业务稳健，海外业务翻番增长

证券研究报告|公司点评报告 2024年10月23日 业务稳健，海外业务翻番增长 威胜信息(688100) 评级： 增持 股票代码： 688100 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 52.9/23.01 目标价格： 总市值(亿) 207.44 最新收盘价： 42.19 自由流通市值(亿) 207.44 自由流通股数(百万) 491.69 事件： 2024年Q1-Q3实现营业收入19.4亿元，同比增长16.8%，归母净利润4.2亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润4.1亿元，同比提升14.7%。 2024年Q3实现营业收入7.2亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.5亿元，同比增长14.5%，扣非归母净利润 1.5亿元，同比减少12.7%。 1、业务稳定增长，在手订单充裕 产品结构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。报告期内，网络层业务收入7.0亿元，同比提升11.3%。主要得益于通信模块业务增长。感知层业务收入4.2亿元，同比提升31.2%。主要得益于数字电网的电监测终端业务拉动。应用层业务收入1.0亿元，同比提升69.9%。 报告期内，网络层中通信模块实现收入6.0亿元，（2024H13.8亿元），占主营收比30.9%，同比增加22.3%，跃升为首要单品； 新品收入占主营约50%，增长动能显著。根据公司公众号，报告期内公司成功推出分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-SUN通信模块、新款智能超声波水表等超30款新产品及解决方案，其中分布式光伏解决方案2024年已承接超10万户改造项目，目前在山东、湖南、河南、湖北、江西等省市实现批量应用。前三季度实现新品收入9亿元，占主营业务收入比47%，同比增长32.4%。电鸿化终端落地南网，是率先研发采用鸿蒙系统的新一代智能网关，应用于广州南沙和珠海横琴两地电鸿示范区建设。 在手订单充裕：截至报告期末，公司新签合同25.6亿元，同比增长13.6%；在手合同37.7亿元，同比增长28.7%。 2、国际业务增长翻番，海外产能持续推动业务出海 2024前三季度境内业务实现营业收入16.1亿元，同比增长7.4%；境外业务实现营业收入3.3亿元，同比增长 105.9%，国际业务收入占比从2023年度10%提升至17%。 根据公司半年报，2024H1新增墨西哥、印尼两家子公司，同时启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向中国香港子公司增资至8亿港元，持续助推全球能源转型的业务出海。此外，根据公司公众号，公司多款Wi-SUN自研芯片获得国际认证，在海外市场取得超数千万元订单。旗下威铭能源研发的智能超声波水表获得包括欧盟、英国等在内的全系列最高等级国际认证。 3、国内外市场双轮驱动，中标国网南网维持头部地位 南网中标，深化南网双模应用。根据证券日报网，2024Q1，国网总部第一批次集采招标项目中标1.06亿元， 排名前列，2024年7月公司在南方电网2024年招标项目中标3.12亿元。进一步巩固了公司第一梯队供应商的市场地位。 在通信芯片业务方面，公司推出HPLC通信芯片和双模通信芯片，并以此基础研发包括双模通信、宽带HPLC通 信模组、Wi-SUN通信模组等。我们认为，双模通信批量应用已经成为大势所趋，公司着力于国网省网市场，推动深化国网南网的双模应用，为公司业绩增长核心驱动力蓄能，并将在2024年迎来重要增长机会。此外，公司持续扩张海外版图，多款Wi-SUN自研芯片获得订单，实现国内外市场双轮驱动。 报告期内，公司持续推进数字电网和国际业务发展，着力挖掘智能配电、智慧能源业务潜能，构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。 4、持续回购注销与现金分红，加大股东回报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公司于2024年9月完成对回购专用账户中831.48万股已回购股份注销手续，本次注销股份金额约2亿元，注销完成后将增加每股收益。 同时，公司2023年度每10股派息4.3元，同比增长30%，拟计划2024年年度利润的现金分红派息率为40%， 持续增加现金分红，加大股东回报。