改革成效释放，环比加速改善

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 2024Q1-3：营业收入16.10亿元，同比增长22.20%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.50%。
• 2024Q3：营业收入5.60亿元，同比增长15.60%；归母净利润1.11亿元，同比增长17.10%。

营收端：

• 二季度通过商超渠道改革、电商渠道调整及品类丰富等措施，改革成效在三季度显著释放。
• 量贩渠道延续良好趋势持续放量，推动三季度收入端环比改善明显。

利润端：

• 2024Q1-3/3Q2024毛利率分别为35.59%/36.80%，同比下滑0.73/0.74pct，主要受产品结构及渠道结构影响。
• 2024Q1-3/3Q2024净利率分别为17.30%/19.70%，同比提升0.97/0.25pct，净利率持续改善。
• 费用率方面，2024Q1-3销售费用率12.64%（同比+0.97pct），3Q24销售费用率11.41%（同比+1.50pct），主要因销售团队补充和线上促销费用增加；管理费用率稳定；研发费用率略有下降；财务费用率略有上升。

展望下半年：

• 公司将加快抖音渠道布局，传统渠道加快新品推广和渠道开拓，会员制商超积极推新，量贩和海外渠道预计延续良好趋势。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司营业收入分别为22.41/26.71/30.94亿元（同比增长21.30%/19.18%/15.84%），归母净利润分别为4.05/5.02/5.78亿元（同比增长22.97%/23.93%/15.32%）。
• 对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期。