收入稳健增长，盈利能力改善趋势延续

公司2024年三季报显示，营收端实现稳健增长，Q1-3/Q3分别达17.7/6.4亿元，同比+18.7%/+12.9%；归母净利润表现突出，Q1-3/Q3分别为2.15/0.71亿元，同比+61.2%/+42.6%。营收增长主要得益于经销商优化、终端市场建设及新产品推广，分品类看，小鱼干稳健增长，鹌鹑蛋持续发力；分渠道看，线下渠道稳定，量贩渠道贡献增量，线上渠道调整中。利润端，毛利率Q1-3/Q3分别为30.28%/30.06%，同比+3.81/+3.26pcts，主要得益于规模效应和原材料成本下降；净利率Q1-3/Q3为12.12%/11.11%，同比+3.20/+2.31pcts。费用端，销售/管理/研发/财务费用率Q1-3分别为12.46%/3.55%/1.96%/-0.73%，Q3分别为12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%，整体费用稳定，费效持续优化。业务方面，小鱼干稳定增长，鹌鹑蛋有新产能和市场空间，其他品类积极培育，电商渠道加强将推动全渠道增长。投资建议：预计2024-2026年营收24.6/29.1/33.8亿元（同比+19.2%/18.2%/16.2%），归母净利3.0/3.6/4.4亿元（同比+43.1%/18.9%/23.8%），对应PE21/17/14x，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、原材料价格波动、新品销售不及预期、限售股解禁。