核心观点与关键数据
港股：
- 市场表现： 震荡加剧，强刺激政策预期趋于冷静，政策基调为统筹高质量发展和高水平安全。
- 经济数据： 化债先行，防风险是重中之重；扩大内需需地方政府发力，消费与投资信心恢复是一个渐进过程，预计明年首季才有实质性改善。
- 政策预期： 四季度稳增长政策组合拳加速落地，短期仍有人大常委会增量财政的预期。
- 技术面： 恒指在19,500以下吸引力更大，短期在19,700至20,100有技术性支撑，21,200点以上沽压较大，需更大催化剂。
- 投资策略： 捕捉区间波段为主，偏好1)盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；2)受惠以旧换新的工程机械、电气设备以及部分家电、文旅龙头；3)受益资本市场回暖的内险；4)能源、电讯、公用事业及部分必选消费等高息股。
美股：
- 市场表现： 标普500指数上升22.5%，盈利及估值分别贡献升幅。
- 经济数据： 交易经济软着陆，三季度GDP预测上升至3.2%，银行净利息收益增长超预期。
- 政策预期： 大选前波动性加剧，大选后政治不确定性下降、业绩静默期后重启回购、美联储降息有望助推美股向上。
- 投资策略： 继续看好等权标普500指数多于纳指，建议关注金融、医疗保健、公用事业、必选消费、工业。
美债：
- 收益率： 10年期美债收益率在4.08%水平震荡。
- 政策预期： 美联储官员强调未来降息需更加谨慎，预计短期10年期美债收益率主要在3.8%-4.2%波动。
美元指数：
- 走强因素： 欧洲区疲弱经济、日元贬值、美国零售和就业数据稳健、大选将至“特朗普交易”重返。
- 短期预期： 短期预计保持偏强。
离岸人民币：
- 贬值压力： 美元持续走强带来的被动贬值压力。
- 资金流入： 强政策预期与弱经济数据的博弈导致离岸资金放缓流入中国资产。
- 短期基础： 年内仍有降准降息空间和经济数据改善缓慢的预期下，人民币暂时没有持续走强的基础。
中国宏观数据及政策：
- GDP： 第三季度GDP同比增长4.6%，增速较二季度回落0.1个百分点。
- 社零： 9月社零同比增长3.2%，增速加快，但三年平均增速下滑，消费结构性分化明显，有效需求不足。
- 投资： 1-9月固定资产投资同比增长3.4%，基建投资放缓，制造业投资加速，地产投资下滑但跌幅收窄。
- 进出口： 9月进出口数据逊预期，外需走弱压力，内需不足。
- 信贷： 9月信贷数据延续低迷，居民及企业缺乏借贷意愿，M1同比下降7.4%，再创纪录新低。
- 地产政策： 向供给端加力，推动旧改投资、兜底“保交楼”，加大保障性住房建设。
- 资本市场政策： 央行发布互换便利及股票回购、增持专项再贷款政策文件，对股市流动性带来实质性利好。
海外市场宏观数据及政策：
- 美国： 9月零售销售稳健增长，初请失业金人数超预期下降，劳动力市场仍相对稳健。
- 欧洲央行： 年内第三次降息，强调经济前景正在恶化，欧元区通胀居高不下。
上周市场走势回顾：
- 港股： 恒生指数全周下跌2.2%，恒生科指全周下跌2.9%，日均成交金额按周减少42.7%。
- 汇率： 美元指数回升至103.5左右，离岸人民币跌至7.12左右。
中资美元债：
- 回报指数： 上周回报指数整体小幅上涨。
- 市场表现： 投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.4%，地产板块情绪受到政策明显提振。
风险提示：
- 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
