铅周报：累库压力减弱 铅价震荡偏强

2024年10月21日 累库压力减弱 铅价震荡偏强 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价延续低位区间盘整。市场情绪受内外宏观数据及政策反复，波动较大。基本面看，铅矿供应有改善但不宽裕，高富含精矿依旧紧俏，加工费报价上调缓慢。铅价弱势，回收企业畏跌情绪显露，废电瓶积极出货，价格小幅调整，原料端给与托底但支撑边际减弱。冶炼端看，河南豫光复产叠加青海西部矿业新项目投产，原生铅产量释放、。安徽华鑫、安徽骆驼相继复产，也带动再生铅供应改善。需求端看，在汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向的背景下，铅酸蓄电池销售订单有所好转，企业开工受到提振。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 整体来看，市场情绪受海外政局不稳及国内政策预期摇摆，当前炼厂复产提产及持货商交仓带动库存延续回升，铅价上方压力明显，但消费边际改善及交割后库存压力预计减弱，铅价依然有支撑。短期延续筑底震荡，区间16500-17500元/吨，后期关注蓄电池企业开工回暖及去库拐点。 策略建议：波段操作 风险因素：消费不及预期 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约10月11日 10月18日 涨跌 单位 SHFE铅16725 16760 35 元/吨 LME铅2100 2070 -30 美元/吨 沪伦比值8.0 8.1 0 上期所库存44566 56235 11669 吨 LME库存195,875 194,475 -1400 吨 社会库存6.01 7.59 1.58 万吨 现货升水-270 -230 40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上涨沪铅主力2411合约期价低位震荡，朝鲜半岛局势紧张提升避险情绪，叠加国内政策不及预期，市场风险偏好降温，而社会库存累库程度较大也对铅价走势构成压力，期价最终收至16760元/吨，周度涨幅0.21%，周五夜间震荡，收至16800元/吨。伦铅横盘震荡，收至2070美元/吨，周度跌幅1.43%。 现货市场：截止至10月18日，上海市场红鹭铅16520-16620元/吨，对沪铅2411合约 贴水50-30元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报16540-16650元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨。沪铅探低回升，持货商随行出货，期间炼厂厂提货源减少，报价相对坚挺，再生铅供应增量，报价贴水，下游刚需采购或倾向于长单货源，低价成交尚可。 库存方面，截止至10月18，LME周度库存194475吨，周度减少1400吨。上期所库存 56235吨，较上周增加11669吨。截止至10月17日，SMM五地社会库存为7.59万吨，较周 一增加0.78万吨，较上周四增加1.58万吨，刷新近五个月新高。受2410合约交割影响，持货商持续交仓是库存累增的主要因素，叠加国内炼厂复产也带动供应阶段性增加，助力库存走高。后期伴随交割因素解除，累库有望放缓。 上周沪铅主力期价延续低位区间盘整。市场情绪受内外宏观数据及政策反复，波动较大。基本面看，铅矿供应有改善但不宽裕，高富含精矿依旧紧俏，加工费报价上调缓慢。铅价弱势，回收企业畏跌情绪显露，废电瓶积极出货，价格小幅调整，原料端给与托底但支撑边际减弱。冶炼端看，河南豫光复产叠加青海西部矿业新项目投产，原生铅产量释放、。安徽华鑫、安徽骆驼相继复产，也带动再生铅供应改善。需求端看，在汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向的背景下，铅酸蓄电池销售订单有所好转，企业开工受到提振。 整体来看，市场情绪受海外政局不稳及国内政策预期差摇摆，当前炼厂复产提产及持货商交仓带动库存延续回升，铅价上方压力明显，但消费边际改善及交割后库存压力预计减弱，铅价依然有支撑。短期延续筑底震荡，区间16500-17500元/吨，后期关注蓄电池企业开工回暖及去库拐点。 三、行业要闻 1、SMM：内外周度加工费分别报600元/金属吨和-25美元/干吨，环比均持平。 四、相关图表 元/吨 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 图表2沪伦比值 沪伦比价 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 2023-11-08 2024-01-08 2024-03-08 2024-05-08 2024-07-08 2024-09-08 12000 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 2024-09-08 2024-10-08 7 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 2022-12-14 2023-03-14 2023-06-14 2023-09-14 2023-12-14 2024-03-14 2024-06-14 2024-09-14 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 2022-12-14 2023-03-14 2023-06-14 2023-09-14 2023-12-14 2024-03-14 2024-06-14 2024-09-14 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 600 400 200 0 200 2022-02-15 2023-02-15 2024-02-15 400 600 800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - 120 100 80 60 40 20 0 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 2023-11-12 2024-01-12 2024-03-12 2024-05-12 2024-07-12 2024-09-12 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2023-12-23 2024-03-23 2024-06-23 2024-09-23 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2024-08-15 2024-09-15 2024-10-15 -400 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-11-15 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 13000 图表9再生铅企业利润情况企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万吨20212022 20232024 34 32 30 28 26 24 22 万吨 47 42 37 32 27 22 17 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12 2021202220232024 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 2024-07-16 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 2023-12-09 2024-02-09 2024-04-09 2024-06-09 2024-08-09 2024-10-09 0 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2022-12-09 14000 铅锭进口盈亏