棉花：预计维持震荡走势

期货研究 二〇 二2024年10月27日 四年度 棉花：预计维持震荡走势 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至10月25日当周，ICE棉花先涨后跌，周线收跌0.5%，由于在70-71美分/磅一线受到逢低买货盘推动，ICE棉花上半周出现反弹，但是下半周由于缺乏新的上涨动能，且受美元持续走强影响，ICE棉研花再次回落到71美分/磅附近。 究国内纺织产业整体情况平稳，纱厂利润平稳，开机率继续上升，成品库存压力小幅上升。 所 国内棉花近期也是维持窄幅震荡，新棉成本高于预期以及对政府后续政策的预期继续支撑价格，但是纺织企业订单情况仍然不理想，产业对棉花消费前景仍不算乐观，对原料维持逢低采购策略，对棉花价格的推动作用有限，而且棉花期货价格一旦接近或者超过新棉成本，套保需求增加也对棉花期货构成一定压制。预计郑棉期货短期内维持震荡走势，短期技术支撑关注13800-13900一线，上方阻力在14800- 15000一线。操作上按照震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先涨后跌：ICE棉花本周先涨后跌，周线收跌0.5%，由于在70-71美分/磅一线受到逢低买盘推动，ICE棉花上半周出现反弹，但是下半周由于缺乏新的上涨动能，且受美元持续走强影响，ICE棉花再次回落到71美分/磅附近。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止10月17日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.85万吨，环比6%，同比下滑9%；其中越南、巴基斯坦各签约0.77万吨，中国签约0.62万吨；2025/26年度美陆地棉总签约9.33万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.23万吨，较前四周平均水平增16%，同比持平，其中巴基斯坦装运0.62万吨，印度0.29万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量128.2万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的51%；累计出口装运量31.7万吨，占年度总签约量的25%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：新年度预计减产。印度棉花协会发布了2024/25年度的首个供需平衡表。产量预测为3022.5 万包（每包170公斤），比2023/24年度减少230万包，消费量预计为3130万包（与上一个年度持 平）。出口预测为180万包，而进口量的预测为250万包（印度棉花协会2023/24年度的数据为285万包 和175万包）。预计今年所有产区（北部、中部和南部）的产量都将下降：古吉拉特邦的减产幅度最大， 预计减少105万包至800万包；北方地区预计减少近100万包，降至360万包。根据商务部的数据，8月份的原棉出口量为10,087吨，比去年同期减少46%。对孟加拉国的出口量占总出口量的73%。第二大出口市场越南的占比为17%。8月份的原棉进口量为46,988吨，比7月份增长32%，较去年同期增长了64%。澳大利亚目前占总进口量的28%。8月份的棉纱出口量较前一个月下降9%，约80,729吨，比2023年8月下降了30%。孟加拉国占总出口量的近51%，中国以6%的占比位居第二，远低于2023年8月份38%的占比。8月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品）为18.2亿美元，较前一个月小幅上升，比2023年8月高出10%。对美国的出口额比7月份增长了8%，达到7.326亿美元，对阿联 酋的出口额也略有增加，为1.151亿美元，对欧盟+英国的出口额下降了6%，降至4.71亿美元，标志着该市场出口额连续三个月的萎缩。初步数据显示，9月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为10.53亿美元，比8月份增长4%，比2023年9月增长了3%。成衣出口连续第四个月下降，降至11.1亿美元，但比去年同期增长了17%。 巴西：新年度种植目前仍然乐观。过去一周，马托格罗索州迎来大范围降雨，大豆播种面积有所扩大。农民正在监测虫害情况，并对二茬棉花的播种持乐观态度。巴伊亚州的观察人士预计该州的种植面积约为38万公顷（而2023/24季作物的种植面积为34.6万公顷），其中近60%为旱地作物。据估计，农民 已销售了2024季作物总产量的75%。近几周2025季作物的交易非常活跃，目前已超过预期总产量的40%。10月前两周的出口装运量约为17万吨，已超过整个9月份的出货量。Esalq现货价格指数窄幅波动。