锌周报：供应扰动持续 锌价震荡运行

策略摘要

受北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，预计冶炼端年内提产空间有限，且海外供应扰动仍存，对锌价有所提振。消费端表现平平，关注后续政策对实际需求的刺激情况，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

市场分析

• 价格表现：截至10月24日当周，伦锌价格较上周变动+0.32%至3099.5美元/吨，沪锌主力较周初变动-0.06%至25030元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的13.68美元/吨变动至15.35美元/吨。
• 供应方面：
  • 国内：河北某矿企因事故停产，涉及产能达6万金属吨；内蒙古两家矿企计划停产，涉及年产能1.5万金属吨。尽管加工费小幅反弹，但北方减产和季节性淡季影响下，矿紧局势难改善，加工费上行空间有限。9月进口锌精矿40.45万吨，环比增13.05%，同比降6.37%；1-9月累计进口量285.28万吨，同比降19.23%。
  • 海外：澳大利亚Century锌矿因森林大火暂停业务，预计影响产量近0.97万吨；托克旗下Balen和Auby因电力问题可能停产，总产能41万吨/年。
• 冶炼方面：受矿紧影响，炼厂仍亏损，四季度难大幅提产。
• 消费方面：季节性淡季，消费平淡。河北、天津、山东等地环保限产导致镀锌厂开工率下降5.19%至55.45%；压铸锌合金开工率下降0.46%至55.2%；氧化锌开工率上涨4.4%至59.59%，但下游订单减少。
• 库存：截至10月24日，SMM七地锌锭库存12.59万吨，较上周增加0.41万吨，高位下游采购不佳，库存变化不大。LME锌库存较上周增加0.34万吨至24.24万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。