同比+17%。

锂市场

• 价格震荡走弱，但库存持续去化。
• 碳酸锂价格：广期所主力合约LC2501上涨1.29%，现货价格环比上涨0.69%。
• 供给端：碳酸锂周度产量13423吨，环比+0.5%。
• 需求端：下游采购积极性一般，大厂以长单为主。
• 减产信号或将继续出现，股票有望提前筑底。
• 估值：龙头公司业绩转亏，PB跌至历史低位，迎来左侧布局机会。

稀土永磁

• 政策：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。
• 价格：氧化镨钕价格上涨0.95%，氧化镝环比上涨0.57%。
• 进口：9月从缅甸进口稀土矿约3912吨REO，环比+98.34%，但缅甸局势升级，供给不确定性增大。

其他金属

• 锑：价格小幅回落，供给仍趋紧，锑精矿和锑锭产量环比下降。
• 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改，9月锡矿进口环比下降9%。
• 钨：价格持稳，APT产量环比+0.6%，矿端偏紧。
• 钴：价格跌至底部区间，9月中国钴原料进口同比+100%。
• 镍：价格底部震荡，LME镍库存环比增加2023吨。

风险提示

• 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设风险、公开资料时效性风险。