TME （TME.US） Inline 2Q24 results； focus on balanced growth of music subs and ARPPU in 2H24E

招商国际(TME)第二季度业绩更新及估值分析

主要财务数据

• 总收入：2024年第二季度总收入为71.6亿元人民币，同比减少2%，与市场预期一致。
• 非国际财务报告准则（non-IFRS）净利润：同比增长22%，达到18.7亿元人民币，超出市场预期。
• 在线音乐业务收入：在线订阅及非订阅收入分别同比增长29%和24%。
• 付费用户数：二季度末付费用户数为1.17亿，同比增长18%，环比增长3.5%。
• 月度每付费用户平均收入（ARPPU）：同比增长10%，环比持平于10.7元人民币。
• 广告收入：二季度广告收入同比增长显著，得益于广告支持模式、互动广告和赞助广告的强劲表现。

财务展望

• 2024年下半年：预计总收入同比增长8%至70.6亿元人民币，主要受益于在线音乐业务收入增长24%，但社交娱乐收入下降43%。
• 2024年第三季度：计划更加注重平衡音乐订阅用户和ARPPU的增长，预期净新增音乐订阅用户数放缓但ARPPU继续环比增长。
• 2024全年：预计全年非IFRS净利润同比增长27%至75亿元人民币，得益于毛利率扩张和运营费用控制。

技术与战略

• 人工智能技术：TME通过AI技术提升推荐算法，约40%的播放量来自推荐。
• 毛利率扩张：2024年第二季度毛利率扩张7.7个百分点至42.0%，得益于在线音乐业务利润率提高、自制内容增多以及WeSing平台的增强变现能力。

估值与评级

• 目标价：维持在16美元，基于DCF模型，假设加权平均资本成本（WACC）为11.6%，长期增长率2.5%。
• 评级：维持“买入”评级，当前估值合理，符合2024财年的预期表现。

总结

TME在2024年第二季度保持了稳健的财务表现，特别是在在线音乐业务上的增长。管理层计划在下半年更加注重平衡用户增长和ARPPU增长，并预计全年将实现较高的净利润增长率。尽管面临一些挑战，如社交娱乐收入的下滑，但TME通过优化运营和利用技术进步持续推动业务发展。