投资主题
1. 第三方医疗影像中心市场增长潜力巨大
- 背景：中国医疗影像市场面临的主要痛点包括人均影像设备不足、医疗资源不平衡（特别是在基层医疗系统）、患者对便捷高质量影像服务的需求未得到满足。
- 政策支持：政府出台了一系列利好政策，如分级诊疗制度、鼓励私立医疗、多点执业医生政策、第三方医疗影像中心许可证发放以及大型影像设备部署限制的解除。
- 市场前景：根据F&S的数据，到2030年，中国的第三方医疗影像中心市场预计将达到186亿元人民币，年复合增长率（CAGR）为30.7%。
2. Rimag在中国第三方医疗影像服务行业中处于领先地位并持续增长
- 公司概况：成立于2014年的Rimag是中国领先的医疗影像集团，提供从医院到患者的全方位影像服务。
- 业务模式：Rimag通过四种类型的影像中心提供服务，包括自有的旗舰影像中心、区域协作影像中心、专科医疗联盟影像中心和运营管理模式的影像中心。这些中心不仅提供影像检查和诊断服务，还提供运营服务、基础设施改造服务和设备选配与配置服务。
- 市场地位：根据F&S的数据，Rimag在2023年是最大的医疗影像集团，拥有最多的医疗影像中心、设备单位和注册放射科医生的数量。
主要业务
1. 影像中心服务
- 业务范围：Rimag通过多种类型的影像中心提供全面的影像服务，包括MRI、CT、PET、X光、超声和乳腺摄影等。
- 市场地位：根据F&S的数据，Rimag在2023年中国所有第三方医疗影像中心运营商中排名第二。
2. 影像解决方案服务
- 服务内容：Rimag为医疗机构提供影像解决方案和服务，以及Rimag云平台，以提高其运营效率。
- 业务增长：随着影像中心网络的扩展和影像解决方案项目数量的增加，Rimag的收入从2021年的5.92亿元人民币增长到2023年的9.29亿元人民币，年复合增长率为25.3%。
3. Rimag云服务
- 功能介绍：Rimag云平台帮助医疗机构提高运营效率，通过集成影像资源，使基层医院能够以较低成本获得专业影像能力。
财务分析
1. 收入预测
- 预期增长率：预计Rimag的收入将以23.3%的年复合增长率（CAGR）从2023年到2026年增长。
- 2023-2026年收入预测：
- 2023年：13.37亿元人民币
- 2024年：17.43亿元人民币
2. 盈利能力提升
- 利润率改善：得益于规模经济效应，Rimag的盈利能力持续提升。
估值
- 目标股价：基于9年DCF模型（折现率：10.6%，终端增长率为2.5%），设定目标股价为21.41港元。
- 当前股价：目前股价为17.68港元，上涨潜力达21.1%。
风险提示
- 市场竞争加剧：第三方医疗影像市场的竞争可能会加剧。
- 政策变化：政策变动可能影响市场发展。
结论
Rimag作为中国领先的第三方医疗影像服务提供商，在市场需求快速增长和政策支持的背景下，具有显著的增长潜力。公司通过全面的影像服务和高效的运营管理系统，正快速扩展其业务网络。基于以上分析，我们建议投资者买入Rimag股票，目标价为21.41港元。
