行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

三季报点评：三季报点评低成本优势突出，新项目收购完成交割

2024-10-22 刘孟峦,杨耀洪国信证券福肺尖

业绩表现：公司2024年前三季度实现营收120.71亿元（同比+70.14%），归母净利润17.27亿元（同比+54.46%），经营活动现金流量净额30.04亿元（同比+43.65%）。Q3单季营收55.66亿元（环比+49.17%），归母净利润6.52亿元（环比+14.04%）。
成本与盈利：公司克金成本优势显著，2023年合并摊销后克金成本为176.42元/克，毛利率达60.76%；2024年前三季度克金成本降至142.80元/克，毛利率提升至73.10%。
战略与发展：公司于2023年7月被山东黄金收购后，提出“资源为先，全球布局”战略，目标实现长期产量接续。2024年前三季度矿产金产量6.28吨，销量6.51吨。公司设定2024年产量目标不低于8吨，十四五末目标12吨，十五五末目标28吨。
并购进展：公司完成对纳米比亚TwinHills金矿的收购，该项目金储量66.86吨，资源量99.21吨，预计平均年产金约5.04吨，全维持性成本为1011美元/盎司，成本较低且产量较大。
风险提示：项目建设进度不及预期、黄金价格大幅回调、安全和环保风险、远期扩张摊薄回报的风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。上调全年盈利预测，预计2024-2026年营收分别为156.78/149.22/154.89亿元（同比+93.4%/-4.8%/3.8%），归母净利润分别为23.91/27.90/29.79亿元（同比+67.9%/16.7%/6.8%）。当前股价对应PE为23/19/18倍。考虑公司资源禀赋突出、管理高效、成本优势明显，且未来产量提升空间较大。