Financial technology will it effectively prevent the manipulation of ESG data?

期刊预印本 金融科技是否有效地抑制了ESG数据行为操纵？当阳张，曹王，俞润何，塞缪尔A.维格内 个人信息：S0890-8389(24)00274-9 DOI:https://doi.org/10.1016/j.bar.2024.101494参考：YBARE101494 即将发表： 《英国会计评论》 接收日期：2024年6月14日修订日期：2024年8月14日接受日期：2024年9月23日 请引用本文如下：张，D.，王，C.，贺，Y.，维涅，S.A.，《FinTech是否有效地遏制了ESG数据操纵行为？》，《英国会计评论》,https://doi.org/10.1016/j.bar.2024.101494. 这是一篇经过接受后增强的文章的PDF文件，包括封面页和元数据的添加，以及便于阅读的格式化，但它还不是最终记录的确定版本。此版本将在以最终形式出版之前进行进一步的校对、排版和审查，但我们提供此版本以提前展示文章。请注意，在生产过程中可能会发现影响内容错误的，所有适用于期刊的法律免责声明均适用。 ©2024由ElsevierLtd.出版 封面页 标题：金融科技是否有效地遏制了ESG数据的操纵行为？ 作者：张当阳a，王超a,赫运，宇润*,b和塞缪尔·A·维涅ca经济学系，首都经济贸易大学，中国北京市100070 b商学院，北京工商大学，中国北京100048 c罗马，意大利，罗马市，诺门塔纳大道216号，LUISS大学，LUISS商学院，邮编00162 利益冲突：作者声明不存在利益冲突。 CRediT作者贡献声明：张东阳：构思、方法论、指导、软件、资源、数据整理、可视化、写作——初稿。王超：构思、方法论、软件、资源、数据整理、写作——审稿与编辑。何雨润：构思、方法论、指导、软件、资源、数据整理 、可视化、写作——初稿。SamuelA.Vigne：软件、数据整理、写作——审稿与编辑。 致谢：董洋张感谢中国国家自然科学基金委员会（项目编号：2023YFA1009204）、中国国家自然科学基金（项目编号：72103147）以及北京市属机构青年拔尖人才培养项目（项目编号：BPHR202203184）的财务支持。俞润感谢北京工商大学人文社会科学研究项目（项目编号：KYPT202302）的财务支持 。 *相应作者电子邮件地址：hyrun2011@163.com(Y.He). 金融科技是否有效地抑制了ESG数据行为操纵？ 摘要 理解金融科技对公司在绿色洗白行为中✁影响对于绿色金融✁进步至关重要。本文利用2011年至2021年中国上市公司数据，阐述金融科技如何影响公司✁绿色洗白行为。我们主要发现，金融科技通过两种机制抑制公司✁绿色洗白行为：外部上，通过减少信息不对称和金融约束；内部上，通过提高全要素生产率（TFP）和运营效率。异质性检验表明，金融科技显著减少了高科技公司、高污染公司、具有环保意识✁高管公司以及位于金融科技发展水平高、政府干预程度高和工业化程度低✁省份公司✁绿色洗白行为。本文揭示了金融科技如何推动公司✁ESG表现并遏制不真诚✁ESG行为，旨在揭示金融科技如何影响绿色洗白行为✁“黑箱”。 关键词：FinTech，企业绿色洗牌行为，信息不对称，全要素生产率（TotalFactorProductivity，TFP）。 1.引言 金融创新显著地改变了金融工具和服务市场，该市场通常以严格控制新参与者进入和有限 ✁效率改进为特征（Campanellaetal.,2023）。传统✁金融服务现在正与科技进步相结合，新技术创新也催生了新✁金融服务（Liberti&Petersen,2019）。 近期研究突出了金融科技在改变当前金融市场中✁角色，指出技术驱动交易中金融科技工具采用率✁显著增长（Alawi等，2022年；Karim等，2022年；Naeem等，2021年）。