10月23日的价格为399.09巴西雷亚尔分，按现行汇率相当于每磅70.00美分。 巴基斯坦：9月纺织品出口同比增，环比降。巴基斯坦轧花协会最新报告显示，截止10月15日，籽 棉上市量总计3101743包，较前半月增加106万包，但是较去年同期的600万包减少48%。当地棉花市场状况基本保持稳定。国内棉花价格本周基本保持不变，因为上市量增加，纺企购买兴趣也积极。进口需求较为活跃。近期ICE期货合约的下跌刺激了人们的兴趣，但当价格坚挺时，成交会放缓。9月份，五大纺织品类别的出口额为13.3亿美元，略低于上月总额，但比2023年9月增长了19%。除面料外，所有类别的月度出口均出现下降，降幅在0.1%至6.8%之间，面料较8月增长了10.1%。同比来看，只有棉纱下降了，降幅为54%。其余类别的出口均增长了15.3%至35.0%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至10月25日当周，印度的纺织企业开机率为78%，上周79%，10月份月均开机率78.67%，9月份为79.5%；越南的纺织企业开机率本周为70%，上周72%，10月份月均开机率71.67%，9月份为73.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周60%，10月份月均开机率59%，9月份为55.75%。 2)国内棉花情况 棉花价格窄幅波动。根据TTEB资讯显示，10月25日当周国内棉花期、现货价格整体波动不大，现货交投较上周转淡。周四郑棉主力合约增仓上涨至14200以上后现货套保增加。本周周一、周二、周五纺企采购棉花原料相对较好，其余时间相对较淡，纺企整体随用随买为主。贸易商与轧花厂间交投相对活跃。当前纺企采购现货仍主要以点价成交为主，一口价报价相对不具备优势，本周现货销售基差涨跌不一，整体现货仍主要以低基差成交为主；截至周五2024/25南疆手摘31双29杂2内、北疆机采41双 29杂3.5内较多销售基差报价在CF01+800及以上，但实际成交以800以下基差居多，疆内自提。 新棉上市情况：据市场消息，本周新疆籽棉收购价有所上涨，因北疆地区收购进入尾声，而部分轧花厂整体收购量仍不多，抢收情况有所增加，本周周初北疆籽棉收购价格重新抬头，南疆收购价也随之上涨，不过也有部分轧花厂在价格上涨后停收；当前南北疆37%净衣分较高收购价在6.4-6.45元/公斤左右，主流收购价在6.3-6.4元/公斤左右，东疆价格多在6元/公斤以下。 棉花仓单情况：截至10月25日，一号棉注册仓单3449张、预报仓单85张，合计3534张，折14.8428万吨。24/25注册仓单新疆棉12（其中北疆库4，南疆库3，内地库5），地产棉5张。23/24注册仓单地产棉385张，新疆棉3052张(其中北疆库606,南疆库1227)。 中下游情况平稳。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场止跌企稳，从交投气氛来看，市场临近传统纺织淡季，成交平淡，产品表现来看，32支以下低支品种相对成交较为顺畅，常规普梳品种刚需走货表现平平，精梳及高支纱需求较淡。利润来看，目前内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近，使用库存棉花尚可盈利。开机库存方面，库存仍有小幅累积，但库存压力不高，另外较为平稳的棉花价格有利于纺企生产经营，故纺企开机率仍是稳中有升。全棉坯布市场整体平稳运行，交投氛围平稳偏弱主导。坯布价格平稳偏弱，织厂多维持顺价销售。从订单上来看，织厂在机订单比例维持在5-6成，仅个别织厂在机订单维持十成，目前市场以小单、散单为主，大单、长单鲜有，且目前在机生产订单仍以冬季订单为主，高支的个别品种销售略好。近期由于产销不及前期，织厂库存量小幅增加，目前库存指数在27.3天上下。目前织 厂仍维持生产，局部织厂减产，坯布开机负荷维持在5成上下。织厂维持按单采购，随用随买，备货积极 性不高。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 国际棉花整体供应充足，美棉的出口前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能；不过，对美国降息以及对中国刺激政策的预期，提振了市场的通胀预期，商业的逢低买盘对ICE棉花构成支撑；暂时来看ICE棉花为震荡走势。国内棉花近期也是维持窄幅震荡，新棉成本高于预期以及对政府后续政策的预期继续支撑价格，但是纺织企业订单情况仍然不理想，产业对棉花消费前景仍不算乐观，对原料维持逢低采购策略，对棉花价格的推动作用有限，而且棉花期货价格一旦接近或者超过新棉成本，套保需求增加也对棉花期货构成一定压制。预计郑棉期货短期内维持震荡走势，短期技术支撑关注13800-13900一线，上 方阻力在14800-15000一线。操作上按照震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符