策略摘要
研究员：蔡劭立
商品期货：贵金属、黑色板块买入套保；股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
- 国内市场情绪改善：近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会推出多项重磅政策；10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，明确化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等政策进入决策程序；10月18日，央行行长再次强调，年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。国家发改委表示，2025年将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向。重点关注11月4日至8日的全国人大，具体新增债务限额和特别国债规模。
- 美国大选临近：近两周市场博弈美元、黄金同步走升的“特朗普”交易明显，特朗普民调支持率接近甚至部分反超哈里斯，11月5日美国大选将大概率靴子落地。
- 美国降息和衰退交易：复盘1957年至今的美国13轮降息样本，结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压；非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。10月欧美制造业有所改善，但整体数据并不乐观。美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月回暖，显示美国经济仍具有韧性。下周还将迎来欧美的三季度GDP初值数据。
- 商品分板块分析：
- 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑。
- 有色板块：存在供应偏紧的支撑。
- 工业品板块：后续的核心在于国内能否顺利扩财政。
- 原油：中期维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。
- 农产品：油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟。
- 黄金：目前确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
风险
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
近期重大事件一览