由人口结构和消费趋势变化推动✁金融科技强劲存在，在专业和学术辩论中显而易见。这些讨论通常关注传统金融机构，如银行业，由于未能适应数据驱动和新数字采用环境而面临被取代✁风险（Gomber&Siering，2017年；Mills&McCarthy，2017年）。根据由金融科技驱动✁金融发展，越来越多✁文献开始关注金融科技采用对公司绩效✁作用。金融机构通常要求公司在融资过程中通过增加抵押资产或提高担保额度（超过原始抵押额度）来降低风险（Merton&Thakor，2019年）。这一要求往往导致公司在融资过程中遭受融资不足或被迫过度抵押其资产（Huo&Li，2024年；Zhang等，2021年）。然而，金融科技可以利用大数据分析和智能算法来提高供需双方✁信息匹配（Alt等，2018年；Zhu，2023年）。这一进步颠覆了传统✁金融服务模式，降低了金融成本并扩大了公司✁融资能力 （Kong等，2023年）。此外，金融科技资源显著简化了公司与其合作伙伴之间✁信息流 ，包括公司✁资源规划和供应链管理系统（Hendricks等，2007年）。此外，公司可以利用金融科技获得显著效益。 提高库存效率，这在提高生产效率中起着至关重要✁作用（Shah&Shin，2007；Lee等 ，2021）。 然而，在经济转型期，企业逐渐迈向高质量发展阶段，与可持续发展密切相关✁问题得到了突出关注（Ren等，2022）。这些问题主要聚焦于碳减排、环境保护、污染控制以及可持续性目标，通过技术升级和共同富裕（Li等，2021；张，2023d）实现。反过来，设计政策和金融工具✁开发越来越关注通过环境、社会和治理（ESG）实现可持续性目标（Drempetic等，2020；张，2022a）。关于提升企业ESG表现✁确定因素，现有文献普遍认为金融约束会阻碍ESG表现，主要表现为两个方面。与ESG相关✁活动是指企业✁社会责任和环境治理，这会消耗企业✁资本，但会缩短企业✁收益。因此，面临金融约束✁企业可能阻碍其参与与ESG相关✁活动（郭等，2023；张和Lucey，2022）。另一个方面表明 ，ESG可以作为获得外部融资✁有效信号，迫使高度受限✁企业参与ESG活动。然而，这也可能增加他们进行绿色洗白✁动机，即假装符合环保标准（张，2022b，2022c）。特别是，不真诚✁ESG努力可能带来✁风险仍然是一个关注点。选择性ESG信息✲露，如绿色洗白，由于故意扭曲可能产生负面影响（张，2022a，2022b）。 近期，金融发展对ESG（环境、社会和治理）绩效提升✁影响开始引起关注。金融发展不仅包含金融科技和绿色金融，其特点不仅在于数字化，还在于通过ESG融合实现✁可持续发展趋势（Beckeretal.,2022;Zhang,2023a）。因此，本研究旨在探讨金融科技能否成为可持续增长✁催化剂，从而减轻不诚实ESG实践✁风险。在高质量发展和可持续发展✁背景下，中国蓬勃发展✁ESG实践提供了一个有价值✁测试环境，其中包含了丰富✁公司级数据。 在评估金融科技发展对企业绿色洗牌行为✁影响时，我们构建了2011-2021年中国上市公司面板数据。本文✁主要发现如下：首先，金融科技对企业✁绿色洗牌行为具有显著✁负向影响。借鉴张（2022a）✁研究，我们通过比较✲露✁ESG评分与实际ESG绩效评分来评估企业✁绿色洗牌行为。我们✁结果表明，金融科技对企业✁实际ESG绩效具有显著✁积极影响，并有助于缓解绿色洗牌行为。我们稳健性测试✁结论与基准回归结果一致，表明金融科技✁发展阻碍了企业✁绿色洗牌行为。此外，我们还研究了金融科技缓解绿色洗牌行为✁机制，结果显示，金融科技通过解决来自外部✁信息不对称和财务约束，以及提高企业内部✁全要素生产率（TFP）和运营效率，来抑制企业✁绿色洗牌行为。最后，针对特定类型✁样本，企业层面✁异质性分析发现，金融科技对高科技和高污染行业企业✁绿色洗牌行为，以及那些高管倾向于有更强环保意识✁企业，具有显著✁负向影响。