深耕新能源连接器市场，营收持续高速增长

2024年10月25日 公司研究●证券研究报告 瑞可达（688800.SH） 公司快报 深耕新能源连接器市场，营收持续高速增长投资要点：事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入6.31亿元，较上年同期增加60.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4099万元，较上年同期增长40.67%。事件分析：营业收入快速增长，研发投入持续增加。受益于新能源连接器业务增长，公司营业收入快速增长。报告期内，公司实现营业收入6.31亿元，较上年同期增加60.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4099万元，较上年同期增长40.67%；毛利率达20.79%，同比下降5.63pct。2024年前3季度，公司营业收入为人民币15.89亿元，同比增长52.75%；公司归属于母公司股东的净利润为人民币1.05亿元，同比增长10.6%；毛利率达22.01%，同比下降4.03pct，毛利率有所下降是由于成本费用增加的幅度高于收入上涨幅度。同时公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、建立研发中心及研发人员引进，研发投入持续增加，2024年前三季度共投入1.11亿元，同比增长29.91%。深耕连接器市场，海外收入有望持续提升。近年来全球连接器市场整体呈现稳步增长趋势，据Bishop&associates,Inc.发布的相关数据显示，全球连接器市场规模已从2011年的489亿美元增长至2022年的841亿美元。连接器行业，预计2030年全球连接器市场规模将会超过1,147亿美元。公司是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新小巨人企业，主要产品包括连接器、连接器组件和模块等系列，布局新能源汽车、储能、通信、工业四大领域，公司的高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。产能方面，公司目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美国瑞可达两个海外工厂。美国和墨西哥工厂现在均处于产能逐步上升阶段。从长期来看，随着海外工厂的逐渐达产，海外客户的项目进展或超过预期，公司海外市场收入占比将会持续提升。聚焦电动化和智能化，新能源持续放量并布局AEC新品。公司在新能源领域聚焦电动化和智能化两个方向，在电动化领域，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、智能网联连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品；在智能化领域，公司全系列自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器等，主要应用于信息娱乐系统、以自动驾驶为主要需求的汽车安全系统、及车内高速网络系统(以太网)三大应用领域。公司在新能源领域国内主要服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、赛力斯等头部车企，同时覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普等知名车企；2024年上半年，新能源连接器产品实现收入8.63亿元，同比增长55.9%，新能源占总营收达90%。目前订单逐步上行，一二三季度订单持续环比提升。此外，公司持续拓展新品，已有针对高速数据传输的高速铜缆产品解决方案，AEC高速组件是公司未来重点布局和发展的产品。 电子|其他电子零组件Ⅲ 投资评级买入-B(首次)股价(2024-10-24)43.01元交易数据总市值（百万元）6,813.64流通市值（百万元）6,813.64总股本（百万股）158.42流通股本（百万股）158.4212个月价格区间47.00/20.14一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益89.2761.55-2.07绝对收益106.4876.4910.6 分析师宋辰超 SAC执业证书编号：S0910524100001songchenchao@huajinsc.cn 相关报告 投资建议：我们认为连接器行业受益新能源汽车爆发将持续复合增长，公司深耕新能源连接器领域有望将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入21.46/28.11/35.98亿元，同比增长38.0%/31.0%/28.0%，公司归母净利润分别为1.91/2.86/3.78亿元，同比增长39.3%/50.3%/31.9%，对应EPS1.20/1.81/2.38元，PE35.8/23.8/18.0；首次推荐给予“买入-B”评级。 风险提示：终端厂商订单不及预期；市场竞争持续加剧；连接器成本上升。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,625 1,555 2,146 2,811 3,598 YoY(%) 80.2 -4.3 38.0 31.0 28.0 归母净利润(百万元) 253 137 191 286 378 YoY(%) 121.9 -45.9 39.3 50.3 31.9 毛利率(%) 27.1 25.1 24.0 25.2 26.1 EPS(摊薄/元) 1.60 0.86 1.20 1.81 2.38 ROE(%) 13.4 6.9 8.8 11.9 13.8 P/E(倍) 27.0 49.8 35.8 23.8 18.0 P/B(倍) 3.6 3.5 3.2 2.9 2.5 净利率(%) 15.5 8.8 8.9 10.2 10.5 数据来源：聚源、华金证券研究所 一、盈利预测核心假设 我们预测公司2024-26年收入21.46/28.11/35.98亿元，毛利率24%/25.2/26.1%。