IPO专题：新股精要—国内主要的医用敷料出口企业之一健尔康

公司核心看点及IPO发行募投

• 核心业务：公司是国内主要的医用敷料出口企业之一，与Cardinal、Medline等国际知名品牌商建立长期合作关系，同时推进自有品牌建设。
• IPO情况：本次公开发行3000万股，发行后总股本12000万股，占比25%；募投项目总额7.20亿元，用于提升规模化生产能力和综合竞争力。

主营业务分析

• 业绩表现：2021-2023年营收复合增速14.96%，归母净利润复合增速-3.12%，受疫情影响，消毒清洁类、防护类产品需求减少，业绩增速回落。
• 产品结构：主营业务包括手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类，其中伤口护理类占比最高（2024H1达38.36%）。
• 财务指标：毛利率受汇率、产品结构等因素影响略有波动（2021-2024H1为22.57%-24.11%）；期间费用率平稳，销售费用率低于行业平均（2.38%-2.66%）。

行业发展及竞争格局

• 市场规模：全球医疗器械行业保持稳定增长，2024年市场规模预计达5945亿美元；中国医疗器械市场规模2022年达12400亿元，年均复合增长率22.01%。
• 医用敷料：全球市场规模稳定增长，高端伤口敷料需求提升；中国医用敷料市场规模2022年达108.86亿元，高端敷料市场潜力巨大。
• 行业集中度：中国医用敷料行业集中度不高，但领先企业（如振德医疗、奥美医疗、稳健医疗）正积极全球布局，行业集中度有望提升。
• 公司地位：连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名，产品销往美国、欧盟等地，取得FDA、CE认证。

竞争对手

• 主要竞争对手包括振德医疗、奥美医疗、稳健医疗等。

IPO发行及募投情况

• 募投项目：高端医用敷料和无纺布项目、研发中心建设、信息化系统升级、补充流动资金，总额7.20亿元。

可比公司及行业估值情况

• 行业估值：近一个月静态市盈率26.00倍；可比公司2023年平均PE（LYR）35.75倍，2024-2025年Wind一致预测平均PE分别为17.67倍和14.63倍。

风险提示

• 行业政策变化风险：医药卫生体制改革可能影响经营业绩。
• 应收账款管理风险：外销业务面临文化差异、商业环境差异等，应收账款持续增加可能影响经营。