Q3业绩承压，关注热播综艺、精品大剧Q4表现

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入102.78亿元，同比减少0.85%；归母净利润14.44亿元，同比减少18.96%；扣非后归母净利润12.26亿元，同比减少23.98%。收入端基本持平，利润端承压，主要受企业所得税优惠政策变化影响，所得税费用同比增加约2.8亿元。公司在费用控制方面取得成效，销售/管理/财务费用率分别同比下降3.65/1.40/0.63pct，销售费用同比减少24.19%，管理费用同比减少36.32%，主要得益于人力成本的减少。

营收结构不断优化，会员业务增长动力足。芒果TV独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员已超过7000万，月度活跃用户数达2.68亿。三季度全网综艺有效播放25亿次，同比上涨22%，重点节目《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》表现突出。剧集方面，会员内容有效播放占比上涨至79%，同比提升16%。公司正优化会员权益体系，加大定制综艺研发力度，有望提升用户ARPU值。

关注热播综艺、精品大剧Q4表现，以及短剧、出海方向进展。近期热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜，四季度将推出《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》等重点节目。剧集方面，《小巷人家》《好运家》等头部剧集将上线，储备《国色芳华》《五福临门》等开年大剧。微短剧赛道持续投入，推出“730大芒剧场”，单月开机量近30部；海外影响力显著增长。

投资建议：调整公司2024-2026年收入预期至149.75/164.81/178.13亿元，净利润至19.25/22.65/24.81亿元，给予2025年26.0xPE估值，对应目标价31.5元，评级“买入-A”。

风险提示：内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等。