Q3业绩预期大幅增长，产能利用率爬升

2024年10月22日 公司点评 公增持/维持 司 研捷捷微电(300623) 究 昨收盘:46.49 Q3业绩预期大幅增长，产能利用率爬升 走势比较 190% 太144% 平98% 洋52% 23/10/23 24/1/3 24/3/15 24/5/26 24/8/6 24/10/17 证6% 券(40%) 股捷捷微电沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)7.35/7.35 司 公总市值/流通(亿元)341.64/341.64 事件：发布2024年前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润3.14-3.56亿元，同比增长120%-150%；扣除非经常性损益后的净利润2.61-2.96亿元，同比增长130%-160%。 公司Q3业绩预期大幅增长。Q3单季度来看，公司预计24Q3归属于上市公司股东的净利润1.00-1.42亿元，同比增长117%-209%；预计24Q3扣除非经常性损益后的净利润0.93-1.28亿元，同比增长151%-246%。公司三季报业绩大幅增长，主要源自1）半下游市场应用领域需求的逐步回暖，下游厂商去库存周期基本接近尾声，2）产品结构升级，3）国产替代持续推进，下游客户需求增长，4）产能利用率提升。 南通产能利用率提升，盈利能力增强。公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”该项目自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率符合预期，基本保持在95%以上。目前该项目每月产能为10万片左右，月产出为9万片左右，目前处于产能爬坡期。伴随产能利用率不断提升，助力公司增厚盈利能力。 车规级封测项目预计24年年底建设完成。功率半导体“车规级”封测产业化项目主要从事车规级大功率器件的研发、生产及销售，24年底 12个月内最高/最低价 (元) 证 券证券分析师：张世杰 研E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 50.28/10.21 建成后可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品的生产能力。项目达产后预计形成20亿的销售规模。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为28.31、 究分析师登记编号：S1190523020001 报 证券分析师：李珏晗 电话：010-88695125 告E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 35.42、43.16亿元，同比增速分别为34.4%、25.1%、21.9%；归母净利润分别为4.37、5.64、7.08亿元，同比增速分别为15.4%、15.9%、16.4%对应24-26年PE分别为71X、55X、44X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,106 2,831 3,542 4,316 营业收入增长率(%)15.51% 34.42% 25.09% 21.86% 归母净利（百万元）219 437 564 708 净利润增长率(%)-39.04% 99.46% 29.05% 25.59% 摊薄每股收益（元）0.30 0.59 0.77 0.96 市盈率（PE）52.90 70.75 54.82 43.65 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 535 362 443 559 719 营业收入 1,824 2,106 2,831 3,542 4,316 应收和预付款项 458 533 675 868 1,052 营业成本 1,087 1,388 1,801 2,225 2,699 存货 508 484 544 768 894 营业税金及附加 13 17 22 27 33 其他流动资产 1,392 850 886 1,006 1,109 销售费用 38 66 92 107 134 流动资产合计 2,893 2,229 2,548 3,201 3,775 管理费用 136 157 224 272 333 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 30 29 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -28 0 0 0 固定资产 2,461 3,798 4,320 4,598 5,036 投资收益 7 5 12 12 15 在建工程 1,690 1,368 1,231 1,108 998 公允价值变动 -6 -5 0 0 0 无形资产开发支出 135 137 128 118 108 营业利润 373 207 439 557 699 长期待摊费用 5 3 3 3 3 其他非经营损益 -1 0 0 1 1 其他非流动资产 3,334 2,415 2,740 3,392 3,966 利润总额 372 208 439 558 700 资产总计 7,625 7,722 8,423 9,220 10,111 所得税 16 4 20 20 25 短期借款 184 116 143 165 174 净利润 355 204 419 538 674 应付和预收款项 883 926 1,236 1,559 1,864 少数股东损益 -4 -15 -18 -26 -34 长期借款 1,101 753 753 753 753 归母股东净利润 359 219 437 564 708 其他负债 1,224 1,531 1,577 1,600 1,642 负债合计 3,393 3,326 3,710 4,078 4,432 预测指标 股本 737 736 735 735 735 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 995 1,006 990 990 990 毛利率 40.41% 34.13% 36.37% 37.18% 37.45% 留存收益 1,577 1,726 2,077 2,531 3,102 销售净利率 19.71% 10.40% 15.44% 15.93% 16.41% 归母公司股东权益 3,580 3,759 4,094 4,548 5,119 销售收入增长率 2.86% 15.51% 34.42% 25.09% 21.86% 少数股东权益 652 637 619 594 560 EBIT增长率 -33.04% -35.45% 86.50% 27.08% 25.30% 股东权益合计 4,232 4,396 4,713 5,142 5,678 净利润增长率 -27.68% -39.04% 99.46% 29.05% 25.59% 负债和股东权益 7,625 7,722 8,423 9,220 10,111 ROE 10.04% 5.83% 10.68% 12.40% 13.84% ROA 4.71% 2.84% 5.19% 6.12% 7.01% 现金流量表（百万） ROIC 5.36% 3.53% 6.09% 7.34% 8.56% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.49 0.30 0.59 0.77 0.96 经营性现金流 337 935 1,171 1,070 1,452 PE(X) 42.08 52.90 70.75 54.82 43.65 投资性现金流 -1,526 -746 -980 -866 -1,163 PB(X) 4.24 3.11 7.55 6.80 6.04 融资性现金流 983 -317 -110 -88 -129 PS(X) 8.33 5.55 10.92 8.73 7.17 现金增加额 -205 -132 81 116 160 EV/EBITDA(X) 30.00 21.32 30.59 24.71 20.42 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。