在美国大选这一不确定性因素的影响下，双向波动或将成为汇率的主要状态

人民币汇率周报（2024年10月21日） 弱者道之动 2024年10⽉21⽇ 主要观点 考虑到⽬前国内基本⾯盘仍未强⼒企稳，市场也仅停留在预期层⾯，因此我们认为随着美国⼤选（2024年11⽉5⽇）的临近，前期美元兑⼈⺠币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境⼤概率将发⽣改变，双向波动或将成为汇率短期的主要状态。⻛险点：各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼀、⼀周⾏情回顾及展望 1.1外汇市场⾏情回顾 截⾄2024年10⽉21⽇，CFETS、BIS、SDR指数皆相较于前值贬值。截⾄北京时间10⽉18⽇16:30，美元指数较前⼀周周五微幅升值，在岸⼈⺠币、离岸⼈⺠币、⽇元、欧元以及英镑均继续相对于美元呈现不同幅度的贬值。 1.2美元兑⼈⺠币即期汇率周度复盘 上周，在经历了周⼀较为温和的⾏情后，市场开始定价特朗普⻛险，各期限USDCNY隐含波动率开始飙升。叠加地缘政治⻛险（半岛问题）以及国内公布的经济数据并未显⽰内部核⼼经济基本⾯盘的强⼒企稳。因此，美元兑⼈⺠币即期汇率在周⼀之后⼤幅上⾏。截⾄北京时间2024年10⽉18⽇16:30，美元兑在岸⼈⺠币即期汇率和美元兑离岸即期⼈⺠币汇率均保持在7.10上⽅。 1.3重点事件解读及⾏情展望 考虑到⽬前国内基本⾯盘仍未强⼒企稳，市场对国内这⼀块也仅停留在预期层⾯，因此我们认为随着美国⼤选（2024年11⽉5⽇）的临近，前期美元兑⼈⺠币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境⼤概率将发⽣改变。虽然从⺠调结果来看，特朗普和哈⾥斯两位候选⼈的情况依旧势均⼒敌，但从结构性的视⻆来看，哈⾥斯作为⿊⼈⼥性⾯临的挑战或使得公众认知开始往特朗普⼀⽅倾斜。但不管怎么说，在⼤选结果落地之前，或者说有⾜够证据让选情产⽣实质性结果前，我们只能说“⼀切皆有可能”。因此，在美国⼤选这⼀不确定性因素的影响下，双向波动或将成为美元兑⼈⺠币即期汇率短期内的主要状态。接下来，海外端需重点关注11⽉1⽇公布的10⽉⾮农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 1.4⻛险提⽰ 各国货币政策转向进程、中国出台政策⼒度不及预期 ⼆、⼈⺠币市场观测 2.1政策⼯具跟踪-逆周期因⼦ 上周五，美元兑⼈⺠币汇率中间价报7.1274，较前⼀周周五贬值543个基点。中间价各贡献因素对中间价报价贡献为: 2.2投资者预期及情绪跟踪 2.2.1企业部⻔预期 外汇局介绍，8⽉份，企业、个⼈等⾮银⾏部⻔跨境收⽀顺差153亿美元；同时，境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升，银⾏结售汇差额趋向均衡。8⽉货物贸易项下跨境资⾦净流⼊环⽐增⻓11%；境外机构继续净增持境内债券，外资配置⼈⺠币资产意愿保持稳定。 2.2.2海外投资者预期 从离岸与在岸⼈⺠币汇率价差来看，显⽰海外投资者对美元兑⼈⺠币即期汇率的升值情绪⼤幅升温。 2.2.2专业投资者预期 上周五，离岸⼈⺠币1年期NDF收盘价为6.9465，相较于前⼀周周五有所上⾏。USDCNY⻛险逆转期权指标（25Delta）⽅⾯，显⽰市场对⼈⺠币的贬值情绪整体呈现升温状态。 2.3衍⽣品市场跟踪 2.3.1⾹港⼈⺠币期货市场状况 截⾄上周五，港交所美元兑离岸⼈⺠币期货活跃合约（2412）收于7.0917，较前⼀周周五上⾏514个基点。 2.3.2新加坡⼈⺠币期货市场状况 截⾄上周五，新交所美元兑离岸⼈⺠币期货活跃合约（2412）收于7.0912，较前⼀周周五上⾏515个基点。 三、重点关注数据及事件 3.1⼀周全球重点事件回顾 1、美国 1）美国10⽉纽约联储制造业指数-11.9，预期3.85，前值11.5。其中，制造业就业指数4.1，前值-5.7；制造业新订单指数-10.2，前值9.4；制造业价格获得指数10.8，前值7.4。 2）美国上周初请失业⾦⼈数为24.1万⼈，预期26万⼈，前值⾃25.8万⼈修正⾄26万⼈。