金融工程：沪深300增强本年累计超额基准4.31%

金融工程 证券研究报告 2024年10月26日 作者 沪深300增强本年累计超额基准4.31% 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 戴维斯双击策略 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。 今年以来，策略累计绝对收益3.20%，超额中证500指数-3.80%，本周策略超额中证500指数-0.52%。本期组合于2023-10-23日开盘调仓，截至2024-10-25日，本期组合超额基准指数-1.79%。 净利润断层策略 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。 策略在2010年至今取得了年化28.06%的收益，年化超额基准26.28%。本年组合累计绝对收益1.20%，超额基准指数-5.81%，本周超额收益-2.56%。 沪深300增强组合 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。 基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为4.31%；本周超额收益为0.01%；本月超额收益为-1.69%。 风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：小市值、Beta因子表现较好 -20241025》2024-10-25 2《金融工程：基金研究-主动权益类基金持仓解析：2024Q3主动权益类基 金又加配了哪些行业?》2024-10-25 3《金融工程：基金研究-海外文献推荐：第294期》2024-10-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.戴维斯双击组合3 1.1.策略简述3 2.净利润断层组合4 2.1.策略简述4 3.沪深300增强组合5 3.1.策略简述5 图表目录 图1：策略表现-戴维斯双击3 图2：策略表现-净利润断层4 图3：策略表现-沪深300增强组合5 表1：策略表现-戴维斯双击3 表2：策略表现-净利润断层4 表3：策略表现-沪深300增强组合5 1.戴维斯双击组合 1.1.策略简述 在盈利持续增长的基础上，对于PE，人们一般用PEG指标评判股票定价的合理性，一般来说，盈利增速越高的公司理论上应该享受更高的估值，因此如果我们寻找业绩增速在加速增长的标的，理论上公司的PE向下空间能得到有效控制。 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相 应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。 图1：策略表现-戴维斯双击 资料来源：wind，天风证券研究所 表1：策略表现-戴维斯双击 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 24.69% 9.75% 14.95% -6.71% 2.23 2011 -18.72% -33.37% 14.65% -4.38% 3.34 2012 18.55% 0.49% 18.06% -6.15% 2.94 2013 75.63% 17.93% 57.71% -5.64% 10.23 2014 53.95% 36.01% 17.94% -4.15% 4.33 2015 58.68% 33.91% 24.77% -7.59% 3.26 2016 7.41% -7.26% 14.67% -4.06% 3.61 2017 10.26% -0.89% 11.15% -8.06% 1.38 2018 -21.28% -32.09% 10.81% -3.26% 3.31 2019 70.00% 26.57% 43.43% -3.36% 12.93 2020 79.78% 20.87% 58.91% -7.21% 8.18 2021 61.15% 15.58% 45.56% -9.64% 4.73 2022 -6.56% -20.31% 13.76% -10.50% 1.31 2023 -5.13% -7.42% 2.29% -11.26% 0.20 20241025 3.20% 7.01% -3.80% -14.38% 0.27 全样本 23.79% 2.30% 21.49% -16.69% 1.29 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在2010-2017回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11%，具有非常好的稳定性。 今年以来，策略累计绝对收益3.20%，超额中证500指数-3.80%，本周策略超额中证500指数-0.52%。本期组合于2023-10-23日开盘调仓，截至2024-10-25日，本期组合超额基准指数-1.79%。 2.净利润断层组合 2.1.策略简述 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。 图2：策略表现-净利润断层 资料来源：wind，天风证券研究所 表2：策略表现-净利润断层 年度 绝对收益 基准收益 超额收益 最大相对回撤 收益回撤比 2010 45.56% 9.45% 36.11% -4.26% 8.47 2011 -18.63% -33.83% 15.20% -5.48% 2.77 2012 40.11% 0.28% 39.83% -5.13% 7.77 2013 54.84% 16.89% 37.95% -5.92% 6.42 2014 45.05% 39.01% 6.04% -7.82% 0.77 2015 106.94% 43.12% 63.82% -8.03% 7.95 2016 5.06% -17.78% 22.84% -5.39% 4.23 2017 41.99% -0.20% 42.19% -3.35% 12.60 2018 -17.29% -33.32% 16.03% -8.27% 1.94 2019 72.73% 26.38% 46.35% -5.78% 8.02 2020 67.43% 20.87% 46.56% -7.20% 6.46 2021 38.63% 15.58% 23.05% -12.15% 1.90 2022 -10.36% -20.31% 9.95% -9.63% 1.03 2023 1.95% -7.42% 9.37% -8.39% 1.12 20241025 1.20% 7.01% -5.81% -19.09% 0.31 全样本 28.06% 1.77% 26.28% -19.09% 1.38 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在2010年至今取得了年化28.06%的收益，年化超额基准26.28%。本年组合累计绝对收益1.20%，超额基准指数-5.81%，本周超额收益-2.56%。 3.沪深300增强组合 3.1.策略简述 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之 差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。成长型投资者关注公司的成长性。通过营业收入、毛利润、净利润增速寻找高速成长的股票。价值型投资者认为 长期持有股票的收益率大致等于公司的ROE，而最初购买的价格高低对最终的收益率影响不大。其偏好具有长期稳定的高ROE的公司。 图3：策略表现-沪深300增强组合 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 表3：策略表现-沪深300增强组合 年份 绝对收益 基准收益 超额收益 相对最大回撤 收益回撤比 2010 -3.89% -12.51% 8.63% -1.71% 5.05 2011 -18.78% -25.01% 6.23% -2.13% 2.92 2012 22.02% 7.55% 14.47% -2.89% 5.00 2013 3.59% -7.65% 11.24% -3.76% 2.99 2014 61.35% 51.66% 9.70% -4.24% 2.28 2015 20.06% 5.58% 14.48% -3.31% 4.37 2016 -3.34% -11.28% 7.94% -1.95% 4.08 2017 34.51% 21.78% 12.73% -1.41% 9.05 2018 -19.19% -25.31% 6.12% -2.52% 2.43 2019 42.54% 36.07% 6.47% -3.16% 2.05 2020 38.83% 27.21% 11.61% -2.90% 4.01 2021 1.76% -5.20% 6.95% -2.41% 2.88 2022 -19.87% -21.63% 1.76% -3.59% 0.49 2023 -4.87% -11.38% 6.51% -1.75% 3.73 20241025 19.62% 15.31% 4.31% -4.29% 1.01 全样本 9.22% 0.70% 8.52% -9.18% 0.93 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。本年组合相对沪深300指数超额收益为4.31%；本周超额收益为0.01%；本月超额收益为-1.69%。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该