收购Heraeus布局半导体高纯石英材料，电子湿化学品+电子特气+前驱体一站式服务平台未来可期

公司2024年前三季度实现营收7.49亿元（同比+15.47%），归母净利润0.30亿元（同比+5.31%），扣非归母净利润0.16亿元（同比+123.24%）。24Q3营收2.78亿元（同比+18.53%，环比+17.52%），但归母净利润676.79万元（同比-26.58%，环比-56.01%），扣非归母净利润350.59万元（同比-49.81%，环比-58.60%）。

23年受多重因素影响，半导体行业处于周期底部，公司通过拓展国内外业务实现营收8.94亿元，利润总额1,942.06万元创历史新高。23年归母净利润1,370万元（同比+30.16%），扣非归母净利润-956.83万元，主要因市场竞争导致毛利率下滑（19.95% vs 21.67%）、规模效应未显现、研发及管理成本上升（研发/管理费用分别为6,365.50/6,261.28万元）、股份支付费用1,634.85万元。24年收入逐季增长，Q1/Q2/Q3营收分别为2.34/2.37/2.78亿元。

公司业务包括电子湿化学品、电子特种气体及前驱体材料，为客户提供一站式服务。目前以集成电路客户为主（69.35%），显示面板与光伏为辅。电子湿化学品市场预计到25年国内规模达274.7亿元（CAGR 15.84%），国产化率提升；电子特种气体市场预计到25年国内规模突破300亿元，国产替代加速；前驱体材料市场预计保持快速增长，ALD相关材料需求增加。

公司23年完成多个研发项目，推进固投建设，海外市场开拓顺利。参股子公司晶恒希道拟收购半导体高纯石英材料制造商Heraeus Conamic UK，拓展服务范围，标的公司23年收入下降主要受芯片周期及成本上升影响。

预计公司2024/2025/2026年收入分别为10.75/13.47/16.90亿元，归母净利润0.44/0.71/1.11亿元，盈利能力逐渐改善。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发、人才流失、客户认证、安全生产、产品质量、环保、供应商集中、毛利率较低、固定资产投资、商誉减值、存货跌价、行业及宏观环境风险。