公司事件点评报告：业绩稳定增长，持续看好公司未来发展

证 券 研2024年10月21日 究 报业绩稳定增长，持续看好公司未来发展 告—新洋丰（000902.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 基本数据2024-10-18 当前股价（元） 13.06 总市值（亿元）164 总股本（百万股）1255 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 1143 9.56-13.93 96.45 市场表现 (%)新洋丰沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 新洋丰发布三季度业绩报告：2024年三季度实现营业总收入 123.67亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润11.13亿元，同比增长12.37%。其中，2024Q3单季度实现营业收入 39.48亿元，同比增长2.92%、环比下滑22.34%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长24.88%、环比下滑4.69%。 投资要点 ▌进入旺季，复合肥产品延续盈利上行趋势 自2023年6月以来，单质肥结束急涨急跌行情，复合肥行业 转向量利修复，拉动公司2024年前三季度业绩同比增长。进入三季度，农忙季到来，肥料相关产品价格和盈利能力继续上行，氯基复合肥/硫基复合肥/磷酸一铵三季度市场均价分别为2447元/2872元/3281元每吨，分别较去年同期上升1.16%/3.69%/18.09%。三季度复合肥和磷酸一铵毛利润分别为209元/437元每吨，同比分别提升79.7%/181.85%。 ▌存货增加导致经营性现金流有所减少 期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.88%/1.20%/0.21%/0.78%，同比- 0.03/+0.15/+0.05/+0.25pct。值得注意的是公司研发费用在三季度大幅增长至0.96亿元，同比增长53%。2024年三季度公司经营性现金流净额为4.21亿元，同比下滑79%，本期经营性现金流下滑原因为公司增加存货储备。公司2024Q3存货价值增长至31.45亿元，相比去年同期增加4.45亿元。 ▌公司践行产业链一体化战略，构建成本护城河 公司是全国磷酸一铵产能龙头，年产能185万吨。为了防范公司磷肥产品上游原材料的价格波动，公司始终坚持产业链一体化战略，向上游整体布局原材料产能，通过提升原材料自供率加深公司成本护城河。目前公司配套有磷矿石产能90 万吨/年、合成氨产能30万吨/年、硫酸产能310万吨/年。 复合肥行业在2022年后期进入调整，原材料价格波动大、经销商备货谨慎。期间公司通过产业链一体化优势有效对冲价格波动，维持了业绩长期稳定。 ▌盈利预测 公司具备完善的复合肥产业链，叠加产品景气度恢复，看好公司未来发展。预测公司2024-2026年归母净利润分别为13.8、16.3、19.6亿元，当前股价对应PE分别为12、10、8倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 15,100 16,010 17,137 18,355 增长率（%） -5.4% 6.0% 7.0% 7.1% 归母净利润（百万元） 1,207 1,378 1,630 1,960 增长率（%） -7.9% 14.2% 18.2% 20.2% 摊薄每股收益（元） 0.96 1.10 1.30 1.56 ROE（%） 12.1% 12.6% 13.6% 14.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 15,100 16,010 17,137 18,355 现金及现金等价物 1,178 2,683 4,336 6,103 营业成本 12,851 13,548 14,365 15,179 应收款 298 316 339 363 营业税金及附加 64 67 72 77 存货 2,701 2,861 3,034 3,206 销售费用 328 348 372 399 其他流动资产 2,157 2,213 2,283 2,359 管理费用 248 262 281 301 流动资产合计 6,334 8,074 9,992 12,030 财务费用 22 -14 -60 -109 非流动资产: 研发费用 164 174 186 200 金融类资产 1,222 1,222 1,222 1,222 费用合计 762 771 780 790 固定资产 6,875 7,552 7,502 7,184 资产减值损失 -51 -51 -51 -51 在建工程 1,892 757 303 121 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,342 1,275 1,208 1,144 投资收益 13 13 13 13 长期股权投资 10 10 10 10 营业利润 1,422 1,625 1,921 2,310 其他非流动资产 432 432 432 432 加:营业外收入 8 8 8 8 非流动资产合计 10,551 10,025 9,455 8,891 减:营业外支出 8 8 8 8 资产总计 16,885 18,099 19,446 20,920 利润总额 1,422 1,624 1,921 2,309 流动负债: 所得税费用 220 251 297 357 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,202 1,373 1,624 1,953 应付账款、票据 2,212 2,343 2,485 2,626 少数股东损益 -4 -5 -6 -7 其他流动负债 752 752 752 752 归母净利润 1,207 1,378 1,630 1,960 流动负债合计 5,004 5,258 5,552 5,857 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -5.4% 6.0% 7.0% 7.1% 归母净利润增长率 -7.9% 14.2% 18.2% 20.2% 盈利能力毛利率 14.9% 15.4% 16.2% 17.3% 四项费用/营收 5.0% 4.8% 4.5% 4.3% 净利率 8.0% 8.6% 9.5% 10.6% ROE 12.1% 12.6% 13.6% 14.9% 偿债能力资产负债率 40.7% 39.4% 38.2% 36.9% 净利润 1202 1373 1624 1953 营运能力 少数股东权益 -4 -5 -6 -7 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 折旧摊销 533 525 567 561 应收账款周转率 50.6 50.6 50.6 50.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 4.8 4.8 4.8 4.8 营运资金变动 401 20 29 34 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2131 1913 2214 2540 EPS 0.96 1.10 1.30 1.56 投资活动现金净流量 -1532 458 503 500 P/E 13.6 11.9 10.1 8.4 筹资活动现金净流量 906 -414 -570 -784 P/S 1.1 1.0 1.0 0.9 现金流量净额 1,505 1,958 2,147 2,256 P/B 1.7 1.6 1.4 1.3 非流动负债:长期借款 1,367 1,367 1,367 1,367 其他非流动负债 501 501 501 501 非流动负债合计 1,868 1,868 1,868 1,868 负债合计 6,872 7,126 7,420 7,725 所有者权益股本 1,255 1,255 1,255 1,255 股东权益 10,013 10,973 12,026 13,195 负债和所有者权益 16,885 18,099 19,446 20,920 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。