三季度扭亏为盈，公司迎来业绩拐点

公司24Q1-Q3营业收入7.96亿（同比-66.8%），实现归母净利润- 0.74亿（同比-139.9%）。其中24Q3营业收入5.03亿（同比-25.6%，环比+134.7%），实现归母净利润47万（同比-98.9%）。公司24Q3扭亏为盈，营收环比大幅改善，景气反转已确认。 三季度扭亏为盈，奋力追赶目标。前期公司业绩承压，主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万，实现扭亏为盈。目前随订货需求推进，公司奋力追赶进度，力争完成全年经营目标。 合同负债显著提升，或表征订单陆续下达。截至24Q3末，公司合同负债1.03亿元，较24H1末提升34.78%；预付账款0.50亿元，较24H1末提升41.86%。公司合同负债大幅提升或表征订单陆续下达，预付账款提升预示备货需求旺盛。 毛利率保持稳定，净利率有所波动。24Q1-Q3毛利率31.2%（同比 +5.3pct），归母净利率-9.3%（同比-17.0pct）;24Q3毛利率26.1% 231025 （同比+2.5pct，环比-9.2pct），归母净利率0.1%（同比-5.5pct，环比+11.5pct）。24Q3公司毛利率同比小幅提升。 远火赛道成长明确，低成本弹药放量在即。远火需求长期向好，展望2025年为十四五收官之年，任务明确，2025年公司业绩弹性可期。公司报表端已出现显著反转信号，业绩有望迎来拐点。 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 1,200 1,000 800 600 400 200 240725 0 240125 240425 公司为国内制导控制平台龙头，随着下半年远火订单释放，经营情况 3,839 3,565 2,803 6,685 8,993 -3.82% -7.16% -21.36% 138.49% 34.52% 185 192 145 421 609 38.57% 3.88% -24.59% 190.60% 44.58% 0.124 0.128 0.096 0.280 0.405 0.32 0.13 0.24 0.05 0.26 7.45% 7.09% 5.22% 13.90% 17.93% 93.36 91.57 116.19 39.98 27.65 6.95 6.49 6.06 5.56 4.96 改善，预计公司2024-2026年归母净利润1.5/4.2/6.1亿元，同比-25%/+191%/+45%，对应PE为116/40/28。维持“买入”评级。 价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 内容目录 事件说明3 三季度扭亏为盈，奋力追赶目标3 毛利率保持稳定，净利率有所波动3 合同负债显著提升，或表征订单陆续下达4 投资建议5 风险提示5 图表目录 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速3 图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速3 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率3 图表4：2024Q3各项费用率4 图表5：2024Q3资产减值及信用减值4 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化4 图表7：2024Q3资本性支出及同比增速4 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化4 图表9：2024Q3存货及增速4 图表10：2024Q3经营性现金流及收现比5 2024年9月30日，公司发布2024年三季度报告，24年三季度实现营收5.03亿（同比- 25.6%），实现归母净利润-0.00亿（同比-98.8%）， 公司24年三季度实现营收5.03亿（同比-25.6%），实现归母-0.00亿（同比-98.8%）。由于母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司上半年经营阶段性承压。 营业收入（百万） 环比增长率 同比增长率 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 归母净利润（百万） 环比增长率 同比增长率 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% -1000% 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 24年三季度实现毛利率26.1%（同比+2.5pct），归母净利率-0.1%（同比-5.5pct）。公司提质增效实现成本压降，毛利率水平得到改善，净利率受营收端拖累仍待修复。 毛利率 归母净利率期间费用率 200% 150% 100% 50% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -50% -100% 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率 来源：wind，国金证券研究所 公司24年三季度期间费用率24.0%，同比+7.4pct；其中管理费用率10.9%，同比+3.0pct；销售费用率2.4%，同比+0.3pct；研发费用率11.2%，同比+4.0pct；财务费用率-0.4%，同比0.1pct。 销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 80% 60% 40% 20% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -20% 资产减值损失（百万） 信用减值损失（百万） 15 10 5 - -522Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 图表4：2024Q3各项费用率图表5：2024Q3资产减值及信用减值 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24年Q3固定资产7.45亿元，较23年末+0.52%；在建工程1.04亿元，较23年末 +16.59%；Q3资本性支出0.17亿元，同比-39.6%。