2024年9月财政数据点评：积极信号的由虚向实

2024年9月财政数据点评 积极信号的由虚向实 2024年10月26日 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuanmszqcom 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100124080017 邮箱：zhongyumeimszqcom 事件：10月25日，财政部公告，19月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降22。其中，全国税收收入131715亿元，同比下降53；非税收入31344亿元，同比增长135。分中央和地方看，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降55；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长06。 “保证必要的财政支出”不再仅是政策基调，数据上也开始有了体现。从9月政治局会议的“保证必要的财政支出”、到10月财政部新闻发布会的“确保重点支出力度不减”，再到今日公布的前三季度财政数据，财政的发力开始体现在数据上9月公共财政支出规模已突破20152023年间的上限，加大对教育、社保与就业等与民生相关领域的资金投入。当然，支出端的发力离不开收入端好转的“相助”，时隔9个月之久，公共财政收入终于回归正增长区间，但背后更多是源于非税收入的贡献。 一般公共预算收入：走出负增长区间。9月一般公共预算收入同比增速为25（8月为28），时隔9个月之久终于成功由负转正，不过19月完成全年序时进度728的一般公共预算收入较历史同期（20192023年）而言还是偏慢，后续尚待经济企稳复苏后增厚财政收入。 不过增速转正的背后仍是依靠非税收入。从9月的数据来看，税收收入与非税收入增速的分化比较大9月税收收入同比增速为50，而非税收入却高达252。财政部指出未来将“密切跟踪非税收入变化情况，持续规范非税收入管理，依法依规组织非税收入，确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费”，或说明当前非税收入的高增可能仅于一时，后续作为“经济晴雨表”的税收收入企稳回升才是财政收入好转的“硬道理”。 一般公共预算支出：发力的未完待续。9月一般公共预算支出在同比增速上录得52（8月为67），在规模上已突破20152023年间的上限，这也说明9月政治局会议上所强调的“保证必要的财政支出”在数据上也开始得以印证。 如何定义“必要”？从9月财政支出细项数据表现可以“见微知著”。从细项数据来看，9月在增速上“拔得头筹”的项目为农林水事务（125）、社保和就业（124）、卫生健康（70）、教育（48）。虽然基建相关支出的力度也在走高，但不敌民生相关支出9月民生相关支出同比增速为75（8月为78），而基建相关支出增速仅为38（8月为109）。这也与往后财政开始注重“保民生”、“稳消费”的路径相吻合。 政府性基金收入：地产的复苏，仍在路上。9月政府性基金收入规模处于较低水平，不过其降幅有了明显的收窄（从8月的344收窄至9月的142）。主因在于作为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其同比增速从8月的 418收窄至188。明显收窄的降幅说明前期释放的一系列利好房地产政策开始助力房地产市场止跌回稳，而依旧为负的同比增速表明当前距离土地市场的完全好转尚有距离。 相关研究 1财政动态观察系列（一）：“10万亿”政府债的经济账20241025 2市场动态点评：特朗普交易：从预期到现实 20241024 3财政动态观察系列（一）：财政发债四季度空间几何？20241023 42024年10月LPR下调点评：LPR历史单次最大降幅之后20241021 5美国大选系列：“特朗普交易”：分析框架指南20241018 政府性基金支出：“急转弯”的背后不仅是收入端的复苏，更是专项债发行进度的加快。9月政府性基金支出同比增速为342（8月为140），增速“急转弯”的背后有两个方面的原因：一方面，政府性基金收入端迎来修正，政府性基金预算通常遵循“以收定支、收支平衡”的原则，从而带动政府性基金支出端也开始改善；另一方面，89月新增专项债发行进度明显提速，这也促使政府性基金支出规模走阔。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 图1：9月公共财政支出规模已突破20152023年间的 图2：时隔9个月之久，公共财政收入回归正增长区间 上限 2023年 亿元全国一般公20152023年变动区间 共预算支出： 对公共财政收入的拉动：非税收入对公共财政收入的拉动：税收收入 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024年 100 一般公共预算收入：当月同比 75 50 25 0 25 50 202001202103202205202307202409 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：9月较多税种同比增速为负 主要税种：同比增速：202409202408 四大主 要税种： 外贸相关税种： 地产相 关税种： 其他主 要税种： 增值税 消费税企业所得税个人所得税 进口货物增值税和消费税 出口货物退税 关税城镇土地使用税 契税耕地占用税土地增值税 房产税证券交易印花税车辆购置税 环境保护税 车船税、烟叶税等其他税收 8030 2070120 单位： 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：9月公共财政支出细项数据表现 主要财政支出：同比增速：202409202408 基建类支出： 民生类支出： 