宏观大类周报：重磅数据和事件接连来袭

期货研究报告|宏观大类周报2024-10-26 重磅数据和事件接连来袭 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属、黑色板块买入套保；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推�。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待。10月18日，央行行长再次强 调，年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。国家发改委表示，2025 年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向。重点关注11月4日至8日的全国人大上，具体新增债务限额和特别国债规模。 美国大选临近。近两周市场博弈美元、黄金同步走升的“特朗普”交易明显，受本届美国政府应对飓风不力，以及娱乐圈的丑闻影响，特朗普民调支持率接近甚至部分反超哈里斯，根据RCP对主要民调机构结果加权平均计算，哈里斯对特朗普的领先幅度从最高的2.2%到10月25日的接近五五分状态，11月5日就将迎来美国的全面投票日，届时美国大选大概率将靴子落地。 美国降息和衰退交易也值得关注。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。10月欧美制造业有所改善，其中欧元区10月制造业PMI初值45.9，9月终值45.0，但由于新订单连续第二个月减少，生产指数却跌幅收窄，整体数据并不乐观。美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月回暖，制造业PMI分项中，生产和新订单指数有所回升，显示美国经济仍具有韧性。下周还将迎来欧美的三季度GDP初值数据。 商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 近期重大事件一览 2 中国11月财新制美国11月 美国 图1：2024年11月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 28 29 30 31 1 2 3 欧元区三季度GDP初值 美国10月ADP数据 中国10月官方制造业PMI欧元区10月CPI初值 美国10月非农数据美国10月ISM制造业PMI 美国三季度GDP初值 4 5 6 7 8 欧元区10月制造业PMI终值 欧元区9月PPI 美国10月综合PMI终值 中国10月进出口数据英国央行政策利率 美联储利率决议美国11月密歇根 信心 11 12 13 14 欧元区11月ZEW景气指数中国10月金融数据 美国10月CPI 美国10月PPI 18 19 20 欧元区10月调和CPI终值 中国11月LPR报价美国2024年第二 和工资普 25 26 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 100 2020/122021/122022/122023/12 -100 2023/082023/112024/022024/052024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 150 农产品批发价格200指数 50140 40130 30120 20110 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 100 2022/092023/092024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% NZ50 上纳韩新证指国西综综兰 指指 荷台比 AEX 兰湾利 BFX 加时 权指数 印标澳法尼普洲兰雅股克 DAX 500 加指福 达综指 恒新富 100 生加时 指坡 数海峡指数 马巴吉 CAC40 尼黎隆 拉坡 综指 指数 孟道日 225 Sensex30 买指经 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 货币投放货币回笼货币净投放 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 2023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周涨跌（左轴）2024-10-252024-10-18 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 周涨跌（左轴）2024-10-262024-10-21 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021/052022/052023/052024/05DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 周涨跌（左轴）2024-10-262024-10-21 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：各期限美债利率曲线丨单位：%图16：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1M2M3M6M 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 周涨跌幅（左轴）2024-10-25 2024-10-18 256 205 154 103 52 01 -50 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 1M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：2年期国债利差丨单位：%图18：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 64 53 2 41 30 2-1 -2 1-3 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 63 52 4 1 3 0 2 1-1 0-2 2020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图19：美元指数丨单位：无图20：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019/102020/102021/102022/102023/102024/1 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2019/062020/062021/062022/062023/062024/06 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21：美元兑日元丨单位：无图22：欧元&英镑丨单位：无 170 160 150 140 130 120 110 100 美元兑日元 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 欧元英镑 2023/012023/062023/112024/042024/09 2023/012023/062023/112024/042024/09 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品市场 M AL Y PVC ZN P SP PPL BU RU SRHC C CUCY OI 价格% AG CPFBAU PTA JD FU JRBI SC JMRM SNAP MA CS FG NI 成交量% 图23：价格%VS成交量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 ZN A NMI BU P 价格% L FG RU CF SP ALPTA CUCYAUPBJD PPJMMRMPVCC JRBI SCSHRC YFU OI AAP AG SN CS 持仓量% 图24：价格%VS持仓量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。