2024年9月财政数据点评：积极信号的由虚向实

2024年9月财政数据点评 积极信号的由虚向实 2024年10月26日 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuan@mszq.com 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100124080017 邮箱：zhongyumei@mszq.com 事件：10月25日，财政部公告，1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%。其中，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%；非税收入31344亿元，同比增长13.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%。 “保证必要的财政支出”不再仅是政策基调，数据上也开始有了体现。从9月政治局会议的“保证必要的财政支出”、到10月财政部新闻发布会的“确保重点支出力度不减”，再到今日公布的前三季度财政数据，财政的发力开始体现在数据上——9月公共财政支出规模已突破2015-2023年间的上限，加大对教育、社保与就业等与民生相关领域的资金投入。当然，支出端的发力离不开收入端好转的“相助”，时隔9个月之久，公共财政收入终于回归正增长区间，但背后更多是源于非税收入的贡献。 一般公共预算收入：走出负增长区间。9月一般公共预算收入同比增速为2.5%（8月为-2.8%），时隔9个月之久终于成功由负转正，不过1-9月完成全年序时进度72.8%的一般公共预算收入较历史同期（2019-2023年）而言还是偏慢，后续尚待经济企稳复苏后增厚财政收入。 不过增速转正的背后仍是依靠非税收入。从9月的数据来看，税收收入与非税收入增速的分化比较大——9月税收收入同比增速为-5.0%，而非税收入却高达25.2%。财政部指出未来将“密切跟踪非税收入变化情况，持续规范非税收入管理，依法依规组织非税收入，确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费”，或说明当前非税收入的高增可能仅于一时，后续作为“经济晴雨表”的税收收入企稳回升才是财政收入好转的“硬道理”。 一般公共预算支出：发力的未完待续。9月一般公共预算支出在同比增速上录得5.2%（8月为-6.7%），在规模上已突破2015-2023年间的上限，这也说明9月政治局会议上所强调的“保证必要的财政支出”在数据上也开始得以印证。 如何定义“必要”？从9月财政支出细项数据表现可以“见微知著”。从细项数据来看，9月在增速上“拔得头筹”的项目为农林水事务（12.5%）、社保和就业（12.4%）、卫生健康（7.0%）、教育（4.8%）。虽然基建相关支出的力度也在走高，但不敌民生相关支出——9月民生相关支出同比增速为7.5%（8月为-7.8%），而基建相关支出增速仅为3.8%（8月为-10.9%）。这也与往后财政开始注重“保民生”、“稳消费”的路径相吻合。 政府性基金收入：地产的复苏，仍在路上。9月政府性基金收入规模处于较低水平，不过其降幅有了明显的收窄（从8月的-34.4%收窄至9月的-14.2%）。主因在于作为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其同比增速从8月的 -41.8%收窄至-18.8%。明显收窄的降幅说明前期释放的一系列利好房地产政策开始助力房地产市场止跌回稳，而依旧为负的同比增速表明当前距离土地市场的完全好转尚有距离。 相关研究 1.财政动态观察系列（一）：“10万亿”政府债的经济账-2024/10/25 2.市场动态点评：特朗普交易：从预期到现实 -2024/10/24 3.财政动态观察系列（一）：财政发债:四季度空间几何？-2024/10/23 4.2024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后-2024/10/21 5.美国大选系列：“特朗普交易”：分析框架指南-2024/10/18 政府性基金支出：“急转弯”的背后不仅是收入端的复苏，更是专项债发行进度的加快。9月政府性基金支出同比增速为34.2%（8月为-14.0%），增速“急转弯”的背后有两个方面的原因：一方面，政府性基金收入端迎来修正，政府性基金预算通常遵循“以收定支、收支平衡”的原则，从而带动政府性基金支出端也开始改善；另一方面，8-9月新增专项债发行进度明显提速，这也促使政府性基金支出规模走阔。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 图1：9月公共财政支出规模已突破2015-2023年间的 图2：时隔9个月之久，公共财政收入回归正增长区间 上限 2023年 亿元全国一般公2015-2023年变动区间 共预算支出： % 对公共财政收入的拉动：非税收入对公共财政收入的拉动：税收收入 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2024年 100 一般公共预算收入：当月同比 75 50 25 0 -25 -50 2020-012021-032022-052023-072024-09 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：9月较多税种同比增速为负 主要税种：同比增速：2024-092024-08 四大主 要税种： 外贸相关税种： 地产相 关税种： 其他主 要税种： 增值税 消费税企业所得税个人所得税 进口货物增值税和消费税 出口货物退税 关税城镇土地使用税 契税耕地占用税土地增值税 房产税证券交易印花税车辆购置税 环境保护税 车船税、烟叶税等其他税收 -80-30 2070120 单位：% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：9月公共财政支出细项数据表现 主要财政支出：同比增速：2024-092024-08 