汽车行业：政策刺激内需，出海持续推进

行业评级：推荐 政策刺激内需，出海持续推进 研究员张儒成 投资咨询证书号S0620522070002 联系方式025-59519169 邮箱rczhang@njzq.com.cn 政策刺激内需 出海持续推进 投资策略 风险提示 6-8月整体车市低迷 6-8月汽车总量低迷，新能源韧性十足：自6月以来，受消费疲软拖累，叠加价格竞争加剧，消费者观望情绪加重，整体车市较为低迷。6-8月月度国内汽车销量同比持续下滑。而新能源方面，则保持较强韧性，渗透率持续提升，8月达到44.8%。在其带动下，6-8月新能源车同比增速保持在30%左右。 国内汽车月度销量（万辆）国内新能源车月度销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 2022年2023年 2024年2022年同比（右轴） 2023年同比（右轴） 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，南京证券研究所 以旧换新政策加码 8月商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，针对个人消费者于2024年4月24日 （含当日）至2024年12月31日期间报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，上调补贴标准。对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴2万元（原为1万元）；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元（原为0.7万元）。在政策加码后，汽车报废更新平台的补贴申请量迅速提升，政策激励效果显著。 资料来源：政府官网，乘联会，南京证券研究所 置换补贴陆续推出 部分地区汽车置换补贴政策 地区 置换补贴政策 地区 置换补贴政策 北京 新购新能源乘用车，每辆车按1.5万元给予补贴。 上海 新购国六b燃油小客车补贴1.2万元，新购纯电动小客车补贴1.5万元。 天津 出售旧车换购新能源汽车补贴1.5万元；出售旧车换购燃油车补贴1万元。 河北 卖旧车买新能源乘用车补贴1.5万元，卖旧车买燃油乘用车补贴1万元。 江苏 新车价格为5万元（含）至15万元的，燃油车补贴6000元，新能源车补贴9000元；15万元（含）至25万元的，燃油车补贴10000元，新能源车补贴13000元；25万元（含）以上的，燃油车补贴15000元，新能源车补贴18000元。 安徽 新车价格为5万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴6000元，新能源车补贴9000元；10万元（含）至20万元（不含）的，燃油车补贴10000元，新能源车补贴13000元；20万元（含）以上的，燃油车补贴15000元，新能源车补贴18000元。 新车价格为5万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴湖南10000元；10万元（含）至25万元（不含）的，燃油车补贴10000元，新能源汽车补贴 12000元；价格在25万（含）及以上的燃油车补贴12000元，新能源汽车补贴14000元。 新车价格为5万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴福建9000元；10万元（含）至25万元（不含）的，燃油车补贴12000元，新能源汽车补贴 13000元；价格在25万（含）及以上的燃油车补贴15000元，新能源汽车补贴16000元。 新车价格为7万元（含）至15万元（不含）的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴广东9000元；15万元（含）至25万元（不含）的，燃油车补贴12000元，新能源汽车补贴 13000元；价格在25万（含）及以上的燃油车补贴15000元，新能源汽车补贴16000元。 新车价格为3万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴陕西10000元；10万元（含）至20万元（不含）的，燃油车补贴10000元，新能源汽车补贴 12000元；价格在20万（含）及以上的燃油车补贴12000元，新能源汽车补贴15000元。 山东 新车价格为8万元（含）以下的，燃油车补贴3000元，新能源车补贴4000元；8万元（不含）至20万元（含）的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴10000元；20万元（不含）以上的，燃油车补贴12000元，新能源车补贴15000元。 新车价格为5万元（含）至15万元（不含）的，燃油车补贴6000元，新能源车补贴浙江8000元；15万元（含）至25万元（不含）的，燃油车补贴8000元，新能源汽车补贴 10000元；价格在25万（含）及以上的燃油车补贴10000元，新能源汽车补贴12000元。 河南 新车价格为6万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴7000元，新能源车补贴10000元；10万元（含）至20万元（不含）的，燃油车补贴10000元，新能源车补贴14000元；20万元（含）以上的，燃油车补贴13000元，新能源车补贴16000元。 新车价格为6万元（含）至10万元（不含）的，燃油车补贴7000元，新能源车补贴 湖北8000元；10万元（含）至20万元（不含）的，燃油车补贴10000元，新能源汽车补贴12000元；价格在20万（含）及以上的燃油车补贴13000元，新能源汽车补贴16000元。 