原料药行业深度分析：从原料药行业现状看河南相关产业发展

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 从原料药行业现状看河南相关产业发展 ——原料药行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析强于大市(维持) 化学原料药板块相对医药大盘表现 投资要点： 发布日期：2024年10月22日 50.00% 0.00% -50.00% 化学原料药(中信)医药(中信) 11786 2024年中报，中信化学原料药行业实现营业收入907亿元，同比增长2.06%，实现归母净利润95.25亿元，同比下滑4.09%，实现扣非归母净利润82.75亿，同比下滑7.41%，呈现增收不增利的状况，上年一季度高基数以及产品毛利率的下降是净利润同比下滑的主要原因。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《医药行业深度分析：合成生物产业链分析及河南产业概况》2024-08-01 《医药行业年度策略：寻找拐点，聚焦创新，关注成长》2024-07-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 近年来，随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施，在节约大量药品采购费用的同时，对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。2024年上半年，原料药板块整体毛利率进一步下降。 板块经营现金流同比改善明显，应收账款和存货周转同比改善，固定资产周转率仍低于上年同期，资产负债率持续走低。截至 2024年10月18日，化学原料药（中信）板块下跌4.49%，同期医药（中信）板块下跌10.33%，跑赢医药大盘5.84个百分点。 年内原料药原材料成本中枢有望下移，维生素A、E价格仍将维持高位，展望Q3，维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升；其他原料制剂一体化企业，由于23年下半年医药市场环境变化带来的入院进度放缓，Q3同比增速有望提升。 河南省共下辖17个地级市，从河南省原料药的布局和规划看，郑州主要打造化学创新药物，新乡依托拓新药业布局抗病毒类原料药；安阳依托迪赛诺医药集团子公司利华制药重点发展激素原料药；南阳依托普康药业布局抗生素原料药，依托千红制药合资公司千牧生物布局，肝素原料药；驻马店生物医药特色产业区重点依托天方药业，拓展化学原料药、抗生素发酵原料药品种。周口依托悦康药业子公司康达制药打造高端无菌原料药基地。此外，焦作、鹤壁、漯河均有原料药在建项目。2024年上半年，三家原料药企业中，新开源和拓新药业业绩下滑，新天地业绩增长稳 定。建议河南省原料药产业围绕产业集群化、绿色低碳化，创新引领化三个方向发展。 风险提示：行业政策变化风险；环保风险；新产品研发进度不及预期风险；产品价格波动风险，海外竞争环境变化风险，汇率风险 内容目录 1.中信化学原料药板块2024年中报总结3 1.1.原料药及中间体公司概述3 1.2.1H2024业绩回顾：增收不增利，Q2边际回暖5 1.3.原料药公司2024年上半年经营现金流6 1.4.1H2024原料药公司应收账款和存货周转同比改善7 1.5.固定资产周转率仍低于上年同期7 1.6.资产负债率持续走低8 1.7.二级市场表现及估值回顾8 2.原料药行业发展趋势及Q3公司业绩展望9 2.1.原料药成本及价格走势分析9 2.1.1.原材料成本中枢有望下移9 2.1.2.维生素A、E价格有望维持高位9 2.2.已公布三季报原料药公司业绩一览10 2.3.原料药行业发展趋势及上市公司业绩展望10 3.河南省原料药产业概述11 3.1.河南省原料药产业概述11 3.2.河南省化学原料药上市企业1H2024业绩一览11 3.2.1.新开源（300109）：业绩下滑11 3.2.2.拓新药业（301089）：部分抗病毒类原料药产品市场需求发生变化12 3.2.3.新天地（301277）：业绩稳步增长12 4.河南省原料药产业发展方向展望12 4.1.产业集群化有待提升12 4.2.绿色低碳化是可持续发展的基础13 4.3.创新助推产业升级13 5.风险提示13 图表目录 图1：2019年至今中信化学原料药行业营业收入一览5 图2：2019年至今中信化学原料药行业归母净利润一览5 图3：中信化学原料药公司单季度营收及增速6 图4：中信化学原料药公司单季度归母净利润及增速6 图5：中信化学原料药公司销售毛利率与净利率6 图6：中信化学原料药公司期间费用率6 图7：中信化学原料药行业经营现金流入净额一览（亿元）7 图8：中信化学原料药行业应收账款周转天数及存货周转天数一览（天）7 图9：中信化学原料药行业固定资产周转率一览8 图10：中信化学原料药行业资产负债率持续提升8 图11：化学原料药（中信）PE-Band一览9 图12：布伦特原油期货价格走势图10 图13：国内市场大豆和玉米价格走势图10 图14：VA价格走势图10 图15：VE价格走势图10 图16：PVP上下游一览12 表1：CS化学原料药板块公司概览3 1.中信化学原料药板块2024年中报总结 1.1.原料药及中间体公司概述 按照人用药物注册技术要求国际协调会议（InternationalCouncilforHarmonization， ICH）组织编制的《原料药的优良制造规范指南（Q7）》定义，原料药 （ActivePharmaceuticalIngredient，API）指用于药品制造中的任何一种物质或物质的混合物，而且在用于制药时，是作为药品的一种活性成分，该物质在疾病的诊断、治疗、症状缓解和预防中具有一定的药理活性或其他直接的药效作用，但只有在经过加工成为药物制剂后才能成为供临床应用的药品。 