基建类支出： 民生类支出： 科技环保 类支出： 城乡社区农林水交通运输 教育文化旅游社保和就业卫生健康环境保护科学技术 -40-30-20-1001020 单位：% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图5：9月政府性基金收入规模处于较低水平图6：9月地方土地使用权出让收入降幅明显收窄 政府性基 金收入： 2015-2023年变动区间 2023年 2024年 亿元%政府性基金收入:地方土地使用权出 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 让:当月同比 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022-012022-092023-052024-012024-09 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 快的影响 图7：9月政府性基金支出规模明显抬升图8：政府性基金支出走高的背后离不开专项债发行加 亿元政府性基 25,000金支出： 20,000 15,000 10,000 5,000 1-2月 3月 4月 0 2015-2023年变动区间 2023年 2024年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1 0% 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 注：2024年10-12月数据主要根据四季度地方发债计划预测。 图9：9月财政数据一览图 9月财政数据一览（当月同比，%） 项目 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2023-12 2023-09 2023-08 一般公共财政收入 2.5 -2.8 -1.9 -2.6 -3.2 -3.7 -2.4 -2.3 -8.4 -1.3 -4.6 税收收入税收收入 -5.0 -5.2 -4.0 -8.5 -6.1 -4.9 -7.7 -4.0 -7.8 0.9 -2.2 个人所得税 -1.8 -2.9 -4.6 -4.0 -1.1 -18.8 75.0 -15.9 -6.5 -3.3 3.8 四大税种企业所得税 25.4 20.0 -4.9 -26.8 -10.6 0.7 7.3 0.0 -1.9 3.2 -16.8 国内消费税 -16.3 -4.6 -3.1 4.5 1.4 2.1 -3.2 14.0 5.2 35.3 4.2 国内增值税 -12.2 -1.7 -2.8 -2.5 4.0 -9.6 -12.1 -5.3 -1.7 2.0 1.8 进口环节增值税和消费税 -4.5 2.3 8.3 -3.2 3.5 12.5 -5.4 -1.3 29.2 -0.2 -3.9 外贸相关外贸企业出口退税 -22.7 13.4 16.0 -13.6 34.9 14.4 12.6 23.9 141.7 12.8 15.9 关税 -9.0 4.6 5.2 -9.7 -1.4 5.4 -13.2 -6.0 4.2 -7.1 -9.6 城镇土地使用税 1.9 10.8 11.9 1.7 16.5 11.6 13.7 11.1 -3.1 8.2 2.8 契税 -12.3 -20.3 -10.1 -21.1 -15.5 -9.6 -21.8 6.6 0.5 -9.9 0.4 地产相关耕地占用税 15.0 9.0 42.9 26.9 29.6 8.5 13.3 32.7 3.6 -3.8 39.6 土地增值税 3.1 -25.8 -28.3 -0.3 -10.7 -25.7 -8.1 7.1 -35.1 -27.0 5.8 房产税 16.2 17.1 20.8 20.1 26.9 16.8 19.9 21.5 18.3 21.5 20.6 地产相关税 -0.5 -16.1 -2.0 -2.1 -0.9 -0.4 -4.1 11.6 -6.4 -11.9 5.6 证券交易印花税 -32.2 -59.0 -61.0 -67.7 -42.9 -60.8 -52.3 -46.8 -50.5 -51.7 -15.3 车辆购置税 -18.5 -29.5 -12.9 -29.5 -22.0 -7.0 -22.0 30.0 12.8 32.4 22.6 环境保护税 250.0 75.0 9.1 233.3 250.0 2.3 100.0 4.1 -20.0 -60.0 33.3 其他税种资源税 3.8 13.8 14.8 7.2 -2.8 -10.7 -18.3 -17.8 1.8 -5.9 -17.7 城市维护建设税 -6.5 -4.1 -3.3 -2.4 -6.1 -8.6 -15.3 -4.7 3.1 4.5 -7.3 其他税收 2.4 2.0 1.1 4.1 6.4 4.0 -4.4 4.8 1.8 -11.4 3.1 非税收入非税收入 25.2 8.8 14.6 16.4 15.8 5.8 12.2 8.6 -10.3 -7.4 -15.0 一般公共财政支出 5.2 -6.7 6.6 -3.0 2.6 6.1 -2.9 6.7 8.3 5.2 7.2 城乡社区事务 3.8 1.2 -0.3 3.0 0.1 8.5 0.4 19.6 36.6 8.5 7.9 基建支出农林水事务 12.5 -12.7 18.5 -4.1 9.0 11.8 -2.9 25.3 10.5 10.1 4.8 交通运输 -12.6 -25.2 18.5 -3.1 9.5 3.1 -13.5 4.1 11.4 18.6 6.8 基建类支出 3.8 -10.9 12.1 -1.7 5.6 8.8 -4.6 17.9 19.0 11.3 6.2 教育 4.8 -4.3 4.7 -5.9 -0.9 4.9 -6.0 7.7 -2.9 2.7 3.4 文化旅游与传媒 -5.4 -15.2 3.6 -10.9 0.4 6.9 1.2 6.9 -5.7 5.4 9.4 民生支出 社会保障和就业 12.4 -5.0 5.1 2.6 8.3 4.5