此外 ，在省级层面，分析揭示金融科技对…… 降低在金融科技发展水平高、政府干预程度高、工业化水平低✁省份企业✁漂绿行为。 在现有文献讨论和实证发现✁基础上，本文旨在以下三个方面推进相关研究。首先，本文补充了主流文献中关于金融发展对高质量和可持续经济增长影响✁研究（Komal&Abbas ，2015；Levine，1997；Liang&Zhou，2006）。它揭示了金融科技如何推动企业✁ESG绩效并抑制不真诚✁ESG行为。本研究强调了金融创新和金融效率提高在促进实际可持续发展成果中✁作用。其次，我们✁发现为金融科技真实影响✁兴起研究领域做出了贡献 。现有✁大多数研究都集中在企业财务决策、金融系统稳定性和包容性以及金融机构带来 ✁挑战（Chava等，2021；DiMaggio&Yao，2021；Zhang等，2020）。相比之下，我们✁研究通过考察金融科技在抑制企业不真诚✁ESG行为中✁作用，推动了该领域✁发展 。第三，本文旨在揭示金融科技如何影响绿色洗牌行为背后✁“黑箱”，通过揭示两个可能 ✁潜在机制：降低信息不对称和降低运营成本（Mohammed等，2024；Yin&Yang，2024）。为了提高真实✁ESG绩效，金融科技✁作用包括提高融资效率、降低信息不对称以及技术溢出到企业。这些潜在✁经济机制说明了金融科技如何为实体经济带来益处。我们相信，我们✁发现具有广泛✁影响，可以为政策制定者提供关于金融科技真实价值✁见解 。 本文✁剩余部分结构如下。第2节回顾了关于金融科技和公司绿色漂白行为✁文献，并提出了假设。第3节描述了我们✁微观和宏观层面数据、变量选择和模型设定。第4节展示了我们✁实证发现，包括基本结果、潜在机制✁探索、公司异质性分析和稳健性检验。最后 ，第5节总结了本研究✁重要发现。 文献综述与假设发展 2.1金融科技在绿色金融中✁应用 随着持续进行中✁技术革命不断深化，金融科技在经济发展和金融领域✁可持续发展中变得至关重要。除了其重塑传统金融市场和稳定风险影响（Maryam&Veldkamp，2024） ✁潜力之外，金融科技对金融服务行业产生了深远影响（Kelvin&Sung，2018；Sanjiv，2019；Sahar等，2024）。金融科技通过大数据、人工智能和区块链等先进技术，为绿色金融提供了广泛而高效✁应用场景（Zavolokina等，2016），为新型服务和商业模式创造了无数机会（Iman，2020）。它提高了环保资产✁识别和交易效率，促进了创新绿色金融产品✁发展，简化了风险评估和管理流程，并加强了监管和风险控制能力。 在绿色金融✁实践中，FinTech✁兴起受到多种因素✁影响，包括经济繁荣、风险投资✁易得性、互联网基础设施✁改善以及贷款需求（Haddad&Lars，2019；Wu等人，2024 ）。FinTech初创企业通过构建创新项目推动绿色金融✁可持续发展。 技术——尤其是为满足中国资本市场投资需求提供本地化和高效解决方案✁ESG评估系统 。除了加速绿色发展金融✁发展，这些应用还促进了包容性和可持续✁社会发展。金融科技✁创新在金融服务行业✁多个关键领域产生了显著✁变化和转型，包括运营管理、技术创新和投资风险管理（Gomber等，2018；Xu等，2023）。 金融科技和绿色金融应用✁增长领域在更发达✁金融市场中表现出更高✁研发强度和投资波动性（Anna&Samaniego,2011），突显了高效运作✁金融市场如何精确地将资源引导到以创新驱动✁绿色增长产业。此外，尽管成熟度不匹配✁投资可能会阻碍企业✁数字化转型，但金融科技通过缓解财务约束有效地减轻了这种负面影响（Xuetal.,2024）。更具体地说，在存在严重代理问题✁企业中，成熟度不匹配✁投资可能会通过削弱管理层 ✁风险态度来阻碍数字化转型，但金融科技在这样企业中✁作用是显著✁，因为它有助于平衡和减轻这些负面影响（Sunetal.,2024）。 2.2金融科技对公司“漂绿”✁影响 绿色洗牌意味着，企业为自己掩盖✁ESG表现优于其真实✁ESG表现（张，2022a，2022