南京银行24Q3季报点评：营收增速延续回升，资产扩张提速

买入（维持） 营收增速延续回升，资产扩张提速 ——南京银行24Q3季报点评 公司研究|季报点评南京银行601009.SH 股价（2024年10月23日）10.3元 52周最高价/最低价11.93/6.65元 目标价格11.44元 总股本/流通A股（万股）1,071,555/958,445 A股市值（百万元）110,370 营收、净利润增速边际小幅提升，净利息收入增速改善较为明显。截至24Q3，南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较24H1变动 +0.2pct、-0.3pct、+0.5pct至8.0%、10.1%以及9.0%。拆分营收来看，24Q3净利息收入增速环比继续提升4.6pct，或得益于扩表提速和息差边际企稳的共同作用；净手续费收入增速环比继续下降1.6pct，但降幅明显收窄；净其他非息收入增速环比下降5.7pct，绝对增速仍有20%左右，主要来自交易性金融资产公允价值变动的贡献以及汇兑损失的减少。 资产扩张提速，主动负债占比继续提升。截至24Q3，南京银行总资产、贷款增速分别环比提升2.0pct、0.2pct至13.7%、13.7%，其中南银法巴Q3单季度表内贷款余额增长75亿元，个贷整体增速环比提升3.6pct。总负债、存款增速分别环比提升 2.2pct、0.4pct至14.2%、4.5%，计息负债中存款占比较24H1继续下降2.3pct，主动负债占比有所提升，负债结构调整持续。存款中定期存款占比较24H1提升2.4pct，伴随前期高息存款的逐渐到期，负债成本仍有改善空间。 不良率保持稳定，资本充足率边际改善。截至24Q3，南京银行不良率为0.83%，环比持平，关注率环比上行7bp至1.14%，拨备覆盖率环比下行4.6pct至340.4%，拨贷比环比下行5bp至2.82%，保持充足的风险抵补能力。截至24Q3， 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升5bp、4bp和93bp，截至2024年10月23日，南银转债未转股余额约134亿元，若全部转股，基于24Q3数据静态测算，可改善核心一级资本充足率81bp。 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3%/13.8%/13.7%，EPS为 1.84/2.10/2.41元，BVPS为14.43/16.03/17.85元（原预测值分别为 14.79/16.44/18.33元），当前股价对应24/25/26年PB为0.71X/0.64X/0.58X。采用历史估值法，根据近三年估值均值，给予24年0.79倍PB，对应合理价值11.44 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年10月24日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -3.47 0.78 1.98 40.32 相对表现% -7.17 -22.89 -13.52 25.96 沪深300% 3.7 23.67 15.5 14.36 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 营收改善超预期，净息差降幅有限：—— 南京银行24H1财报点评 经营拐点已现，ROE持续修复可期：——南京银行深度报告 2024-08-01 2024-07-02 公司主要财务信息 营收、利润增速双升，资产质量拐点已现：——南京银行23A&24Q1季报点评 2024-04-28 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 44,606 45,160 49,352 55,381 62,967 同比增长(%) 9.0% 1.2% 9.3% 12.2% 13.7% 营业利润(百万元) 21,937 22,003 24,739 28,119 31,946 同比增长(%) 13.5% 0.3% 12.4% 13.7% 13.6% 归属母公司净利润(百万元) 18,408 18,502 20,781 23,644 26,887 同比增长(%) 16.1% 0.5% 12.3% 13.8% 13.7% 每股收益(元) 1.74 1.68 1.84 2.10 2.41 每股净资产(元) 12.22 13.34 14.43 16.03 17.85 总资产收益率(%) 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 平均净资产收益率(%) 15.1% 13.1% 13.4% 13.8% 14.2% 市盈率 5.85 6.13 5.61 4.90 4.28 市净率 0.84 0.77 0.71 0.64 0.58 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：南京银行PB(LF)-BAND 收盘价1X0.89X0.77X0.66X0.55X 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2.00 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 