辽宁 新车价格为10万元（含）以下的，燃油车补贴8000元，新能源车补贴9000元；10万元（不含）至20万元（含）的，燃油车补贴10000元，新能源车补贴11000元；20万元（不含）以上的，燃油车补贴12000元，新能源车补贴13000元。 资料来源：政府官网，南京证券研究所 行业格局 自主品牌份额持续提升：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年全年自主品牌市占率达51.9%，而德系/日系/美系/韩系市场份额分别为19.9%/17.0%/7.9%/1.5%，较2021年分别下降1.9/5.6/1.7/1.2个百分点。并且2024年1-8月自主品牌份额呈现加速提升态势，达到58.1%。 各国别车企市场份额变化各车企零售销量市场份额 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021202220232024.1-8 自主德系日系美系韩系法系其他 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 202120222023 比亚迪一汽大众吉利汽车长安汽车上汽大众广汽丰田上汽通用奇瑞汽车一汽丰田长城汽车 资料来源：乘联会，南京证券研究所 价格端 降价潮高峰期已过：根据崔东树统计，2024年3-9月降价车型数量分别为54/43/11/13/24/29/28款，整体来看，降价高峰期集中在3-4月。整体价格竞争仍在持续，但竞争烈度低于3-4月。 资料来源：崔东树公众号，南京证券研究所 成本端 动力电芯价格降幅收窄：在供需格局持续恶化影响下，2023年以来动力电池全产业链价格均呈现快速下降态势，目前三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为0.45/0.35元/Wh，较2023年底分别下降14%和19%。但整体降幅呈现收窄态势。 其他原材料价格：截至9月30日，螺纹钢/冷轧卷/热轧板卷和铝（A00）价格分别为3680/4158/3696/20440元/吨，较2023年底分别上升-8%/-14%/-10%/5%。 动力电芯价格（元/Wh） 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 方形动力电芯(磷酸铁锂)方形动力电芯(三元) 原材料价格（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 螺纹钢(HRB400,20mm)冷轧卷热轧板卷(Q235B,4.75mm)铝(A00) 资料来源：Wind，南京证券研究所 政策刺激内需 出海持续推进 投资策略 风险提示 出口保持稳健增长 根据中汽协统计，2024年1-8月汽车出口377.3万辆，同比增长28.3%，仍保持较快增长。其中新能源车出口销量为81.9万辆，同比增长13.0%。 国内汽车出口月度销量（万辆）国内新能源车出口月度销量（万辆） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 14900% 12800% 700% 10600% 8500% 400% 6300% 4200% 100% 20% 0-100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 2024年2023年同比（右轴） 2024年同比（右轴） 资料来源：中汽协，南京证券研究所 出口有望量价齐升 汽车出口有望量价齐升：从出口均价来看，国产纯电动和插混乘用车单车均价分别在2万美元和2.5万美元左右，显著高于整体乘用车的1.5万美元左右。后续来看，随着海外汽车市场电动化持续发力，出口车型中新能源渗透率有望向上，进而带动出口汽车单车均价提升。 国内出口乘用车均价（万美元） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0.00 中国:出口均价:乘用车:当月值中国:出口均价:纯电动乘用车:当月值中国:出口均价:插电式混合动力乘用车:当月值 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 出口销量结构 从地区上看，亚欧为汽车出口主要市场。2023年，对欧洲和亚洲出口销量占比分别为37%和34%。其中欧洲出口占比持续提升，从2020年的16%提升至2023年的37%。 分国别来看，2023年汽车出口主要市场包括俄罗斯、墨西哥、阿联酋、沙特和比利时等国家。整体来看，受益于俄乌战争后，其它国家汽车企业退出俄罗斯，2023年以来国内车企迅速扩大俄罗斯市场份额，带动俄罗斯出口销量占比显著提升，保持在17%左右。 分地区出口销量占比分国别出口销量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020 2021 2022 2023 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20202021202220232024.1-8 俄罗斯墨西哥阿联酋沙特比利时 欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲非洲 菲律宾美国意大利马来西亚英国 资料来源：崔东树公众号，南京证券研究所 出口销量结构 新能源车方面，则更加集中于亚欧市场。2023年，对欧洲和亚洲新能源车出口销量占比分别为41%和42%。 分国别来看，2023年汽车出口主要市场包括比利时、英国、泰国、菲律宾和墨西哥