钢铁行业周报：行业供给调整提上议程

钢铁 行业供给调整提上议程 行情回顾（10.21-10.25）： 中信钢铁指数报收1,499.88，上涨0.36%，跑输沪深300指数0.43pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第25位。重点领域分析： 投资策略：本周市场处于震荡之中，一些有供给端调整预期的行业涨幅较大。供给 端调整其实并不是工业化成熟期的个性，而是成熟期的各个行业的共性。我们在 深度报告《时代的周期》中做过详细论述：随着新时代需求周期波幅下降，供给调整承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。制度安排会适合经济发展不同阶段的要求。单靠市场力量不能确保经济的健康发展。因为工业化过程中会产生大量的社会不稳定。重工业在成熟期后国际竞争中实现规模经济，供给端靠的不只是市场竞争这只“看不见的手”，更是政府规划和区域协调这只“看得见的手”。因为分工加市场不等于协作，主张包产到户的家庭农场，要到发现“卖白菜难”，“增产不增收”时，才会发展新型农业合作社，认识到协同控制供给的重要性。目前中国人均产钢量700公斤已经位于工业化成熟期用量的弧顶处。进入成熟期后需要借助看 证券研究报告|行业周报 2024年10月27日 增持（维持） 行业走势 钢铁沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-102024-022024-062024-10 得见的手来解决问题。中钢协最近研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。 无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。对于行业后续的调控政策，我们更关心的是未来行业采取何种方式剪除行业的落后产能。随着财政发力加快，需求端逐步向正常水平回归。目前产业库存极低，若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂继续增产，盈利率环比回落。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及�大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比+0.5pct，同比-2.2pct；91家电炉产能利用率为52.6%，环比+1.7pct，同比-1.6pct；�大品种钢材周产量为880.6万吨，环比+0.8%，同比-2.8%；本周长流程产量持续回 升，日均铁水产量增加1.3万吨至235.8万吨，增幅与上周持平，近期吨钢利润 修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢持续增产；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为848.1万吨，环比-3.2%，同比-17.3%，钢厂库存为411.2万吨，环比+3.7%，同比-8.9%；钢材总库存环比下降1%，降幅较上周收窄1.8pct，社库去化同时厂库持续累积；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费893.8万吨，环比-1.9%，同比-7.5%，其中螺纹钢周表观消费243.5万吨，环比-5.6%，同比-17.8%，本周�大品种钢材表需环比回落，螺纹钢降幅明显，建筑钢材周成交量为12.0万吨，环比上周增加7.6%；本周钢材现货价格普遍走弱，主流钢材品种即期毛利小幅下行，247家钢厂盈利率降至65.0%，环比- 9.5pct。 供给端调控预期升温，需求预期持续好转。根据证券时报，中国钢铁工业协会10 月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、 开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议，后续行业供给端调控预期升温；10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长�江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：钢厂利润持续修复》2024-10-19 2、《钢铁：9月数据跟踪：钢厂盈利修复，政策利好扭转需求预期》2024-10-19 3、《钢铁：周期回归之路》2024-10-13 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 10.96 10.27 9.53 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 15.14 12.98 11.38 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 13.98 12.75 11.72 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 8.49 6.88 5.90 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.47 6.49 5.97 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 14.83 13.66 12.31 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 9.71 9.05 8.06 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量持续回升4 1.2.库存：总库存去化幅度收窄5 1.3.需求：表观消费环比回落7 1.4.原料：铁矿价格走弱7 1.5.价格与利润：钢材现货价格下跌，即期毛利回落10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量持续回升 本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至235.8万吨，增幅与上周持平，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢持续增产。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比+0.5pct，同比-2.2pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为235.8万吨，环比+0.6%，同比-2.9%。 国内91家电炉产能利用率为52.6%，环比+1.7pct，同比-1.6pct。 �大品种钢材周产量为880.6万吨，环比+0.8%，同比-2.8%。 螺纹钢周度产量为251.2万吨，环比+2.9%，同比-3.7%。 热卷周度产量为304.4万吨，环比-0.3%，同比-2.7%。 根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议，后续行业供给端调控预期升温；10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长�江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资 超过11万亿元，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存去化幅度收窄 钢材总库存环比下降1%，降幅较上周收窄1.8pct，社库去化同时厂库持续累积。 �大品种钢材周社会库存为848.1万吨，环比-3.2%，同比-17.3%。 螺纹钢周社会库存278.7万吨，环比-1.5%，同比-34.7%。 热卷周社会库存273.8万吨，环比-4.9%，同比-5.6%。 钢厂库存环比增加： �大品种钢材周钢厂库存为411.2万吨，环比+3.7%，同比-8.9%。 螺纹钢周钢厂库存156.0万吨，环比+8.3%，同比-16.5%。 热卷周钢厂库存80.3万吨，环比-2.0%，同比-9.4%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会