商品日报

商品日报20241022 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率重回4.2%，国内LPR下调25BP 海外方面，美联储官员表态偏鹰，称中性利率可能高于以往，若就业市场走弱则可能需加速降息，偏好相对激进的缩表策略，呼吁采取渐进审慎的降息策略。美元指数最高冲破104关口，10Y美债利率站上4.2%，美股涨跌不一，金价创下2740美元新高，油价小幅反弹，有色金属多数下跌。10月前20天，韩国出口总值同比上涨1%，较9月整月7.5%的增速大幅下滑，导体出口增速已经连续数月放缓。 国内方面，10月LPR下调25BP，为历史单次最大降幅，一年期和五年期LPR别从3.35%和3.85%下调至3.10%和3.60%。A股延续上周五涨势，成交额放量至2.2万亿，市场交易流动性宽松，中证1000、中证2000表现占优，北证50上涨16%，军工板块领涨，红利板块较弱。债市方面，资金面整体维持宽松，进入税期资金价格有所走高；近期股债跷跷板效应明显，债券利率呈现倒V走势，本周为政策真空期，短期关注股市对债市带来的压力。 贵金属：金银冲高后回吐涨幅，短期调整的概率较大 周一国际黄金期货再次创历史新高，而后回吐涨幅，国际银价在上周五大幅拉涨后周一再度冲高回落，与前一交易日基本收平。因为美国大选以及地缘政治不确定性带来支撑，提振近期金银价格持续强势运行。距离美国总统大选仅剩两周时间，前总统特朗普和现任副总统贺锦丽陷入了一场激烈的斗争。高盛、摩根大通、德银等集体发声，华尔街全面押注“特朗普交易”。多位美联储高官发声，支持渐进降息，长期美债大跌。多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。美联储观察工具显示，交易员现在认为美联储11月降息25基点的可能性为86.5%。在中东和朝鲜半岛，地缘冲突升级的担忧提振避险偏好。 近期“特朗普交易”重启，再通胀预期抬升，以及地缘政治局势紧张的推动，金银价格近期强势运行。在多位美联储高官密集发声支撑渐进式降息下，美联储降息的预期减弱， 甚至出现了对11月不降息的押注。我们认为，近日对于金银的做多交易较为拥挤，昨日金银价格均冲高回落回吐涨幅，预计短期回调的概率较大。 操作建议：逢高沽空 铜：美联储官员支持减缓降息，铜价冲高回落 周一沪铜主力2412合约偏强震荡，伦铜昨夜冲高回落退守9500一线，国内近月转向C结构，周一电解铜现货市场成交平平，下游观望氛围浓厚，现货维持贴水50元/吨。昨日LME库存降为28.2万吨。宏观方面：卡什卡利表示其目前倾向于在未来几个月季度以缓慢温和的方式进行降息以接近中性利率水平，若就业市场再度恶化，可能会支持加快降息步伐。达拉斯联储主席洛根认为，基于当前美国经济环境的不确定性，美联储应当在货币政策方面保持谨慎，通胀将逐渐回归设定目标而劳动力市场也不会过快降温，降息进程需要保持灵活性。明年票委、堪萨斯联储主席施密德建议应适当减缓降息的速度，政策周期应回归常规化以实现物价稳定、充分就业和经济增长。国内方面，央行意外下调1年期和5年期LPR利率25个基点，为历史单月最大降幅，宏观一揽子增量政策仍在有序推进以实现全面稳增长。产业方面：BHP旗下位于南澳大利亚的OlympicDam铜矿因暴雪天气破坏了输电基础设施导致被迫暂停运营，地面作业已切换至最低限度维护模式，2023年该项目产铜23.2万吨。 多位美联储官员支持未来适当减缓降息步伐，美元继续走强压制金属反弹；国内方面，央行下调LPR利率呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长；基本面来看，国内累库速率放缓，终端消费边际修复，技术面关注伦铜9450以及沪铜75500一线的支撑强度，预计短期将维持区间震荡走势。 操作建议：观望择机逢低做多 铝:社库延续去库，铝价偏好震荡 周一沪铝震荡小涨，现货SMM均价20790元/吨，涨290元/吨，平水。南储现货均价 20580元/吨，涨270元/吨，贴水210元/吨。据SMM，10月21日铝锭库存63.8万吨，较 上周减少1万吨。铝棒11.78万吨，较上周减少0.85万吨。