5、投资建议： 公司有望受益于能源互联网及电网智能化升级，考虑宏观影响下调境内业务增速，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由28.0/35.1/43.8亿元调整为26.8/32.5/39.8亿元，预计每股收益分别由1.32/1.65/2.07元调整为1.30/1.58/1.93元，对应2024年10月22日42.19元/股收盘价，PE分别为32.55/26.67/21.87倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,681 3,250 3,978 YoY（%） 9.7% 11.1% 20.5% 21.3% 22.4% 归母净利润(百万元) 400 525 637 778 949 YoY（%） 17.2% 31.3% 21.3% 22.0% 22.0% 毛利率（%） 37.1% 40.8% 41.4% 41.6% 41.5% 每股收益（元） 0.80 1.07 1.30 1.58 1.93 ROE 14.7% 17.9% 17.8% 17.9% 17.9% 市盈率 52.74 39.43 32.55 26.67 21.87 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：马军分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120523090003 SACNO：S1120519080003 SACNO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,225 2,681 3,250 3,978 净利润 526 639 780 951 YoY(%) 11.1% 20.5% 21.3% 22.4% 折旧和摊销 31 49 51 53 营业成本 1,317 1,570 1,900 2,326 营运资金变动 -146 6 -408 53 营业税金及附加 19 24 29 35 经营活动现金流 417 684 409 1,041 销售费用 105 126 153 188 资本开支 -22 -32 -32 -32 管理费用 39 47 57 70 投资 -8 -21 -22 -22 财务费用 -24 1 1 1 投资活动现金流 -84 -42 -39 -38 研发费用 227 269 327 401 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 0 0 0 债务募资 0 1 122 302 投资收益 8 11 14 16 筹资活动现金流 -306 1 122 302 营业利润 602 731 891 1,088 现金净流量 25 642 492 1,306 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 602 731 891 1,088 成长能力 所得税 76 92 111 136 营业收入增长率 11.1% 20.5% 21.3% 22.4% 净利润 526 639 780 951 净利润增长率 31.3% 21.3% 22.0% 22.0% 归属于母公司净利润 525 637 778 949 盈利能力 YoY(%) 31.3% 21.3% 22.0% 22.0% 毛利率 40.8% 41.4% 41.6% 41.5% 每股收益 1.07 1.30 1.58 1.93 净利润率 23.6% 23.8% 23.9% 23.8% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 12.3% 12.3% 12.2% 11.8% 货币资金 1,629 2,272 2,764 4,070 净资产收益率ROE 17.9% 17.8% 17.9% 17.9% 预付款项 5 33 30 36 偿债能力 存货 310 319 462 495 流动比率 2.94 3.01 3.17 3.30 其他流动资产 1,774 2,003 2,569 2,913 速动比率 2.50 2.60 2.73 2.91 流动资产合计 3,718 4,626 5,826 7,514 现金比率 1.29 1.48 1.50 1.79 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 30.2% 30.1% 31.1% 33.7% 固定资产 270 277 282 286 经营效率 无形资产 71 72 73 75 总资产周转率 0.54 0.57 0.56 0.55 非流动资产合计 539 543 545 546 每股指标（元） 资产合计 4,258 5,169 6,370 8,060 每股收益 1.07 1.30 1.58 1.93 短期借款 0 1 3 5 每股净资产 5.87 7.27 8.85 10.78 应付账款及票据 1,034 1,274 1,526 1,906 每股经营现金流 0.83 1.39 0.83 2.12 其他流动负债 230 263 309 366 每股股利 0.43 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,265 1,537 1,838 2,277 估值分析 长期借款 0 0 120 420 PE 39.43 32.55 26.67 21.87 其他长期负债 21 21 21 21 PB 4.92 5.81 4.77 3.91 非流动负债合计 21 21 141 441 负债合计 1,286 1,558 1,979 2,717 股本 500 500 500 500 少数股东权益 36 38 40 43 股东权益合计 2,972 3,611 4,391 5,343 负债和股东权益合计 4,258 5,169 6,370 8,060 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究