宏观周报：第三季度GDP增速放缓

光期研究见微知著 宏观周报：第三季度GDP增速放缓 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年10月20日 第三季度GDP增速放缓 摘要 实体经济方面，本周投资行业处于金九银十旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹库存去化放缓，表需小幅回升；沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。房地产销售面积处于低位，乘用车销量明显回暖。 宏观方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率0.25%、降低首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造；年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。 宏观数据方面，中国前三季度不变价GDP同比增长4.8%，若要达到全年5%的增长目标，第四季度须达到5.6%。9月经济数据从结构上看，同比增速明显改善的是消费，尤其是商品消费。社零分项中餐饮收入同比增速回落2个百分点至3.1%，商品零售回升1.3个百分点至3.3%。今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 房地产有改善的迹象，预期也逐渐回暖。1-9月房地产投资跌幅收窄0.1个百分点至-10.1%，9月商品房销售面积同比跌幅收窄至-10.8%。10月17日住建部在10月17日在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，以及一系列提振房地产市场的政策，使得市场预期有所回暖。从10月截至目前数据来看，项目看房量、到访量都在明显上升，各地区销售量也有不同的增长，预计10月的房地产销售面积明显上升。 分项中增速回落较多是出口，进口增速也有回落。进出口贸易受航运影响较大，9月份出口增速回落较多主要受到台风天气的影响，导致出口有所滞后，10月港口集装箱吞吐量同比增速明显回升。 下周关注：中国LPR报价（周一）、规模以上工业企业利润（周日） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 GDP（%） 当季 4.60 4.70 5.30 5.20 4.90 工业增加值（%） 当月 5.40 4.50 5.10 5.30 5.60 6.70 4.50 7.00 6.80 6.60 4.60 4.50 社零（%） 当月 3.20 2.10 2.70 2.00 3.70 2.30 3.10 5.50 7.40 10.10 7.60 5.50 固定资产投资（%） 累计 3.40 3.40 3.60 3.90 4.00 4.20 4.50 4.20 3.00 2.90 2.90 3.10 制造业投资（%） 累计 9.20 9.10 9.30 9.50 9.60 9.70 9.90 9.40 6.50 6.30 6.20 6.20 基建投资（%） 累计 4.10 4.40 4.90 5.40 5.70 6.00 6.50 6.30 5.90 5.80 5.90 6.20 房地产投资（%） 累计 -10.10 -10.20 -10.20 -10.10 -10.10 -9.80 -9.50 -9.00 -9.60 -9.40 -9.30 -9.10 出口（%） 当月 2.40 8.70 7.00 8.60 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.20 2.30 0.50 -6.40 -6.20 CPI（%） 当月 0.40 0.60 0.50 0.20 0.30 0.30 0.10 0.70 -0.80 0.30 -0.50 -0.20 0.00 PPI（%） 当月 -2.80 -1.80 -0.80 -0.80 -1.40 -2.50 -2.80 -2.70 -2.50 2.70 -3.00 -2.60 -2.50 社融（%） 8.00 8.10 8.20 8.10 8.40 8.30 8.70 9.00 9.50 9.50 9.40 9.30 9.00 人民币贷款（%） 7.80 8.10 8.30 8.30 8.90 9.10 9.20 9.70 10.10 10.40 10.70 10.70 10.70 M1（%） -7.40 -7.30 -6.60 -5.00 -4.20 -1.40 1.10 1.20 5.90 1.30 1.30 1.90 2.10 M2（%） 6.80 6.30 6.30 6.20 7.00 7.20 8.30 8.70 8.70 9.70 10.00 10.30 10.30 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.重要经济数据 中国第三季度GDP同比4.6%，预期4.5%，前值4.7% 社融信贷大超预期 6 6.30 5 5.30 4 4.90 5.20 4.50 4.70 4.60 3 3.90 2 2.90 1 0 图表：GDP当季同比（单位：%） 7 GDP:不变价:当季同比 图表：分产业GDP同比增速（单位：%） GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 图表：工业增加值当月同比（单位：%） 10工业增加值:当月同比 图表：主要工业品产量同比增速（单位：%） 发电量 2024-09 82024-08 65.992023-09 产量:手机 4 9.10 2 4.44 产量:原煤 0 -2 产量:水泥 -4 -10.30 -6.10 产量:粗钢 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车 -1.00 2.20 -2.40 产量:钢材 9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1% 产量:十种金属 图表：社零当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 20 图表：社零分项当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长3.1%。除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。 图表：社零分项同比增速（单位：%） 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 粮油、食品类 11.10 10.10 9.90 10.80 9.30 8.50 11.00 9.00 5.80 4.40 4.40 8.30 饮料类 -0.70 2.70 6.10 1.70 6.50 6.40 5.80 6.90 7.70 6.30 6.20 8.00 烟酒类 -0.70 3.10 -0.10 5.20 7.70 8.40 9.40 13.70 8.30 16.20 15.40 23.10 服装鞋帽针纺织品类 -0.40 -1.60 -5.20 -1.90 4.40 -2.00 3.80 1.90 26.00 22.00 7.50 9.90 化妆品类 -4.50 -6.10 -6.10 -14.60 18.70 -2.70 2.20 4.00 9.70 -3.50 1.10 1.60 金银珠宝类 -7.80 -12.00 -10.40 -3.70 -11.00 -0.10 3.20 5.00 29.40 10.70 10.40 7.70 日用品类 3.00 1.30 2.10 0.30 7.70 4.40 3.50 -0.70 -5.90 3.50 4.40 0.70 家用电器和音像器材类 20.50 3.40 -2.40 -7.60 12.90 4.50 5.80 5.70 -0.10 2.70 9.60 -2.30 中西药品类 5.40 4.30 5.80 4.50 4.30 7.80 5.90 2.00 -18.00 7.10 8.20 4.50 文化办公用品类 10.00 -1.90 -2.40 -8.50 4.30 -4.40 -6.60 -8.80 -9.00 -8.20 7.70 -13.60 家具类 0.40 -3.70 -1.10 1.10 4.80 1.20 0.20 4.60 2.30 2.20 1.70 0.50 通讯器材类 12.30 14.80 12.70 2.90 16.60 13.30 7.20 16.20 11.00 16.80 14.60 0.40 石油及制品类 -4.40 -0.40 1.60 4.60 5.10 1.60 3.50 5.00 8.60 7.20 5.40 8.90 建筑及装潢材料类 -6.60 -6.70 -2.10 -4.40 -4.50 -4.50 2.80 2.10 -7.50 -10.40 -4.80 -8.20 汽车类 0.40 -7.30 -4.90 -6.20 -4.40 -5.60 -3.70 8.70 4.00 14.70 11.40 2.80 资料来源：Wind，光大期货研究所 今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 图表：城镇调查失业率（单位：%）图表：PMI从业人员指数（单位：%） 6.5 6.0 5