产业消息：2024年9月份国内原铝净进口约为12.6万吨，环比减少15.3%，同比减少35.2%。1-9月份国内原铝净进口总量约为157.6万吨，同比增加86.9%。 国内10月LPR下调25BP，标志增量金融政策不到1个月之内均已落地执行，当前政策端的执行力较快，显示国家托底经济的迫切。基本面本周铝锭社会库存继续下行，新疆发运仍有阻力，根据三方调研平台，1-2周后发运或有改善，到月底前铝锭社会库存预计都将延续去库。进口亏损持续较大，9月净进口继续减少，整体铝市供应压力不大。铝产业供需表现较平衡，价格看好偏好震荡。 操作建议：滚动低多 氧化铝：利好基本面主导，氧化铝保持偏强 周一氧化铝延续强势高位震荡。现货氧化铝全国均价4652元/吨，较前日涨46元/吨， 贴水319元/吨，跌114元/吨。澳洲氧化铝F0B价格683美元/吨，对前日涨3美元/吨，理 论进口窗口关闭。上期所仓单库存6.4万吨，较前日减少1198吨，厂库4500吨，较前日持平。产业消息：据中国海关总署，2024年9月中国进口铝土矿1155.36万吨，环比减少25.68%，同比增加15.82%。2024年1-9月，中国累计进口铝土矿11945万吨，同比增加12.17%。 下游电解铝市场行业开工保持高位水平，需求表现强劲。供应端氧化铝行业开工变化并不明显，短期内氧化铝市场供需局面较难发生明显转变。海外氧化铝市场同样供应偏紧，海外氧化铝价格持续上行，出口窗口打开，9月中国净出口数量9.81万吨，且后期存在增加预期。利好基本面主导，氧化铝期货资金继续净流入，持仓再新高，期价预期保持偏强。 操作建议：多单持有、跨期正套 锌：去库拐点延后，月差再收敛 周一沪锌主力2411合约日内冲高回落，夜间低开下行，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25310~25550元/吨，对2411合约升水50-60元/吨。锌价大幅拉涨，市场出货较多，升水一路下调，贸易商采购较少，下游畏高慎采，成交较少。西部矿业：西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功试生产，铅锌选矿处理能力将达到150万吨 /年，年产铅精矿4.14万吨，锌精矿5.74万吨。10月18日，江西省重点工程建设项目—— 江西江铜银珠山矿业有限公司铅锌银矿项目投产仪式成功举行。海关数据：9月进口锌精矿40.45万吨(实物吨)，环比增加13.05%，同比降低6.37%，1-9月累计锌精矿进口量为285.28万吨(实物吨)，累计同比降低19.23%。9月精炼锌进口量为52,773.33吨，环比增长98.28%，同比下降0.60%。1-9月份精冻锌累计进口31.98万吨，累计同比增加24.62%，9月精炼锋出口0.09万吨。SMM：截止至本周一，社会库存为12.59万吨，较上周四增加0.41万吨。进口货源持续流入叠加下游畏高慎采，库存延续增加。 整体来看，多位美联储官员支持渐进降息，市场削减对美联储明年降息的押注，美元升穿104，施压锌价。进口货源持续到港叠加下游畏高采买不佳，库存拐点较同期延后，升水继续下行，月差收敛，短期跨期观望等待去库。单边看，世纪新矿再现扰动，原料端仍不宽裕，需求改善有限但亦无崩塌风险，供需面对锌价构成支撑，倾向回调做多。 操作建议：逢低做多 铅：库存压力减弱，铅价下方存支撑 周一沪铅主力2411合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市 场红鹭铅16625-16675元/吨，对沪铅2411合约贴水50-30元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报 16645-16705元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨。沪铅呈偏强震荡，持货商报价随行就市，维持小贴水，炼厂因库存不多，挺价升水出货，再生精铅对SMM1#贴水100-0元/吨， 下游按需采购，散单成交库存。SMM：截止至本周一，社会库存为6.75万吨，较上周四减少0.84万吨。