归母净利润同比降幅收窄，荣获“数据要素×”大赛全国一等奖

证券研究报告 非金融公司|公司点评|上海钢联（300226） 归母净利润同比降幅收窄，荣获“数据要素×”大赛全国一等奖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月27日 证券研究报告 |报告要点 上海钢联发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收641.46亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.27亿元，同比下降23.84%。公司产业数据服务保持稳定，钢材交易结算量同比增长。鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，荣获“数据要素 ×”大赛全国一等奖，逐步推进数据资产入表，有望受益于数据要素产业发展，维持“买入评级。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月27日 上海钢联(300226) 归母净利润同比降幅收窄，荣获“数据要素 ×”大赛全国一等奖 股价相对走势 上海钢联 30% 沪深300 7% -17% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《上海钢联（300226）：净利润受其他收益影响，数据终端用户数高增》2024.08.28 2、《上海钢联（300226）：主营业务稳步发展，有望受益于数据要素产业发展》2024.04.11 扫码查看更多 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 26.04元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 322/310 流通A股市值(百万元) 8,060.25 每股净资产(元) 6.07 资产负债率(%) 80.92 一年内最高/最低(元) 33.36/14.73 事件 上海钢联发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收641.46亿元 同比下降3.61%；归母净利润1.27亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降13.36%；毛利率为1.40%，同比上升0.02pct。2024年第三季度公司实现营收202.51亿元，同比下降26.38%；归母净利润0.43亿元，同比下降10.02%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降13.02%；毛利率为1.47%，同比上升0.34pct。 产业数据服务保持稳定，钢材交易结算量同比增长 公司营收下降主要由于钢材交易业务应对市场变化，调整业务结构收缩供应链服务规模；利润下降主要系税金增加和政府补助相关影响。产业数据服务：前三季度实现收入5.79亿元，同比减少3.11%，其中第三季度实现收入1.98亿元。隆众资讯累计实现营业收入1.24亿元，同比增长6.61%，实现净利润-160.66万元，同比减亏78.24%；钢材交易服务：前三季度，结算量为4782.34万吨，同比增长3.22%；第三季度结算量为1564.58万吨，环比减少23.51%，同比增长16.08%。 荣获“数据要素×”大赛全国一等奖 10月25日，公司的提升全球大宗商品市场“中国价格”影响力项目，荣获国家数据局组织的“数据要素×”大赛商贸流通赛道全国一等奖，显示了公司在产业数据服务领域的领先地位。此外，第三季度公司将钢材数据库作为数据资产入表，价值约为83万元，未来将逐步推进其他品种数据库的入表和管理工作。 投资建议 考虑到公司调整业务结构，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为863.19/906.75/952.98亿元，同比增速分别为0.01%/5.05%/5.10%，归母净利润分别为2.23/2.99/3.88亿元，同比增速分别为-7.29%/34.29%/29.79%，EPS分别为0.69/0.93/1.21元/股，3年CAGR为17.35%。鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，荣获“数据要素×”大赛全国一等奖，逐步推进数据资产入表，有望受益于数据要素产业发展，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业波动风险，市场竞争风险，电商平台的信用管理风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 76567 86314 86319 90675 95298 增长率（%） 16.41% 12.73% 0.01% 5.05% 5.10% EBITDA（百万元） 494 536 541 636 781 归母净利润（百万元） 203 240 223 299 388 增长率（%） 14.15% 18.30% -7.29% 34.29% 29.79% EPS（元/股） 0.63 0.75 0.69 0.93 1.21 市盈率（P/E） 41.2 34.9 37.6 28.0 21.6 市净率（P/B） 4.8 4.2 3.8 3.4 3.0 EV/EBITDA 25.0 25.8 19.9 17.2 14.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 风险提示 钢铁行业波动风险：钢铁行业属于周期性行业，受经济周期波动影响较大。钢铁及相关行业业务占公司主营业务比重较大，公司或将受到钢铁行业波动风险。 市场竞争风险：近年来，钢铁电商行业发展迅速，市场竞争日趋激烈，电子商务行业具有集中度高的特征。如公司不能持续保持竞争优势，不断加剧的市场竞争或将会对公司未来发展带来不利影响，面临市场竞争风险。 电商平台的信用管理风险：钢材交易具有资金规模大、价格时效性强等特征，买卖双方对于交易信息的真实性及交易安全性具有很高的要求。