宏观周报：第三季度GDP增速放缓

宏 观 周 报： 第 三 季 度G D P增 速 放 缓 第三季度GDP增速放缓 摘要 宏观方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率0.25%、降低首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造；年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。 宏观数据方面，中国前三季度不变价GDP同比增长4.8%，若要达到全年5%的增长目标，第四季度须达到5.6%。9月经济数据从结构上看，同比增速明显改善的是消费，尤其是商品消费。社零分项中餐饮收入同比增速回落2个百分点至3.1%，商品零售回升1.3个百分点至3.3%。今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 房地产有改善的迹象，预期也逐渐回暖。1-9月房地产投资跌幅收窄0.1个百分点至-10.1%，9月商品房销售面积同比跌幅收窄至-10.8%。10月17日住建部在10月17日在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造，以及一系列提振房地产市场的政策，使得市场预期有所回暖。从10月截至目前数据来看，项目看房量、到访量都在明显上升，各地区销售量也有不同的增长，预计10月的房地产销售面积明显上升。 分项中增速回落较多是出口，进口增速也有回落。进出口贸易受航运影响较大，9月份出口增速回落较多主要受到台风天气的影响，导致出口有所滞后，10月港口集装箱吞吐量同比增速明显回升。 下周关注：中国LPR报价（周一）、规模以上工业企业利润（周日） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 社融信贷大超预期中国第三季度GDP同比4.6%，预期4.5%，前值4.7% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1% 9月份社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长3.1%。除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。 消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额明显拉动，是社零改善的主要原因 今年以来“以旧换新”政策密集出台，消费品“以旧换新”主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。9月的社零商品分项当中，家电产品销售额同比增速从8月份的3.4%大幅上升至20.5%，汽车销售额同比在今年3月-8月是负增长，9月录得0.4%，转负为正。汽车在社零商品中权重接近3成，汽车销售的改善对社零的提振较大。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，增量主要来自新能源汽车，9月新能源乘用车市场零售同比增长50.9%，而在汽车以旧换新补贴中新能源的力度更大。因此，消费品“以旧换新”政策对相关产品销售额的明显拉动，是9月社零改善的主要原因。 9月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.3个百分点。 固定资产投资同比持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月份，固定资产投资同比增长3.4%，环比增长0.65%。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%。 9月商品房销售面积同比-10.8% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产投资分项增速基本与上个月持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-9月新开工/施工/竣工同比分别为-22%/-12%/-24%，基本与上个月持平。1-9月房地产开发企业到位资金累计同比下降20%。 基建投资增速持续下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月基建投资同比增长4.1%，前值4.4%。9月专项债单月发行规模1.03万亿元，占全年额度的四分之一，9月发行明显提速，年内仅剩下3000亿元的规模待发行。财政政策加码，四季度依然存在增发国债或特别国债的可能，规模可能在1.5-2万亿元。此外，截至10月7日，今年“特殊”新增专项债发行规模约8210亿元。这意味着今年已发行的3.6万亿元新增专项债中，约有23%的比例是用于存量债务。上周六财政部发布会提到将通过提升政府债务上限，允许地方政府发行新债券来替换原有隐性债务，降低地方政府短期偿债压力，意味着年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 制造业投资增速保持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-9月制造业投资同比增长9.2%，高技术产业投资同比增长10.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%、11.4%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%；高技术服务业中，专业技术服务业、电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长31.8%、14.8%、14.8%。 社融存量同比增速为8.0%，较前值回升落0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国9月份社会融资规模增加37604亿元人民币，比上年同期减少3722亿元。人民币贷款增加15900亿元人民币，比上年同期减少7200亿元。社融存量同比增速为8.0%，较前值回落0.1个百分点。 9月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 9月社融同比少增主要是人民币贷款的拖累，政府专项债券同比是正向拉动。9月新增政府专项债15353亿元，比去年同期增加5433亿元，环比7月少增824亿元。专项债单月发行规模1.03万亿元，占全年额度的四分之一，9月发行明显提速，年内仅剩下3000亿元的规模待发行。财政政策加码，四季度依然存在增发国债或特别国债的可能，规模可能在1.5-2万亿元。此外，截至10月7日，今年“特殊”新增专项债发行规模约8210亿元。这意味着今年已发行的3.6万亿元新增专项债中，约有23%的比例是用于存量债务。上周六财政部发布会提到将通过提升政府债务上限，允许地方政府发行新债券来替换原有隐性债务，降低地方政府短期偿债压力，意味着年内特殊新增专项债发行量或可超万亿。特殊新增债用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 已经连续三个月有“票据冲量”的现象 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 金融机构新增人民币贷款比上年同期减少7200亿元，分项来看，住户贷款同比减少3585亿元，短期和中长期分别同比减少515、3170亿元。企业贷款同比减少2944亿元，短期和中长期分别同比减少1086、2944亿元，票据同比增加2186亿元，已经连续三个月有“票据冲量”的现象，表明实体融资需求较弱。 M2增速回升0.5个百分点至6.8%，主要由于近期股票市场预期好转 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 货币方面，M1同比跌幅扩大至7.4%。M2增速回升0.5个百分点至6.8%，主要由于近期股票市场预期好转，证券客户保证金计入M2中，带动了M2的回升。 2.实体经济高频 螺纹小幅去库，表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需处于历年较低水平 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所提升。全国水泥磨机开工负荷均值51.39%，较上周上升1.18个百分点，升幅扩大0.7个百分点。多数区域需求逐步上升，北方少数省份市场接近收尾，需求有下降迹象，还有个别省份因为降雨需求下降 沥青出货量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 9月中国小松挖掘机开工小时数为95.3小时，同比提高6.9%，环比提高2.8% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年9月，主要制造企业销售各类挖掘机15831台，同比增长10.8%。其中国内销量7610台，同比增长21.5%；出口量8221台，同比增长2.51%。2024年9月，中国小松挖掘机开工小时数为95.3小时，同比提高6.9%，环比提高2.8%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数回升 资料来源：iFinD，光大期货