周度报告：等待政策效果显现，重视三季报业绩超预期

市场观点

• 维持新中枢震荡的判断，三季度GDP增速4.6%，略低于二季度，经济增长压力增大，主要掣肘来自消费和地产需求不足，出口风险累积。
• 后续稳增长政策有望落地，关注100万套旧改对经济的拉动作用及美国大选。

市场热点1：三季度及9月经济数据

• 三季度GDP增速4.6%，符合预期，消费和地产需求不足仍是主要压力，出口增速回落。
• 9月社零增速回升，政策刺激可选消费品增速反弹，地产下游消费依然偏弱，服务类消费反弹。
• 9月固定资产投资增速持平，地产投资降幅收窄，但下行压力依然明显。
• 9月工业增加值增速反弹，建筑类工业品产量改善，汽车产量降幅收窄。
• 9月出口增速回落，外需走弱风险持续，预计明年出口压力增大。

市场热点2：金融街论坛政策及9月社融数据

• 金融街论坛上，央行、证监会、金融监管总局释放支持稳增长的积极信号，政策基本落地，有利于市场风险偏好改善。
• 9月社融数据延续走弱，但部分分项回暖，政府债券支撑社融，居民贷款有所增加。

行业配置

• 继续配置三季报有望超预期、有景气支撑或政策潜在催化可能的品种。
• 两条主线：
  • 成长板块：电子、通信、电新、军工，流动性改善，催化剂频现，三季报业绩有望超预期。
  • 消费品：家电、汽车、医药、农牧，景气或政策支撑，存在补涨可能。

配置热点1：计算机、传媒后续表现

• 计算机传媒涨幅较大，受市场情绪提振，而非事件催化，短期内跟随市场情绪起伏。

配置热点2：银行的后续机会

• 银行板块受政策利好支持，信用有望修复，存款成本下降将对冲净息差下行压力，但弹性较小。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国经济超预期衰退。