2024年9月经济数据点评：生产提速，需求改善

证生产提速，需求改善 券 研——2024年9月经济数据点评 究日期: 报 2024年10月21日 主要观点 告分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《价格持续低位运行》 ——2024年10月16日 《进出口回落，高顺差延续》 ——2024年10月16日 《消费偏弱，投资偏稳》 ——2024年09月20日 宏观数据 生产提速，需求改善 9月主要数据表现向好。作为经济成效综合体现的工业增长明显加快，也表明了中国经济运行改善。我们认为作为经济第一增长动力的投资企稳。其中基建投资持续放缓，但仍高于全部投资增速。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下 达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。而此前表现偏弱消费数据本月反弹回升，“两新”政策落实推进下，对于消费的提振效果显现，尤其是汽车消费。三季度GDP为4.6%，较二季度下滑0.1个百分点，也显示出三季度以来经济运行所面临的压力，但降幅有限，整体仍较平稳。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 增量政策密集出台，助力经济目标实现 近期政策密集出台，响应9月政治局会议“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的号召。加强逆周期调节力度，政策发力稳增长、扩内需，促进房地产止跌回稳。在政策刺激下，基建投资有望持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，中国经济有望平稳中回暖，实现全年经济社会发展目标任务。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：9月份宏观数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1工业生产提速3 2.2主要行业生产以回升为主4 2.3基建投资下滑、制造业投资企稳回升4 2.4地产投资趋稳改善5 2.5城镇消费、商品零售拉动消费反弹6 3事件影响：对经济和市场7 3.1生产提速，需求改善7 3.2市场有望走稳回暖7 4事件预测：趋势判断8 4.1增量政策密集出台，助力经济目标实现8 5风险提示：8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）4 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）4 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）5 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）6 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）6 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）7 表 表1：本期经济数据增速（%）3 1事件：9月份宏观数据公布 工业生产有所加快。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.59%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 固定资产投资企稳。2024年1—9月份，全国固定资产投资 （不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%。从环比看，9月份固定资产投资 （不含农户）增长0.65%。 消费反弹回升。9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。 表1：本期经济数据增速（%） 本期值 前值 工业增加值（当月） 5.4 4.5 固定资产投资（不含农户，累计） 3.4 3.4 社会消费品零售（当月） 3.2 2.1 GDP(当季) 4.6 4.7 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产提速 9月工业生产提速，较上月加快0.9个百分点。分三大门类看， 9月份，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1%。三大门类产业除采矿业外均均有回升，采矿业持平上月。从产量的增速来看，原煤产量上升，原油产量下滑；制造业方面，主要产品产量增速有生有降，但幅度有限；公共事业方面，发电量回升、天然气产量下滑。 采矿业 制造业 电力燃气水 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%） 50 40 30 20 10 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 2024/09 0 (10) (20) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2主要行业生产以回升为主 分行业看，9月各行业生产中除食品、电子设备以外均有所回升。其中医药回升幅度较大、黑色金属冶炼由负转正。 2024-09 2024-08 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.3基建投资下滑、制造业投资企稳回升 2024年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978 亿元，同比增长3.4%，增速持平上月。其中，第一产业投资7044 亿元，同比增长2.3%；第二产业投资129685亿元，增长12.3%；第三产业投资242249亿元，下降0.7%。三大产业累计投资增速除第一产业外均有所回升。 分项来看，基建投资持续放缓，但仍高于全部投资增速。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。1-9月制造业投资小幅回升 0.1个百分点，制造业投资企稳回升，支撑固定投资增长。 第一产业 第二产业 第三产业 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%） 25 20 15 10 5 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 0 (5) (10) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.4地产投资趋稳改善 1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降 10.1%，跌幅较上月收窄0.1个百分点。分项来看，地产销售面积跌幅持续收窄；供给端新开工跌幅收窄，施工跌幅略有扩大。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅收窄，其中国内贷款以及自筹资金项跌幅略有扩大，其余则继续有收窄。我们认为，地产投资本月已有所企稳反弹，而相关数据已在持续改善。近期一些列政策密集出台，旨在促进房地产市场止跌回稳。我们认为地产的政策支持力度持续加强，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。 2024-08 2024-09 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5城镇消费、商品零售拉动消费反弹 9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增 速比上月加快1.1个百分点，消费明显改善。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长3.1%；乡村消费品零售额增长3.9%，城镇消费提升明显，成为消费的改善主力。 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） 25城镇乡村 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 本月主要商品消费中除了通讯器材外均呈现出回升的态势或改善，尤其是汽车、家具消费由负转正。“两新”政策落实推进下， 对于消费的提振效果显现，尤其是汽车消费，促进了本月消费的明显回升。本月商品零售回升明显，餐饮消费增速小幅下滑，也说明了本月商品零售的改善对于消费的促进作用更大。 2024-08 2024-09 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%） 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1生产提速，需求改善 9月主要数据表现向好。作为经济成效综合体现的工业增长明显加快，也表明了中国经济运行改善。我们认为作为经济第一增长动力的投资企稳。其中基建投资持续放缓，但仍高于全部投资增速。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。而此前表现偏弱消费数据本月反弹回升，“两新”政策落实推进下，对于消费的提振效果显现，尤其是汽车消费。三季度GDP为4.6%，较二季度下滑 0.1个百分点，也显示出三季度以来经济运行所面临的压力，但降幅有限，整体仍较平稳。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济 走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1增量政策密集出台，助力经济目标实现 近期政策密集出台，响应9月政治局会议“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的号召。加强逆周期调节力度，政策发力稳增长、扩内需，促进房地产止跌回稳。在政策刺激下，基建投资有望持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，中国经济有望平稳中回暖，实现全年经济社会发展目标任务。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%