如果入驻公司交易平台的市场参与者出现不诚信交易、无法履约等情况，或将影响参与者对公司交易平台的信任度，也可能存在因处置违约交易而产生损失的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2336 5555 2127 2512 2997 营业收入 76567 86314 86319 90675 95298 应收账款+票据 3202 1988 1988 2088 2195 营业成本 75325 85048 85079 89360 93865 预付账款 6253 7237 7418 7793 8190 营业税金及附加 94 109 107 113 118 存货 1362 2164 2165 2274 2388 营业费用 435 451 423 444 457 其他 66 123 94 98 103 管理费用 269 276 259 267 276 流动资产合计 13219 17067 13792 14765 15873 财务费用 38 -4 40 -8 -9 长期股权投资 81 118 123 129 136 资产减值损失 -2 2 0 0 0 固定资产 180 177 175 172 167 公允价值变动收益 2 0 0 0 0 在建工程 155 150 130 106 82 投资净收益 21 -4 10 13 17 无形资产 20 20 16 13 10 其他 7 88 39 86 133 其他非流动资产 193 189 184 178 174 营业利润 435 519 460 598 740 非流动资产合计 629 653 627 598 569 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 13848 17720 14419 15363 16442 利润总额 435 520 460 597 739 短期借款 2805 2421 0 0 0 所得税 90 100 88 115 142 应付账款+票据 977 4361 2513 2639 2772 净利润 345 420 371 483 597 其他 6063 6613 7232 7597 7982 少数股东损益 142 180 149 183 209 流动负债合计 9845 13395 9745 10236 10754 归属于母公司净利润 203 240 223 299 388 长期带息负债 6 10 8 5 3 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 33 29 29 29 29 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 38 39 36 34 31 成长能力 负债合计 9884 13434 9781 10270 10786 营业收入 16.41% 12.73% 0.01% 5.05% 5.10% 少数股东权益 2216 2299 2448 2631 2841 EBIT -10.21% 9.05% -3.14% 18.07% 23.83% 股本 267 322 322 322 322 EBITDA -9.42% 8.47% 0.85% 17.73% 22.74% 资本公积 755 723 723 723 723 归属于母公司净利润 14.15% 18.30% -7.29% 34.29% 29.79% 留存收益 726 942 1145 1417 1771 获利能力 股东权益合计 3965 4286 4638 5093 5656 毛利率 1.62% 1.47% 1.44% 1.45% 1.50% 负债和股东权益总计 13848 17720 14419 15363 16442 净利率 0.45% 0.49% 0.43% 0.53% 0.63% ROE 11.62% 12.10% 10.18% 12.15% 13.79% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 5.97% 6.20% 6.07% 10.41% 11.73% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 345 420 371 483 597 资产负债率 71.37% 75.81% 67.84% 66.85% 65.60% 折旧摊销 21 21 41 47 51 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.5 财务费用 38 -4 40 -8 -9 速动比率 0.6 0.6 0.4 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） -338 -802 -1 -109 -115 营运能力 营运资金变动 669 -459 -1382 -97 -104 应收账款周转率 25.1 45.6 45.6 45.6 45.6 其它 391 940 12 127 139 存货周转率 55.3 39.3 39.3 39.3 39.3 经营活动现金流 1126 116 -918 443 560 总资产周转率 5.5 4.9 6.0 5.9 5.8 资本支出 -34 -33 -10 -12 -15 每股指标（元） 长期投资 -27 -56 0 0 0 每股收益 0.6 0.7 0.7 0.9 1.2 其他 22 16 -16 -24 -32 每股经营现金流 3.5 0.4 -2.9 1.4 1.7 投资活动现金流 -39 -73 -26 -36 -47 每股净资产 5.4 6.2 6.8 7.7 8.7 债权融资 206 -380 -2424 -3 -2 估值比率 股权融资 76 55 0 0 0 市盈率 41.2 34.9 37.6 28.0 21.6 其他 -1397 109 -60 -19 -26 市净率 4.8 4.2 3.8 3.4 3.0 筹资活动现金流 -1114 -216 -2483 -22 -28 EV/EBITDA 25.0 25.8 19.9 17.2 14.3 现金净增加额 -25 -171 -3428 385 485 EV/EBIT 26.2 26.8 21.6 18.6 15.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月25日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的