公司产能逐步扩充，支撑长期成长。 资本性支出（百万） 同比增长率 70 60 50 40 30 20 10 - 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 固定资产（百万）在建工程（百万） 800 700 600 500 400 300 200 100 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化图表7：2024Q3资本性支出及同比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q3合同负债1.03亿元，较23年末提升90.50%；存货6.80亿元，较23年末 +60.39%，公司积极备货备产。 存货（百万） 存货周转天数 900 800 700 600 500 400 300 200 100 - 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 - 合同负债（百万）预付款项（百万） 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化图表9：2024Q3存货及增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q3经营性净现金流0.1亿元，较去年同期增加2.6亿元。 经营性净现金流（百万） 收现比 1,000 4.0 800 3.5 600 3.0 400 2.5 200 2.0 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 1.5 -200 -4001.0 -600 0.5 -800 - 图表10：2024Q3经营性现金流及收现比 来源：wind，国金证券研究所 公司为国内制导控制平台龙头，随着下半年远火订单释放，经营情况改善。预计公司2024-2026年归母净利润1.5/4.2/6.1亿元，同比-25%/+191%/+45%，对应PE为116/40/28。维持“买入”评级。 价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 20212022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入3,9923,839 3,565 2,803 6,685 8,993 货币资金1,471 2,000 2,066 2,042 2,436 3,255 增长率-3.8% -7.2% -21.4% 138.5% 34.5% 应收款项2,729 2,557 3,668 2,460 6,014 8,311 主营业务成本-3,168-3,010 -2,680 -2,100 -5,003 -6,686 存货706 609 424 405 968 1,297 %销售收入79.3%78.4% 75.2% 74.9% 74.8% 74.4% 其他流动资产239 42 18 44 102 136 毛利824829 884 703 1,682 2,307 流动资产5,144 5,208 6,175 4,951 9,519 12,998 %销售收入20.7%21.6% 24.8% 25.1% 25.2% 25.6% %总资产79.5% 82.3% 84.7% 80.1% 87.4% 89.5% 营业税金及附加-16-21 -40 -31 -74 -99 长期投资19 10 3 3 3 3 %销售收入0.4%0.6% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产921 783 831 840 858 894 销售费用-90-80 -74 -59 -140 -181 %总资产14.2% 12.4% 11.4% 13.6% 7.9% 6.2% %销售收入2.2%2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.0% 无形资产274 201 179 377 511 632 管理费用-276-263 -232 -182 -435 -576 非流动资产1,328 1,119 1,113 1,233 1,375 1,532 %销售收入6.9%6.9% 6.5% 6.5% 6.5% 6.4% %总资产20.5% 17.7% 15.3% 19.9% 12.6% 10.5% 研发费用-198-207 -245 -193 -461 -612 资产总计6,473 6,326 7,288 6,184 10,894 14,530 %销售收入5.0%5.4% 6.9% 6.9% 6.9% 6.8% 短期借款151 2 1 0 788 1,837 息税前利润（EBIT）245258 293 238 573 840 应付款项2,842 2,710 3,419 2,379 5,696 7,666 %销售收入6.1%6.7% 8.2% 8.5% 8.6% 9.3% 其他流动负债369 362 367 212 509 702 财务费用1519 23 22 -2 -56 流动负债3,363 3,074 3,787 2,591 6,993 10,205 %销售收入-0.4%-0.5% -0.6% -0.8% 0.0% 0.6% 长期贷款0 0 0 0 0 0 资产减值损失-32-56 -49 -40 -41 -42 其他长期负债16 17 30 1 1 1 公允价值变动收益00 0 0 0 0 负债3,379 3,091 3,817 2,592 6,994 10,206 投资收益030 0 0 0 0 普通股股东权益2,338 2,485 2,711 2,