医药中间体（Intermediate），是医药化工原料至原料药或药品这一生产过程中的一种精细化工产品，化学药物的合成依赖于高质量的医药中间体。按中国药监局规定，医药中间体可视为药品原材料，不必按照药品规则生产报批、申请批号，但当它应用于药品合成时，其产品规格、质量需达到一定的级别，通常需要经过客户的审计才能成为合格供应商。 选取中信三级子行业CS化学原料药子板块公司作为样本分析，目前共有64家化学原料药企业，其中北交所公司5家，分别为新赣江（873167.BJ）、海昇药业（870656.BJ）、无锡 晶海（836547.BJ）、森萱医药（830946.BJ）以及峆一药业（430478.BJ）。科创板公司6 家，分别为华纳药厂（688799.SH）、益方生物-U（688382.SH）、键凯科技（688356.SH）、荣昌生物（688331.SH）、海创药业-U（688302.SH）、皓元医药（688131.SH）；创业板公司20家；中小板上市公司12家，其余为主板上市公司。 从地域分布看，浙江省上市企业20家，排名第一，江苏省5家，上海2家，江浙沪地区 的原料企业数量在国内占据绝对优势。河南省有3家原料药上市企业，分别为新天地 （301277.SZ）、拓新药业（301089.SZ）、新开源（300109.SZ）。 从2023年原料药及中间体收入占比看，超过50%的上市企业34家，占中信化学原料药子板块总家数的53%。 表1：CS化学原料药板块公司概览 证券代码证券简称省份 2023年原料药及中间体 业务占比-% 000788.SZ 北大医药 重庆 / / / 002332.SZ 仙琚制药 浙江省 / / / 300519.SZ 新光药业 浙江省 / / / 600267.SH 海正药业 浙江省 / / / 002821.SZ 凯莱英 天津 / / / 海创药业 688302.SH川省 / / / 益方生物 688382.SH 上海 / / / -U 1H2024原料药业务收入-百万元 同比增速 -% -U 688331.SH 荣昌生物 山东省 / / / 603351.SH 威尔药业 江苏省 / / / 002693.SZ 双成药业 海南省 / / / 300381.SZ 溢多利 广东省 / / / 300436.SZ 广生堂 福建省 / / / 688356.SH 键凯科技 北京 / / / 300452.SZ 山河药辅 安徽省 / / / 002001.SZ 新和成 浙江省 100 8604.96 33 830946.BJ 森萱医药 江苏省 100 272.08 -14 300966.SZ 共同药业 湖北省 100 233.82 -13 430478.BJ 峆一药业 安徽省 100 137.41 12 605177.SH 东亚药业 浙江省 99 800.72 19 301509.SZ 金凯生科 辽宁省 99 258.60 -40 300636.SZ 同和药业 江西省 99 381.65 0.9 836547.BJ 无锡晶海 江苏省 99 169.76 -16 301277.SZ 新天地 河南省 99 394.80 19 301089.SZ 拓新药业 河南省 99 218.76 -66 870656.BJ 海昇药业 浙江省 98 70.83 -43% 301258.SZ 富士莱 江苏省 97 195.52 -33 603229.SH 奥翔药业 浙江省 96 463.36 3 001367.SZ 海森药业 浙江省 89 181.91 6 603235.SH 天新药业 江西省 88 890.73 -9 603520.SH 司太立 浙江省 85 1102.43 21 300765.SZ 新诺威 河北省 85 844.49 -24 605116.SH 奥锐特 浙江省 84 / / 301211.SZ 亨迪药业 湖北省 84 241.87 -40 002675.SZ 东诚药业 山东省 82 1156.65 -21 300497.SZ 富祥药业 江西省 80 556.65 -18 300109.SZ 新开源 河南省 77 575.07 -3 603079.SH 圣达生物 浙江省 76 263.21 -2 000739.SZ 普洛药业 浙江省 70 4704.42 12 301201.SZ 诚达药业 浙江省 69 162.48 -2 002365.SZ 永安药业 湖北省 68 341.66 11 301281.SZ 科源制药 山东省 66 160.97 5 600488.SH 津药药业 天津 65 1218.13 -5 000952.SZ 广济药业 湖北省 64 206.53 -10 605507.SH 国邦医药 浙江省 62 / / 002099.SZ 海翔药业 浙江省 62 594.22 -23 603538.SH 美诺华 浙江省 61 / / 600216.SH 浙江医药 浙江省 57 2684.00 18 000756.SZ 新华制药 山东省 55 2470.66 -4 广西壮族自治 000953.SZ河化股份48 58.40 49 区 301246.SZ 宏源药业北省 45 480.02 0.05 873167.BJ 新赣江 江西省 42 36.60 -21 688131.SH 皓元医药 上海 39 351.52 3 300233.SZ 金城医药 山东省 39 648.01 -5 600521.SH 华海药业 浙江省 38 / / 002923.SZ 润都股份 广东省 38 237.99 -1 300194.SZ 福安药业 重庆 32 460.34 7 603707.SH 健友股份 江苏省 25 532.52 / 002020.SZ 京新药业 浙江省 24 500.60 / 002399.SZ 海普瑞 广东省 24 747.77 7 002019.SZ 亿帆医药 浙江省 20 375.94 -10 688799.SH 华纳药厂 湖南省 20 176.21 19 000597.SZ 东北制药 辽宁省 16 667.44 -10 300267.SZ 尔康制药 湖南省 16 40.49 -82 002102.SZ