新能源连接器是公司主要增长点，公司连接器业务受益新能源汽车爆发将持续复合增长，预计2024-2026年实现收入19.14/25.26/32.59亿元，毛利率24.30%/24.90%/25.80%；通信连接器和工业连接器保持稳定增长，预计通信连接器2024-2026年实现收入1.41/1.69/2.00亿元，毛利率22.20%/22.60%/25.20%；预计工业连接器2024-2026年实现收入0.91/1.16/1.40亿元，毛利率20.49%/35.56%/34.39%。 表1：收入成本拆分表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 新能源 收入（亿元） YoY（%）毛利率(%) 13.95101.88%27.50% 13.67 -2.01% 25.10% 19.14 40.00%24.30% 25.26 32.00%24.90% 32.59 29.00%25.80% 收入（亿元） 1.55 1.06 1.41 1.69 2.00 通信 YoY（%） 14.81% 8.00% 33.00% 20.00% 18.00% 毛利率(%) 19.71% 18.82% 22.20% 22.60% 25.20% 收入（亿元） 0.65 0.66 0.91 1.16 1.40 工业 YoY（%） -4.41% 1.54% 38.21% 26.74% 20.71% 毛利率(%)26.60% 22.24% 20.49% 35.56% 34.39% 收入（亿元） 0.1 0.16 其他 YoY（%） 毛利率(%) 收入（亿元） 16.25 15.55 21.46 28.11 35.98 合计 YoY（%） 80.23% -4.32% 38.00% 31.00% 28.00% 毛利率(%) 27.10% 25.10% 24.00% 25.20% 26.10% 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司电连技术（连接器）、意华股份（连接器）、永贵电器（连接器）作为可比公司。公司深耕新能源汽车连接器市场并推出AEC新产品，有望长期增长。 表2：估值对比 证券代码 公司名称 收盘价 /元 市值/ 亿元 EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300679.SZ 电联技术 44.67 189.30 1.54 2.03 2.57 28.98 22.00 17.37 002897.SZ 意华股份 41.59 80.71 1.93 2.52 3.05 21.57 16.49 13.65 300351.SZ 永贵电器 17.91 69.29 0.31 0.41 0.55 57.75 43.58 32.53 平均 36.1 27.3 21.1 688800.SH 瑞可达 43.01 68.14 1.20 1.81 2.38 35.8 23.8 18.0 资料来源：Wind，华金证券研究所（可比公司数据来自wind一致预期，截止日期2024年10月24日） 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2456 2350 3165 3292 4369 营业收入 1625 1555 2146 2811 3598 现金 1070 963 921 955 1003 营业成本 1185 1165 1631 2103 2659 应收票据及应收账款 750 710 1306 1335 2045 营业税金及附加 6 8 10 12 16 预付账款 6 9 11 15 18 营业费用 27 38 45 58 74 存货 364 405 671 716 1038 管理费用 40 86 88 108 143 其他流动资产 267 263 256 271 265 研发费用 88 116 124 167 221 非流动资产 526 1064 1161 1261 1390 财务费用 -10 -8 11 17 22 长期投资 12 0 -12 -24 -36 资产减值损失 -27 -28 -29 -34 -54 固定资产 197 578 691 791 898 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 119 132 149 171 投资净收益 5 10 1 3 5 其他非流动资产 265 367 350 345 357 营业利润 282 144 210 314 413 资产总计 2983 3415 4326 4553 5759 营业外收入 0 1 0 0 1 流动负债 1046 1288 2029 2012 2892 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 80 340 340 340 340 利润总额 282 144 210 314 413 应付票据及应付账款 900 827 1590 1527 2415 所得税 29 8 21 28 35 其他流动负债 66 121 99 145 136 税后利润 253 137 190 286 377 非流动负债 46 152 149 144 140 少数股东损益 0 -0 -1 -0 -0 长期借款 0 24 21 16 12 归属母公司净利润 253 137 191 286 378 其他非流动负债 46 128 128 128 128 EBITDA 289 195 290 417 535 负债合计 1092 1440 2178 2156 3032 少数股东权益 3 31 30 30 29 主要财务比率 股本 113 158 158 158 158 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1182 1147 1147 1147 1147 成长能力 留存收益 593 671 829 1057 1367 营业收入(%) 80.2 -4.3 38.0 31.0 28.0 归属母公司股东权益 1887 1943 2118 2367 2699 营业利润(%) 122.7 -49.0 46.1 49.3 31.5 负债和股东权益 2983 3415 4326 4553 5759 归属于母公司净利润(%) 121.9 -45.9 39.3 5