26,970 25,452 26,138 30,428 36,140 贷款增速 19.69% 16.19% 15.00% 14.00% 14.00% 利息收入 68,945 74,748 79,201 87,811 98,391 存款增速 15.92% 10.72% 10.00% 9.00% 8.00% 利息支出 41,975 49,297 53,063 57,384 62,250 生息资产增速 17.99% 11.17% 11.63% 9.58% 10.10% 净手续费收入 5,344 3,629 3,919 4,115 4,321 计息负债增速 17.29% 10.83% 9.81% 9.01% 8.05% 营业收入 44,606 45,160 49,352 55,381 62,967 平均生息资产收益率 3.64% 3.45% 3.28% 3.29% 3.36% 营业支出 22,670 23,156 24,613 27,262 31,021 平均计息负债付息率 2.42% 2.49% 2.43% 2.41% 2.41% 税金及附加 558 620 870 936 1,062 净息差-测算值 1.42% 1.17% 1.08% 1.14% 1.23% 业务及管理费 13,271 13,762 13,819 15,507 17,316 净利差-测算值 1.22% 0.96% 0.85% 0.88% 0.95% 资产减值损失 8,841 8,774 9,925 10,819 12,642 净手续费收入增速 -7.87% -32.10% 8.00% 5.00% 5.00% 营业利润 21,937 22,003 24,739 28,119 31,946 净其他非息收入增速 53.24% 30.81% 20.00% 8.00% 8.00% 利润总额 21,739 21,874 24,602 27,974 31,792 拨备支出/平均贷款 1.02% 0.86% 0.84% 0.80% 0.82% 所得税 3,195 3,244 3,690 4,196 4,769 不良贷款净生成率 1.03% 0.97% 1.00% 0.99% 0.98% 净利润 18,544 18,630 20,912 23,778 27,024 成本收入比 29.75% 30.47% 28.00% 28.00% 27.50% 归母净利润 18,408 18,502 20,781 23,644 26,887 实际所得税率 14.70% 14.83% 15.00% 15.00% 15.00% 风险资产增速 18.20% 15.04% 12.00% 12.00% 12.00% 资产负债表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 945,913 1,099,073 1,263,934 1,440,885 1,642,609 业绩增长率 贷款减值准备 33,826 35,586 35,148 34,945 35,000 净利息收入 -0.49% -5.63% 2.70% 16.41% 18.78% 贷款净额 914,911 1,066,932 1,228,786 1,405,940 1,607,609 营业收入 9.00% 1.24% 9.28% 12.22% 13.70% 投资类资产 901,865 972,086 1,040,132 1,092,138 1,157,667 拨备前利润 7.88% 0.22% 12.66% 12.36% 14.54% 存放央行 114,474 115,303 145,920 159,053 171,777 归母净利润 16.09% 0.51% 12.32% 13.78% 13.72% 同业资产 90,115 95,199 97,103 99,045 101,026 盈利能力 其他资产 38,119 38,756 42,554 46,396 50,185 ROAA 0.97% 0.86% 0.87% 0.91% 0.95% 生息资产 2,052,367 2,281,661 2,547,090 2,791,122 3,073,079 ROAE 15.12% 13.12% 13.45% 13.81% 14.21% 资产合计 2,059,484 2,288,276 2,512,520 2,739,386 2,963,072 RORWA 1.55% 1.34% 1.32% 1.34% 1.36% 存款 1,261,132 1,396,366 1,536,002 1,674,243 1,808,182 资本状况 向央行借款 129,737 153,318 153,318 153,318 153,318 资本充足率 14.31% 13.53% 17.86% 21.27% 24.38% 同业负债 253,638 270,237 318,879 369,900 421,686 一级资本充足率 12.04% 11.40% 11.21% 10.95% 10.74% 发行债券 230,766 258,373 273,875 290,308 304,823 核心一级资本充足率 9.73% 9.39% 9.40% 9.33% 9.27% 计息负债 1,875,274 2,078,293 2,282,075 2,487,768 2,688,009 资产质量 负债合计 1,901