科技环保 类支出： 城乡社区农林水交通运输 教育文化旅游社保和就业卫生健康环境保护科学技术 4030201001020 单位： 资料来源：Wind，民生证券研究院 图5：9月政府性基金收入规模处于较低水平图6：9月地方土地使用权出让收入降幅明显收窄 政府性基 金收入： 20152023年变动区间 2023年 2024年 亿元政府性基金收入地方土地使用权出 25000 20000 15000 10000 5000 0 10 0 10 20 30 40 50 让当月同比 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 202201202209202305202401202409 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 快的影响 图7：9月政府性基金支出规模明显抬升图8：政府性基金支出走高的背后离不开专项债发行加 亿元政府性基 25000金支出： 20000 15000 10000 5000 12月 3月 4月 0 20152023年变动区间 2023年 2024年 120 100 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1 0 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 注：2024年1012月数据主要根据四季度地方发债计划预测。 图9：9月财政数据一览图 9月财政数据一览（当月同比，） 项目 202409 202408 202407 202406 202405 202404 202403 202402 202312 202309 202308 一般公共财政收入 25 28 19 26 32 37 24 23 84 13 46 税收收入税收收入 50 52 40 85 61 49 77 40 78 09 22 个人所得税 18 29 46 40 11 188 750 159 65 33 38 四大税种企业所得税 254 200 49 268 106 07 73 00 19 32 168 国内消费税 163 46 31 45 14 21 32 140 52 353 42 国内增值税 122 17 28 25 40 96 121 53 17 20 18 进口环节增值税和消费税 45 23 83 32 35 125 54 13 292 02 39 外贸相关外贸企业出口退税 227 134 160 136 349 144 126 239 1417 128 159 关税 90 46 52 97 14 54 132 60 42 71 96 城镇土地使用税 19 108 119 17 165 116 137 111 31 82 28 契税 123 203 101 211 155 96 218 66 05 99 04 地产相关耕地占用税 150 90 429 269 296 85 133 327 36 38 396 土地增值税 31 258 283 03 107 257 81 71 351 270 58 房产税 162 171 208 201 269 168 199 215 183 215 206 地产相关税 05 161 20 21 09 04 41 116 64 119 56 证券交易印花税 322 590 610 677 429 608 523 468 505 517 153 车辆购置税 185 295 129 295 220 70 220 300 128 324 226 环境保护税 2500 750 91 2333 2500 23 1000 41 200 600 333 其他税种资源税 38 138 148 72 28 107 183 178 18 59 177 城市维护建设税 65 41 33 24 61 86 153 47 31 45 73 其他税收 24 20 11 41 64 40 44 48 18 114 31 非税收入非税收入 252 88 146 164 158 58 122 86 103 74 150 一般公共财政支出 52 67 66 30 26 61 29 67 83 52 72 城乡社区事务 38 12 03 30 01 85 04 196 366 85 79 基建支出农林水事务 125 127 185 41 90 118 29 253 105 101 48 交通运输 126 252 185 31 95 31 135 41 114 186 68 基建类支出 38 109 121 17 56 88 46 179 190 113 62 教育 48 43 47 59 09 49 60 77 29 27 34 文化旅游与传媒 54 152 36 109 04 69 12 69 57 54 94 民生支出 社会保障和就业 124 50 51 26 83 45 37 37 86 85 157 卫生健康 70 177 105 217 106 37 98 112 134 132 53 民生类支出 75 78 18 67 04 31 28 20 24 12 86 科技环保 节能环保 04 316 166 56 23 166 145 45 67 24 208 支出 科学技术 205 08 483 99 88 252 159 100 211 355 172 其他支出 债务付息 314 42 10 35 84 112 45 51 83 156 31 政府性基金收入 142 344 336 324 222 182 159 26 62 204 185 地方政府土地出让收入 188 418 403 353 274 212 187 00 18 213 222 政府性基金支出 342 140 50 111 142 359 233 102 242 261 101 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数