方正中期贵金属日度策略

有色贵金属与新能源研究中心 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年10月23日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情回顾】 贵金属日间盘面继续走强，黄金主力合约上涨0.75%至629.96元/克，再创历史新高，白银主力合约上涨0.63%至8350元/吨。 【重要资讯】 1、9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调5 0BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。 2、欧洲央行将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，符合市场预期 。同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。 3、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5 %略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。 4、美国至10月12日当周初请失业金人数24.1万人，预期26万人，前值由25.8万人修正为26万人。 5、美国9月零售销售环比增加0.4%，高于预期值的0.3%，前值为0 .1%，为连续第三个月增长。进一步支持美国经济三季度保持强劲增长的观点。 6、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，美国9月ISM非制造业PMI54.9，预期51.7，前值51.5。 7、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。 8、美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。 9、美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9% 。 10、10月12日，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨。今年8月，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷克、土耳其和印度的央行。 【市场逻辑】 美国当前就业数据强劲，零售销售超预期，同时通胀仍有反弹的风险，预计美联储年内将维持偏鹰的态度。黄金已充分计价年内降息预期，从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市 场避险情绪升温，推升金价不断创历史新高。欧元区降息迫切性较强，上周再度降息25BP，日本央行年内进一步加息可能性降低，美 元指数近期持续反弹，自今年二季度后再度出现美元和黄金齐涨的走势，除短期避险需求外，背后逻辑还有“特朗普交易”再度回归 。特朗普在本次竞选过程中提出降低企业所得税以及免除社保福利税等一系列宽财政措施，预计将会在未来10个财年减少3万亿美元的收入，令美国财政赤字水平显著扩张。回溯历史，美国财政赤字水平与黄金价格呈现中长期的明显正相关性。特朗普政策预期是减税，加关税和限制移民，这将提升未来美国出现二次通胀的可能性 ，通胀预期的抬升也利多黄金。但短期黄金价格累计涨幅过大，回调风险增加。2024年9月，中国光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%，改变了环比两个月持续走弱的趋势，白银的商品属性对价格驱动向上，下一阶段白银或将出现补涨，可尝试做空金银比。 【交易策略】 全球地缘政治冲突升级，避险属性叠加“特朗普交易”的回归推升贵金属价格走高。但从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限，对贵金属追高需谨慎，注意节奏，逢低吸纳，白银下一阶段有望补涨。 贵金属运行区间：伦敦金关注上方2750美元/盎司的压力，下方关注2650美元/盎司附近支撑位；伦敦银上方关注35美元/盎司附近点位，下方关注30美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方关注630元/克压力位，下方关注600元/克附近点位支撑；沪银上方关注8 500元/千克左右压力位，下方关注7500元/千克左右的支撑位。 一、贵金属行情数据 今日贵金属期现市场继续走强。2024-10-23，按结算价计算，沪金涨跌0.42%至627.92元/克；沪银涨跌0.96 %，至8378元/千克。截止16：00，伦敦金报2755.449美元/盎司，再创历史新高，伦敦银报34.679美元/盎司，小幅回调。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美国通胀和黄金走势分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图8：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，美国9月经济数据超预期坚挺，市场对美联储年内降息节奏重新评估，预计年内仅再降息50BP。从美债实际利率的角度来看，金价进一步反弹空间有限。地缘政治冲突的不断升级以及美国大选临近带来的不确定性，使得市场避险情绪升温，推升金价不断创历史新高，白银商品属性对价格形成上行驱动，出现补涨 。单腿策略上可尝试买入黄金和白银的虚值看涨期权。市场看涨预期趋于一致，交易拥挤，一旦情绪退潮，贵金属期货波动率后续上升可能性加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：黄金期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交与持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 西安市高新区唐延南路东侧逸翠园二期（i都会）6幢10101 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1502D室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市鄞州区杨帆路71号扬帆广场2栋西单元5-1 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-83881026 岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831578 株洲营业部 湖南省株洲市天元区珠江南路599号神农太阳城商业外圈703号（优 托邦第3号写字楼第7层C-704号） 0731-28102713 郴州营业部 湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼 0735-2859888 常德营业部 湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21 楼 0736-7318188 风险管理子公司 上海际丰投资管理有限责任公司 上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区4号楼1105 021-20778818 上海际丰投资管理有限责任公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号楼兆泰国际中心A座16层 010-858811