3）美国9⽉⼯业产出环⽐降0.3%，预期降0.2%，前值从升0.8%修正为升0.3%；制造业产出环⽐降0.4%，预期降0.1%，前值从升0.9%修正为升0.5%。4）美国9⽉零售销售环⽐升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。5）美国10⽉费城联储制造业指数10.3，预期3.0，前值1.7。 2、中国 1）中国9⽉末央⾏外汇占款22.1万亿元，环⽐减少264.17亿元。 2）10⽉18⽇起多个国家⼤⾏将再度下调⼈⺠币存款挂牌利率，此次下调存款利率涉及活期和定期等多种类。这是继7⽉后，时隔不到3个⽉⼤⾏再度下调存款利率，也将是⾃2022年9⽉以来⼤⾏第六次主动下调存款利率。东部省份⼀⼤⾏员⼯透露，该⾏此次将下调活期存款挂牌利率5bp⾄0.1%，定期存款挂牌利率下调25bp。另有其他⼤⾏⼈⼠补充，其所在银⾏的三个⽉期、⼀年期、三年期等主要期限定期存款挂牌利率均下调25bp，7天期通知存款利率下降25bp。 3）中国前三季度经济运⾏稳中有进，向好因素累积增多。国家统计局公布数据显⽰，初步核算，前三季度国内⽣产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同⽐增⻓4.8%。其中，⼀季度增⻓5.3%，⼆季度增⻓4.7%，三季度增⻓4.6%。从环⽐看，三季度增⻓0.9%。前三季度，全国规模以上⼯业增加值同⽐增⻓5.8%，社会消费品零售总额增⻓3.3%，全国固定资产投资增⻓3.4%，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，⽐上年同期下降0.2个百分点。 3、英国 1）英国8⽉三个⽉ILO失业率4.0%，预期4.1%，前值4.1%；ILO就业⼈数增37.3万⼈，预期增25万⼈，前值增26.5万⼈。英国9⽉失业率4.71%，前值4.7%；失业⾦申请⼈数增2.79万⼈，前值从增2.37万⼈修正为增0.03万⼈。 4、欧元区 1）欧元区10⽉ZEW经济景⽓指数20.1，前值9.3；经济现况指数-86.9，前值-40.4。2）欧元区8⽉⼯业产出环⽐升1.8%，预期升1.7%，前值从降0.3%修正为降0.5%；同⽐升0.1%，预期降1.0%，前值从降2.2%修正为降2.1%。3）法国9⽉CPI终值同⽐升1.1%，预期升1.2%，初值升1.2%，8⽉终值升0.5%。4）德国10⽉ZEW经济景⽓指数13.1，预期10.0，前值3.6；经济现况指数-86.9，预期-84.5，前值-84.5。 6）欧元区9⽉CPI终值同⽐升1.7%，为2021年6⽉以来通胀率⾸次低于欧洲央⾏2%的⽬标，预期升1.8%，8⽉终值升2.2%；环⽐降0.1%，预期降0.1%，8⽉终值升0.1%。 7）欧元区8⽉季调后贸易帐顺差110亿欧元，前值从顺差155亿欧元修正为顺差137亿欧元；未季调贸易帐顺差46亿欧元，前值顺差212亿欧元。 5、⽇本 6、其他 1）加拿⼤9⽉CPI同⽐升1.6%，预期升1.8%，前值升2.0%；环⽐降0.4%，预期降0.2%，前值降0.2%。核⼼CPI同⽐升1.6%，前值升1.5%；环⽐持平，前值降0.1%。2）根据国际货币基⾦组织最新预测，2024年，全球公共债务将超100万亿美元，占全球GDP的93%。 3.2⼀周全球央⾏发⾔梳理 1、美联储 1）美联储理事沃勒以通胀上升、美国经济和就业市场强于预期为理由，呼吁在未来降息时“更加谨慎”。他表⽰，在美联储9⽉降息0.5个百分点后，只要就业市场不突然恶化，通胀继续像他预期的那样下降，美联储现在应该以“审慎的步伐”推进降息。沃勒警告说，短期来看，最近的飓⻛和波⾳公司罢⼯可能令10⽉新增就业⼈数可能减少10万⼈。如果通胀意外上升，美联储可能会暂停降息；如果通胀低于美联储2%的⽬标，或者就业市场恶化，美联储可能会提前降息。2）美联储戴利：美联储货币政策仍然具有限制性，正在努⼒降低通胀；美联储必须实现2%的通胀⽬标，同时保持就业市场的充分就业；九⽉份的降息是适度的货币政策调整；劳动⼒市场已降温，基本恢复到疫情前的正常⽔平；经济显然处于更好的状态，通胀⼤幅缓解；劳动⼒市场不再是通胀的主要来源；通胀和就业⾯临的⻛险⽬前处于平衡状态。 