工业硅投资周报：西北挤出西南供给，需求维持弱势

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 西北挤出西南供给，需求维持弱势 工业硅投资周报20241021 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号:F3043701陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 总结：供给端维持高位，西北增产对西南减产挤出趋势明显。需求端，维持弱稳，未有明显改善。库存端，仓单库存持续减少，但整体量仍较大，且集中注销临近，对期价压制效果明显。短期内，硅价或低位震荡，中长期关注多晶硅复产、工业硅开工情况、仓单去化情况和宏观政策刺激。逻辑： 工业硅 1、供给端，西北挤出西南供给。全国周度产量转增，开炉数增加2台。其中，新疆供给维持高位并持续增加，复产开炉1台,。云南地区由于电价上调，利润压缩后持续减产、停炉2台。四川地区电价暂未上调，供给维稳。随着套保订单完成和电价上调，挤压利润，预计10月底西南地区停炉将增加。2、库存方面，显性库高位增加。行业库存增加，其中，市场库存转增、工厂库持续增加，仓单库存去库速度放 单边：震荡 跨期：11-12反套持有 缓，主要系基差较强，部分仓单回流现货市场。随着仓单集中注销临近，库存压力将持续显现。3、需求端，多晶硅方面，多晶硅周产小减，库存增加；近期光伏协会召开会议避免恶性竞争，预计后续多晶硅产量减少或企稳。有机硅方面，有机硅周产、开工率提高，工厂库存持续增加，后续产量或高位震荡。铝合金方面，铝合金需求维稳为主。 本周期货价格下跌，主力价格收12465元/吨，周度涨跌-280元/吨，涨跌幅-2.2%。 本周现货硅价维稳，主要的现货及港口地区的主要牌号，较上周基本一致，硅厂挺价意愿较强。华东421#与通氧553#价差为350元/吨，较上周 一致。 图表1：期货主连价格走势图表2：华东现货价格（元/吨） 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 421#基差（右）SI.GFE 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 14000 13300 12600 11900 11200 10500 421#-通氧553#价差不通氧553#硅(华东)-平均价 通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 1000 800 600 400 200 0.0 -2500.0000 98000 周度产量转增，全国开炉数增加。根据百川盈孚，本周（10.12-10.18）工业硅周度产量9.56万吨，环比+0.63%；全国炉数746台，本周开炉 375台，环比+2台，开炉率为50.27%，主要系西北地区增产。 图表3：工业硅周度产量（吨）图表4：本周国内主产区开炉情况 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021202220232024 地区 总炉数 本周开炉 （台） 上周开炉 （台） 变化量 本周开炉率 上周开炉率 变动 （pct） 福建 32 2 2 0 6.25% 6.25% 0.00 甘肃 37 24 23 1 64.86% 62.16% 2.70 广西 17 3 3 0 17.65% 17.65% 0.00 贵州 15 1 1 0 6.67% 6.67% 0.00 河南 5 1 1 0 20.00% 20.00% 0.00 黑龙江 22 4 4 0 18.18% 18.18% 0.00 湖南 21 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 吉林 8 1 1 0 12.50% 12.50% 0.00 湖北 2 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 辽宁 5 2 2 0 40.00% 40.00% 0.00 内蒙古 51 26 24 2 50.98% 47.06% 3.92 宁夏 15 12 12 0 80.00% 80.00% 0.00 青海 10 3 3 0 30.00% 30.00% 0.00 陕西 13 2 2 0 15.38% 15.38% 0.00 四川 110 47 47 0 42.73% 42.73% 0.00 新疆 226 149 148 1 65.93% 65.49% 0.44 云南 137 88 90 -2 64.23% 65.69% -1.46 重庆 20 10 10 0 50.00% 50.00% 0.00 合计 746 375 373 2 50.27% 50.00% 0.27 11121314151 新疆供给高位持续增加。根据百川盈孚，本周新疆产量4.47万吨，环比+0.02万吨/+0.34%，复产1台。 云南停炉减产，四川供给维稳。云南产量1.68万吨，环比-0.02万吨/-1.06%，停炉2台，主要系电价上调，成本上行。四川产量0.92万吨，环比一致，开炉数不变，主要系四川电价没有上调，当地厂家暂未停炉。 图表5：工业硅分地区周度产量（吨）图表6：分地区样本周度开工率（%） 100000 四川省云南省新疆维吾尔自治区 120 四川样本周度开工率新疆样本周度开工率云南样本周度开工率 80000 60000 100 80 60 40000 40 2000020 00 20000 成本 毛利 15000 10000 5000 0 -5000 图表7：百川周度成本利润（元/吨） 全国平均成本、亏损基本维稳。