海关数据：9月铅精矿进口量16.23万吨，环比增加38.73%，同比增加51.54%。9月精铅进口2.86万吨，环比减少46.25%，同比增49334.8%，精铅及铅材累计进口4.3万吨，环比减少47.81%，同比增843.8%。 整体来看，9月精铅及铅材进口量超预期，市场继续消化进口货源。上周个别原生铅意外检修，供应压力阶段性缓解，同时交割因素解除，交割货源流出带动库存转降，支撑铅价，不过当前消费恢复缓慢叠加炼厂复产投产压力尚在，铅价暂不具备上涨基础，短期维持筑底震荡。 操作建议：波段操作 锡:锡价仍有调整压力，关注佤邦复产消息 周一沪锡主力2411合约日内横盘震荡，夜间小幅高开后下行，伦锡延续跌势。现货市场：小牌品牌锡价对2411合约-200~0元/吨，交割品牌对2411合约0~600元/吨，云锡对2411合约升水500-800元/吨，进口锡对2411合约-700元/吨。锡价盘整，下游多按需补库。 SMM：截止至上周五，社会库存为9356吨，周度增加45吨。云南和江西两省炼厂开工率为65.11%，周度环比增加1.79%。云锡复产带动开工回升，但原料紧张加剧，产量释放受限且不排除部分炼厂下调生产计划。海关：9月份国内锡矿进口量为0.78万吨(折合约3859金 属吨)环比-10.79%，同比+8.40%，环比减少489金属吨。1-9月累计进口量为12.3万吨，累计同比-31.05%。9月份国内锡锭进口量为1967吨，环比9.58%，同比-32.73%，1-9月累计进口量为12243吨，累计同比-44.54%。 整体来看，伴随着云锡复产后，精炼锡供应逐步恢复，叠加下游畏高慎采，库存转为小幅增加。此外，佤邦锡矿复产预期有所强化，原料端给与的支撑渐松，锡价向下调整压力仍存，关注前期低位24.6万附近支撑及佤邦锡矿相关消息。 操作建议:逢高沽空 工业硅：供应维持宽松，工业硅底部震荡 周一工业硅主力2411合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2385元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水735/吨，盘面交割利润为负。10月21日广期所仓单库存升至57845手，库存压力仍然偏高。周一华东地区部分主流牌号报价基本持 平，近期现货市场呈弱稳态势，上周社会库存反弹至49万吨，高库存压力仍然压制现货市场反弹。 供应端，新疆地区产能利用率稳定，四川地区开工率基本持平，云南地区产量环比回落但总体保持平稳，供应端呈现宽松特征；从需求侧来看，多晶硅等待市场集中签单期成交有限，硅片价格持续走低下游采购需求极弱，光伏电池厂家减产后库存快速下降，组件排产进入高峰价格重心将持续下移，终端集中式项目进程加快但新项目投资规模降温，分布式行业 仍在观望之中；整体供过于求的格局仍然延续，预计短期仍将维持低位震荡。操作建议：观望 碳酸锂：合约热度升温，锂价延续震荡 周一碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌150 元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.105万元/吨；原材料价 格略有分化，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至760美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至 760美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌80元/吨至5180元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格上涨0元/吨至1457.5元/吨。仓单合计43439；主力持仓19.41万手，匹配交割价70450 元/吨。 碳酸锂主力合约换月，同时即将迎来新一轮强制仓单注销，当前11与01合约价差在3500元/吨附近，基本属于刷新成本价。持仓方面，虽然锂价盘中震荡下行，但多头抵抗较为明显，多空比有所回升，成交量与持仓均有明显提升，合约热度持续升温