3）美国财⻓耶伦：美国的GDP增⻓强劲，失业率接近历史低点，通货膨胀显著下降；政府不⽀持⼴泛的关税；即便通胀接近美联储的⽬标，⾼⽣活成本依然困扰美 2、中国央⾏ 1）央⾏⾏⻓潘功胜在2024⾦融街论坛年会上对货币政策即将采取的措施进⾏了“预告”。潘功胜表⽰，预计年底前视市场流动性情况，择机进⼀步下调存款准备⾦率0.25-0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点；下周⼀（10⽉21⽇）公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下⾏0.2-0.25个百分点。 3、英国央⾏ 1)英国⾸相斯塔默宣布财经新策，此改⾰有望吸引超百亿英镑外资流⼊，促进就业与产业升级。 4、欧洲央⾏ 5、⽇本央⾏ 3.3本周重点关注⾦融、经济数据及事件 四、国际相关⾏情 4.1主要国家汇率⾏情 4.2⼤类资产联动 4.3资⾦⾯ 4.4中美利差 4.5⼈⺠币指数 免责申明 本报告仅供本公司境内客⼾使⽤。本公司不会因接收⼈收到本报告⽽视其为客⼾。本报告并⾮意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或⼈员，也并⾮意图发送、发布给因可得到、使⽤本报告的⾏为⽽使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或⼈员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意⻅及推测仅反映在本报告载明的⽇期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易⻛险，本报告观点可能随时根据该等变化及⻛险产⽣变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意⻅、预测不⼀致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客⼾。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客⼾的特殊状况、⽬标或需要，客⼾应当充分考虑⾃⾝特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容⽽取代个⼈的独⽴判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意⻅和建议以及所载的数据、⼯具及材料均不应作为您进⾏相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进⾏期货买卖操作⽽导致的任何形式的损失。 本公司的销售⼈员或其他专业⼈⼠可能会依据不同假设和标准、采⽤不同的分析⽅法⽽⼝头或书⾯发表与本报告意⻅及建议不⼀致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意⻅及建议向报告所有接收者进⾏更新的义务。本公司的资产管理部⻔、涉及相应业务内容的⼦公司可能独⽴做出与本报告中的意⻅或建议不⼀致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何⽅式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他⼈，或投⼊商业使⽤。经过本公司同意的转发应遵循原⽂本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使⽤的商标、服务标识及标记，除⾮另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留⼀切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号南华宏观外汇团队周骥投资咨询证号：Z0017101 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店⼤厦邮编：310008全国统⼀客服热线：4008888910⽹址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093