根据百川盈孚，本周工业硅单吨综合成本12231元，较上周-0.02%；本周工业硅单吨毛利为-143元，亏损较上周扩大3元/吨。 根据百川盈孚，本周新疆/云南/四川地区单吨平均毛利-3/-69/-107元，较上周+6/-5/+6元。主要系云南地区电价上调，成本抬升。 图表8：主产区平均利润（元/吨）图表9：主产区月度完全成本（元/吨） 新疆553平均完全成本折合盘面四川553平均完全成本折合盘面 云南421平均完全成本折合盘面 云南553平均完全成本折合盘面 新疆421平均完全成本折合盘面 四川421平均完全成本折合盘面 四川云南新疆 2400 1600 800 0 -800 -1600 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08 9月新疆、云南、四川地区电价基本保持不动，10月云南、四川电价上调 新疆地区，吐鲁番/伊犁/石河子9月电价约0.28/0.35/0.23元/度，环比不变；10月保持不变 云南地区，怒江/保山/德宏9月电价约0.36/0.28/0.36元/度，环比0/-0.01/0元/度；10月电价约0.38/0.31/0.38元/度，环比+0.02/+0.03/+0.02元/度 四川地区，凉山/阿坝/乐山9月电价约为0.35/0.34/0.28元/度，环比不变；10月电价约0.35/0.34/0.32元/度，环比0/0/+0.04元/度 图表10：主要产区电价成本（元/度） 新疆吐鲁番新疆石河子 云南怒江 云南保山 云南德宏 新疆伊犁 四川凉山 四川阿坝 四川乐山 1 1 1 0 0 0 0 0 21/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 硅石方面，本周硅石价格基本稳定。新疆/云南/湖北/江西/广西硅石475/420/445/445/385元/吨，较上周基本一致。预计后续硅石价格保持稳定。 石油焦方面，本周石油焦价格稳定。石油焦价格在1130至1400元/吨，预计后续价格震荡运行。 硅煤方面，本周硅煤价格上调。新疆精煤价格2125元/吨，环比不变；宁夏精煤价格1410元/吨，环比+40元/吨，预计后续震荡运行。 图表11：硅石价格走势（元/吨） 新疆硅石-平均价 江西硅石-平均价 云南硅石-平均价 广西硅石-平均价 湖北硅石-平均价 600 500 400 300 图表12：石油焦价格走势（元/吨）图表13：精煤价格走势（元/吨） 1800 1400 1000 扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价 新疆精煤-平均价 宁夏精煤-平均价 2500 2000 1500 1000 600500 显性库存高位增加。截至本周 图表14：显性库存（吨）图表15：行业库存（吨） 末显性库存57.28万吨，环比2021 800000 202220232024 300000 2021 202220232024 +0.95万吨/+1.68%，同比 +78.4% 行业库存增加。根据百川盈孚，截至本周末行业库存为28.36万吨，环比+0.97万吨/+3.52%。 市场库存转增，工厂库存持续 增加。截至本周末市场库存 600000 400000 200000 0 147101316192225283134374043464952 250000 200000 150000 100000 50000 0 147101316192225283134374043464952 12.7万吨，环比+0.2万吨 图表16：市场库存（吨）图表17：工厂库存（吨） /+1.6%；工厂库存15.66万吨，环比+0.77万吨/+5.14% 150000 120000 2021 202220232024 180000 150000 2021202220232024 90000 120000 60000 90000 60000 30000 30000 0 147101316192225283134374043464952 0 11121314151 仓单库存去库速度放缓，但仍在高位。截至本周末，广期所公布的注册仓单为28.92万吨，环比-0.02万吨/-0.07%。 图表18：注册仓单（吨） 420000 350000 280000 210000 140000 70000 0 2023/11/062023/12/062024/01/052024/02/042024/03/052024/04/042024/05/042024/06/032024/07/032024/08/022024/09/012024/10/01 多晶硅料价格基本维稳。根据 图表19：多晶硅价格（元/千克图表20：多晶硅周度产量（万吨） SMM，本周N型硅料价格4.20多晶硅致密料-平均价多晶硅菜花料-平均价 60000 2021202220232024 万元/吨，环比一致；P型致密80 料价格3.65万元/吨环比一致。 60 N-P价差0.55万元/吨，环比一 40 致。 20 多晶硅周产小幅减少，库存增 0 加。根据百川盈孚，本周多晶 硅产量3.21万吨，环比-0.03万 多晶硅复投料-平均价N型多晶硅料-平均价 40000 20000 0 11121314151 吨/-0.93%；全国单吨利润约- 图表21：多晶硅工厂库存（吨）图表22：多晶硅毛利（元/吨） 4488元，环比一致。截至本周末，工厂库存24.28万吨，环比 +3.85%。 近期光伏协会召开会议避免恶性竞争，预计后续多晶硅产量减少或企稳。 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021202220232024 11121314151 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -50